近日，广发证券境内及海外研究团队集中发布了2019年度中期策略报告，围绕国内外宏观经济、下半年A股及港股策略等主题，前瞻性地展望了2019年下半年市场面临的机遇和挑战。
广发证券首席宏观分析师郭磊团队发布了题为《穿过风雨》的宏观经济展望报告，指出2019年上半年的经济特征是建筑业景气、制造业疲弱。前者源于货币修复和财政前移；后者则主要与出口下沉有关，工业用电量的变化和出口交货值的变化高度同步。外部贸易环境怎么走将是下半年宏观面的关键假设之一。实际上全球主要经济体货币政策决策都放在了三季度。目前国内亦处逆周期稳增长政策左侧，按照对“突出主线、守住底线”的政策基调，若增长压力显性化，则政策会全面稳增长。简言之，今年和2018年很相似：贸易条件、经济走势、信用环境依旧是宏观面主要变量。短期三者都有积极信号，但中期尚待观察。
海外宏观情况方面，郭磊团队认为，2019年下半年美国经济或进入加速放缓期；贸易摩擦对美国经济负面影响亦可能成为美国经济加速放缓的催化剂。但整体来看，美国经济全面衰退风险仍然偏低。货币政策方面，7月降息是大概率，预计本轮（至明年中前结束）或有4-5次降息。此次降息的动因之一是防止利差倒挂。目前中长久期美债及部分其他资产价格走势可能已经较为充分地反映了美联储的后续操作。下半年海外大类资产方面，由于中长久期美债性价比已偏低，利差曲线或将重现牛陡；无风险利率下行空间有限将约束权益资产；美元指数或现小幅走低；新兴市场政策空间亦有拓宽；若无重大风险事件，原油上行概率大于下行概率；利率回落对美国房地产或有提振；黄金下半年可能出现过山车行情。
广发证券首席策略分析师戴康团队发表题为《星火破秋寒》的A股策略报告。他认为，企业盈利将于Q4回升，Q3政策再燃仍会使火（估值提升）胜过冰（盈利见底），金融供给侧慢牛促使三大“分化”走向“进化”：实体端所有制+产业链+行业内竞争格局，金融端流动性分层、风险定价体系重塑，带来盈利偏好分层。若贸易前景恶化，Q3火势再起时对冲出口下滑及就业压力，下半年可能降息，衰退式宽松利于广谱利率小幅下行，贴现率驱动金融供给侧慢牛抬头。配置金融供给侧结构性改革供需端：中国优势+自主可控。需求端：1）ROE稳定性“中国优势”（食品饮料、休闲服务、零售、工程机械）；2）卡脖子的“自主可控”（半导体、软件、装备制造）；3）产业政策加码+地产竣工提速（汽车、家电）；供给端：4）券商战略地位提升。主题投资三大破局点：科创板+“新国改”+上海自贸区。
海外策略方面，广发证券海外团队认为，港股基本面无需过分悲观。尽管“逆全球化”对出口和制造业投资带来不确定性，但为应对外部冲击，政策既有“底线”，又保持“定力”。预计下半年经济名义值波动降低，港股盈利“有韧性，缺弹性”。下半年港股的流动性环境不会更差。美联储量宽、降息预期增强，叠加欧元贬值后的刺激效应，或使得美元下半年现向下拐点；另外，人民币汇率基本面贬值压力有限，央行近期开始稳定预期。在策略上建议，“相机而动”。中美贸易的基准情形下，恒指19年EPS增长4.5%，业绩下调压力较小，若中美贸易边际缓和，行情仍相对积极。配置“确定性”主线：1）经济和通胀主线，关注消费（食品、运动服饰、地产、汽车）、医疗、保险、博彩；2）应对“逆全球化”，自主可控突围，关注港股科技龙头；3）波动率上升时，配置港股中高股息率蓝筹个股。
