阅文集团（00772. HK）近几日动作不少，维稳股价是其主要目的，毕竟其股价自上市以来已下跌超70%，且成跌跌不休的局面。
计划5亿回购提振股价6月10日晚间，公司发布公告称将在6个月内用不超过5亿港元的资金最多回购已发行股份的10%。
受此消息影响，6月11日阅文集团直接高开5.79%，收盘涨幅为7.72%，报收33.50港元/股。
6月12日，其股价再次回落，下跌2.54%，报收32.65港元/股。晚间，阅文集团公布，公司于今日耗资271万港元回购8.36万股，回购价格每股32-32.5港元。
有网友戏言，按照5亿港元的回购额，一天200多万，天天回购要用一年。
回望2017年阅文集团上市首日，市值高点达到958.99亿港元，之后一路下跌，目前市值仅为333.86亿港元，缩水三分之二。
阅文集团管理层认为自身股价被严重低估，开启回购计划，以自身行动提振市场对公司的信心。
回购所带来的股价拉升，只在短期内有效，而公司业绩和估值才是股价长期上涨的决定因素。
但网络文学政策趋紧、行业天花板见顶、付费用户增长缓慢、IP品质较弱、IP影视化困难、同行竞争激烈等，都是阅文集团所面对的问题。
口号为“阅世界，悦无界”的阅文，已然需要直面自身的边界。
在线阅读无法支撑市值 天花板已现2018年财报显示，阅文集团总收入为50.38亿元，同比增长23%，其中核心业务在线业务收入38.28亿元，同比增长9.7%，占总收入比约76%。归母净利润为9.1亿元，同比增长64%。
在亮眼业绩的背后，隐藏的危机也随之显现。
一直以来，在线阅读在阅文集团的整体收入中占据举足轻重的地位。2014年-2017年，阅文集团的在线阅读收入分别为4.53亿元、9.7亿元、19.74亿元、34.2亿元，分别在总营收中占比97.2%、60.5%、77.1%、83.6%。
值得注意的是，2018年阅文集团调整其业务分类，将原本的“在线阅读”、“版权运营”、“纸质图书”及“其他”四项子分类，调整为“在线业务”、“版权运营及其他”两项披露。
其中，“在线业务”部分由“在线阅读”、“网络广告”、“分销的第三方网络游戏”构成，“版权运营”由“制作发行电视剧、网络剧、动漫”、“版权改编权”、“运营网络游戏”以及”销售纸质图书“构成。
这样的调整，使得阅文集团的“在线阅读”收入越发扑朔迷离，但从另一层面来看，阅文集团逐步弱化在线阅读地位。
2018年，阅文集团平均月活为2.14亿，同比增长仅11.46%。
更加惨淡的是，阅文集团的付费用户数量和比例都出现了负增长。平均月付费用户人数为1080万，低于2017年的1110万人，付费比例也从5.8%下降到5.1%。
同时2018年财报还显示，腾讯产品自营渠道的收入较2017年同比下滑12%，阅文集团解释称，腾讯渠道收入下降是由于，腾讯产品改变其用户分配策略，较少推广在线阅读内容，直接反映了腾讯方面的撤退，使阅文集团的在线阅读更加雪上加霜。
在线阅读的市场天花板已现，不足以撑起阅文集团300多亿元的市值。
IP版权收入不佳 壁垒薄弱2018年财报显示，阅文集团版权运营收入为10.03亿元，同比增加161.1%。
其中包括2018年10月收购新丽传媒后，确认的2.75亿收入，也包括2018年阅文在电视剧、动画、游戏、电影及漫画等多元开发。
虽然市场对于阅文集团155亿元收购新丽传媒并不看好，但并未影响其加强泛娱乐市场布局的决心。
但是，根据此前的对赌协议，新丽传媒2018年-2020年净利润分别不得低于5亿元、7亿元、9亿元。
而阅文集团2018年财报显示，新丽传媒在2018年实际完成的净利润为3.24亿元，比预期少了1.76亿元。
阅文集团还需面对的是IP困局，想直接复制漫威模式，从人气小说漫画先改变影视游戏，再发展线下产业，如周边、主题游乐场等。
然而IP的质量、改编影视剧的品质，成为了最大阻碍。
2018年，阅文集团推出《扶摇》、《你和我的倾城时光》、《武动乾坤》、《斗破苍穹》等经典IP改编影视剧，收视平平，难以形成规模效应。
从创作、编剧，到选角、拍摄，再到制作、推广，各个环节均未成熟，无法达到高要求高标准，是弊病所在。
资料显示，2018 年阅文集团一共授权了130 余部网络文学作品改编为影视、游戏、动画、漫画，然而收入不足10亿元，表现极其不佳。
“作品为王”才是硬道理。
