2015年6月牛市顶点已过去4年，上证综指跌去44%，但不少券商资管权益类产品其间仍然保持了正收益，少数实现了收益翻倍。
逾百只产品取得正收益
经过4年的“休养生息”，多数券商资管权益类产品恢复了元气。Wind数据显示，在可统计的券商资管权益类产品中，有154只产品2015年6月以来收益为正，其中30只产品涨幅超过40%；招商汇金之重阳A和广发恒定15号两只产品期间收益甚至超过了100%。此外，华龙金智汇9号、国泰君安(港股02611)君享弘利三号、东方红8号、西藏同信辰景港湾1号等产品收益率也均超过50%。从管理人来看，涨幅超过40%的产品主要集中在招商资管、广发资管、国君资管、中泰资管等10家左右的券商及其资管子公司。
坚持价值投资 承担划算的风险
跌的时候少跌，涨的时候尽量跟上，这或许是累积超额收益的两大来源。
根据格隆汇数据，沪指自5178.19点下落至今，4年里，只有食品饮料、银行和家用电器三大板块取得了正收益，其中，食品饮料板块涨幅最大，区间上涨96%，银行和家用电器板块则分别增长11%和10%。从目前获得超额收益的券商资管产品来看，上述三大板块正是他们配置的主要标的。
“投资中，我们一直强调主动承担有价值、划算的风险。”中泰资管权益投资部总经理徐志敏介绍。“当市场把现实性的、或然性的、短期的、长期的担忧都贴现时，就是一个聪明的承担风险的起点。我们较大比例配置了消费、医药，取得了较好的成果。”
徐志敏将投资上的风险控制比作森林火险等级。“森林火险等级是火灾发生的危险性或可能性大小， 导致火灾的可能是一个闪电、一个烟头。我们做投资，当市场情绪变得亢奋，把各种近期的、远期的、现实性的、或然性的乐观因素都贴现的时候，火险等级已经在抬高了，应该谨慎一些。反之，把各种悲观因素都贴现时，火险等级降低，应该积极一些。
回顾过去4年的投资历程，国君资管权益与衍生品部总经理张骏表示，过去几年，在A股获得较好投资表现的核心就是坚持价值投资。“价值投资在A股更有效，因为A股市场波动较大，很多人觉得波动有风险，但事实上，对于没有准备、没有看清公司和市场的人，波动是风险，但对于有准备的人来说，波动是机会，往下波动的时候，提供了买的机会，往上波动时提供了卖出的机会。”
具体到投资实践上而言，张骏介绍，2016年年初熔断之后，他开始较多地配置偏蓝筹板块，去年四季度开始，则重新回到相对均衡的配置，主要聚焦消费升级、科技成长、金融蓝筹和周期性行业。“我们的强项不在大势研判，更在意当前处于什么样的位置。去年四季度，市场在跌，我们觉得估值已经很低，可以买的公司很多。”
能力圈的馈赠
在采访中，受访对象都提到了一个词，就是能力圈。每个投资经理都有自己擅长的领域，正视能力圈，可以获得丰厚的馈赠。当然，要坦然接受能力圈带来的限制需要很大的勇气。
“构建组合，分析判断公司价值，首先不是判断好还是不好，而是判断能不能看得懂，承认自己能力的缺陷。”张骏表示。而在徐志敏看来，投资中只能有一种策略，那就是自己擅长的策略，坚守能力圈，一以贯之，承担它带给我们的压力也收获它带给我们的馈赠。
张骏表示，和4年前相比，自己和团队主要有两大方面的变化，一是投资能力圈扩大，二则是投资认识上的进步。在2014和2015年时，他们的投资组合对新兴行业配置的比例较低，主要是估值和研究深度的原因。2017年和2018年，新兴板块下跌，引起了团队的兴趣，他们加强了对新兴板块的研究。此外，过去常常纠结于所谓的估值，而淡化了长期业绩的增长，错失了一些机会，经过这些教训，现在做投资，他们更看重上市公司成长的收益。
