过去两年，股市热搜词中多了一个新角色——北向资金。 北向资金是深股通/沪股通的境外资金代名词，今年成为热搜词的主要原因是北向资金的市场交易量占比大幅度上升。 2016年大部分时间内，北向资金的交易量占比徘徊在1%区间，年底突破2%；2018年最高达到13%；今年以来在9%区间。去年底我预言牛市启动的依据之一是北上资金加速流入，驱动了A股市场的深度开放。
北向资金流入的通道是深股通和沪股通，今年一季度累计流入近千亿元，其中1月份最高流入逾600亿元，和2～3月A股市场旱地拔葱式的上涨不谋而合。北向资金的主流价值取向是“巴菲特模式”，持股的集中度很高，其中买入最多的是股王贵州茅台，其次是中国平安，第三是美的电器。
北向资金十大重仓股总投资额为1300多亿元，其中691亿元投向了这3只股票，占比过半。然而，北向资金还有另外的投资风格，其投资组合中的一些股票经常突然爆发，在收盘前几分钟内拉出一根阳线或阴线。尤其是5月初暴跌后至今，连续几周都是“四阴一阳”或“三阴二阳”。沪指在2850点附近震荡，创业板在1450点附近震荡，市场整体在震荡中寻找方向。
由于制度的原因，北向资金走的是同一条路径，却并非同一类资金，也就会有不同的投资风格。从价值投资的主要理论流派看，长期价值投资看发展，趋势价值投资看成长，主题价值投资看创新，此外还有趋势投资、主题投资和跨市场套利等多种风格。
中国“股王”是贵州茅台，其代表的是趋势价值，核心投资价值是中国酒文化与收藏性溢价。投资中国平安就不同了，金融是国家的核心竞争力，然而这里所说的金融，并不是货币金融和银行金融，而是“钱生钱”的产业链，是综合金融，核心投资价值是国民财富增长。今年的主题价值投资有5G、半导体芯片和人工智能等科技创新，而昙花一现的工业大麻就只能归类于主题投资了。
从北向资金的来源看，媒体曝光度极高的是大摩指数基金、富时指数基金和其他知名机构投资人，但从这些明星基金实际流入A股市场的资金量看，目前还不是北向资金的主流，明后年才有可能。2018年底，A股的总市值是47万亿元，今年4月最高达56万多亿元，目前在52万亿～53万亿元区间徘徊。
根据最新的不完全统计，北上资金和其他境外投资资金在A股市场的市值占比已超过3.5%，2018年底仅占1.5%。比例不高，成长很快。但众所周知，上市公司的控制权是不能流动的，大股东可以质押股票，而被质押的股票也是不能流动的，再加上其他各种原因，股票市场的总市值中至少三分之一至二分之一的股票没有流动性。
如果总市值的一半不能流通或有限流通，市值占比3.5%的北向资金都是自由流通的股票，流通中的北向资金就不是占比3.5%，而是占比8%～10%甚至更高，所以在2018年才会出现北上资金的流通量占比瞬间高达13%，目前的流通量占比约为6%～9%。
本轮牛市背后的制度变革是A股市场的深度开放，北向资金已成为市场上的一支劲旅，总市值占比将显著上升，流通量占比已经很高。从新兴市场经济体的股市看，一旦境外投资机构的市值占比达到10%～15%，流通量占比就可能超过30%，开放市场的想象空间就会激发一个超级大牛市。
