易方达:资产配置的海外投资实践(2)

未来基金的投资理念中强调长期投资、量化管理避免过度风险、严控管理费用等。作为长期投资者,其关注长期投资回报率,可以承担相对高的短期市场风险,会配置一定比例高收益的低流动性资产。与此同时,未来基金对于投资数据进行长期追踪分析,通过量化测算的方式控制风险,辅助和检验投资决策。由于未来基金的构成较为复杂,管理费用相对较高,为了减少成本,尤其是复利的影响,未来基金将部分对投资经理技能要求不高的资产转为被动管理,降低开支。

为了应对多种多样的市场环境,与耶鲁捐赠基金相同,未来基金的资产构成极具多样性,包括了公共市场的另类资产、债券类资产、权益类资产、货币资产和现金等价物、私有市场的私募股权及地产。投资流程上,基金以投资指引及投资目标所给出的风险偏好为基础,通过投资政策框架确定组合可以接受的整体风险暴露水平,并结合投资环境分析得到一个风险预算。另一方面,基金结合全球经济、政策和金融市场,自上而下对投资环境进行情景分析;同时,采用自下而上的方法,在全球范围内寻找合适的资产类别和投资机会。最后,根据风险预算在各类资产上进行分配,并根据投资环境变化持续评估跨类别资产的相关性及风险收益等。在这样的模式下,未来基金实现了对投资组合的动态管理。根据投资组合当前不同的需求,如风险偏好的改变,调节风险暴露与收益率的平衡。

从历史业绩来看,未来基金的十年平均年回报率在10.4%,远超参考目标的6.5%,累计收益940亿澳元。自2014年起,其累计收益率较参考收益率平均高出15%,并有持续增长的趋势。过去一年,即17-18年未来基金的资产配置中,在发达市场的股权投资占了最大比重(18%),公共市场的股权类资产给未来基金带来了很高的回报。从长期来看,世界经济面临着高债务和人口迁移的结构性变化。当前,出于对未来全球资本市场的担忧,其最新资产配置中(2019年3月),现金等价物占了最大比重(33%),另类资产相较去年年报持续增加2.2%,债券类投资占比增加14%,股权类投资比重则大幅下降。而对比2015年,即未来基金累计收益率首次高于参照收益率的时候,可以发现,未来基金在长期探索中逐步减少了地产投资,更加重视另类资产。由此可以看到,未来基金的资产配置情况随着对全球经济的判断,在短期和长期的资产配置的观点上既有坚守也有变化,这是其坚持投资理念、注重数量研究、严控风险的体现。

从上述高效的资产配置案例中不难发现,尽管投资模式不同,但都强调了多行业分散投资、国际性投资和技术性投资保值。在近年来波动较大的全球经济环境下,这些理念在持续为基金带来可观的收益。