“过去三年的价值投资，扣除食品饮料，绝大部分板块用偏价值的方法去选，其实效果都还不错，几乎都能跑赢市场。”
5月的上海已经暑气逼人，资本市场乍暖还寒。如何在“牛短熊长”的A股市场保持长期的业绩优势，是摆在每个权益基金经理面前的命题。近日，海富通基金经理黄峰在公司接受了《国际金融报》记者的专访。
今年是黄峰入职海富通基金的第8个年头，也是他担任基金经理的第5个年头。根据海通证券数据统计，截至4月底，黄峰管理的海富通内需热点混合基金最近一年在450只强股混合型基金中排名第2，最近三年在378只同类基金中排名第11。
对于如此亮眼的业绩，黄峰却称之为“教训和反思”的结果。
痛苦加反思等于进步
回顾过往的职业生涯，黄峰经历了“上市公司证券负责人——卖方研究员——买方研究员——基金经理”的完整产业链路径，投资上也经历了一个完整的牛熊周期。
“在上市公司工作时，接触的机构投资者比较多，所以对市场和研究员的关注点以及行为特征有一个比较全面的把握。”黄峰表示，这段经历对于之后从事投资研究工作也大有裨益，“因为熟知上市公司的套路，所以不容易‘被骗’。”
而券商作为卖方，为了服务好买方，对研究员的工作要求比较细致。“这对投研基本功的修炼比较有帮助。”黄峰告诉记者，在华创证券时，他主要研究食品饮料和农林牧渔两个方向。
进入买方后，黄峰在海富通基金做了3年股票分析师，自2014年12月开始担任基金经理。然而，从研究到投资的身份转变，并非一帆风顺。2015年-2016年，当时倾向于趋势投资、看重成长股的黄峰业绩并不理想。
“第一年我觉得可能是自己运气不好，2016年我开始反思和总结——我自认为是一个很优秀的研究员，但是为什么投资做得这么差？”黄峰说。
桥水基金创始人达利欧曾说过，失败是整个生活和工作当中最为重要的一个步骤，痛苦加上反思等于进步。
市场的洗礼和教训，让黄峰开始重新审视自己的投研体系。他意识到，那两年里，自己重仓过的板块过多，到处跑到处飘，不仅效果不好，也没有找到属于自己的竞争优势。
坚持三大投资原则
2017年成为黄峰投资生涯的分水岭。这一年，他从趋势投资者彻底转变为价值投资者。二者的区别在于，价值投资者认为“股价长期反映企业价值”，而趋势投资者则不同，更多是认为股票只是个筹码，根据盘面的强弱、逻辑的强度、资金的方向来做投资决策。
“之所以做出这样的转变，是因为市场教训告诉我，过去的价值观是错的。”黄峰坦言，过去的价值观导致了投资行为的不稳定性。于是，转向价值投资之后，黄峰为自己制定了三大投资原则，即安全性原则、竞争优势原则和能力圈原则。
安全性原则很好理解，竞争优势原则和能力圈原则听起来有点相似，但其实参照物有所区别。黄峰解释道，竞争优势原则是一个横向比较的概念，是跟竞争对手比，有没有一个显著的优势，具体体现在持仓的业绩表现上面；能力圈原则是一个绝对比较的概念，是跟自己比，哪些是有研究优势的板块，是否在能力圈范围之内。
以农业板块为例，这是黄峰的老本行之一。尽管自信有研究优势，但落实到投资上来，他却表示：“这并不在我的能力圈范围内。”原因在于，农业股投资展现出来的特征比较凌乱，逻辑不足够简单也不足够清晰，体现不出持续的超额收益能力。“这样一来，你自认为有优势的领域就毫无意义。”
聚焦竞争优势领域
在黄峰看来，他的竞争优势领域主要在食品饮料板块，这与他之前在券商的工作经历不无关系。“最近三年，我对白酒、地产、银行、家电等价值板块均有涉足，但最具备持续性和对净值贡献最大的还是食品饮料板块。”
白酒一直在黄峰的基金仓位中占比较高。海富通内需热点混合基金2019年一季度的前十大重仓股中，有5只是白酒股。对于市场上“白酒估值过高”的观点，他表示：“我对自己的研究比较有信心，所以我不会跟着市场走的，而是相信市场会跟着我走。从验证的角度来看，过去我的许多观点也都被市场验证，因此我的业绩得以领先于市场。”
除了白酒股，黄峰在2017年和2018年买入了不少银行股，因为他认为当时的银行股很便宜，从价值角度来讲是被低估的。重仓买入万科也是同样的道理。
“过去三年的价值投资，扣除食品饮料，绝大部分板块用偏价值的方法去选，其实效果都还不错，几乎都能跑赢市场。”黄峰总结道。
