【深度】港股火了，谁在扫货？(2)

陈刚告诉界面新闻，当前看，港股市场仍有配置空间，融易新媒体消息，一是2月以来指数表现强势，但估值仍处于相对低位；二是内地通胀回升，消费复苏继续出现积极信号；三是出口数据也出现明显改观。估值和基本面仍具备空间。港股二级市场回暖，将助于一级市场提速。

港股持续上涨的背后，是资金在持续流入。

Wind数据统计，自4月份以来截至5月16日收盘，南向资金只有两天处于净卖出状态，其他时间都为净买入，累计净买入超过1000亿港元。

“从资金流动观察来看，外资从4月中下旬开始大举流入港股，尤其是在估值低位、业绩弹性较高的港股科技互联网板块。而南向资金自从内地房地产政策放松、减免港股通红利税的消息出现后，资金流入规模有显著提升，主要流向银行、电力、通信等高股息板块，以及房地产相关的板块。”富途研究团队表示。

不过，一位资深港股机构人士向界面新闻分析称，南向资金流向规模尚可，但不知能持续多久，向上动力还在，只是在减弱。

交银国际蔡瑞认为，2024年4月以来的反弹，市场共识是近期港股反弹，边际上最大的买家是外资，但受限于究竟的数据可用性，难以究竟定量分析外资到底是否在增持，以及增持的究竟方向。

蔡瑞指出，外资确实在增持，但是仅仅是小幅净增持。其增持背后板块线索的最大亮点在于“大宗+AI”，在通胀交易驱动下，外资完整增持大宗为代表的中国周期板块。中国宏观数据和政策取向的超预期，加上能源、原材料板块受益于全球大宗商品市场的回暖，再通胀交易回归，都使得外资完整增持中国周期板块。

板块上，蔡瑞分析指出，外资对AI相关的软硬件板块配置大幅度上升。其中IT板块提升幅度最大，且提升后占市场对应板块的比重是11个板块中最高的。另外，外资对大消费板块的情绪有所修复。外资先前对于中国的大消费板块整体偏向谨慎，但近期的反弹中，头部外资券商的可选消费与必选消费的持仓都有上升。

他认为，外资对于医疗板块仍在减持。海外不落实性、医保控费仍在持续、美联储降息预期的一再推迟令港股医疗板块承压。外资对于金融地产板块仍然谨慎，占比进一步下降。地产板块持平，近期该板块反弹，但外资未予以跟进。

在张忆东看来，目前海外资金流入港股，是高低切换的逐利行为。长线型的资金特别是全球大型资管公司，近期只是从高位资产拿出一些资金，从过度拥挤地做多美股科技股、做多日本的策略里获利落袋，拿出少许资金投入中国资产，“高低切换”带来四两拨千斤的效果、进一步加速港股short cover、空头回补。

“但是，二季度后期或三季度初期，部分外资可能对当期购买的中国资产‘获利落袋’。届时，外资进入度假季；另外，美国逆回购账户余额可能回到低位，2019年美国逆回购市场就引发过流动性冲击。美债十年期收益率居高难下，高利率环境对美国商业地产的影响大，降息时间推迟，最终将影响中小金融机构。”张忆东分析道。

在这样的背景下，对投资者来说，未来应如何配置港股？

陈刚认为，当前行业方面仍是两条主线，一是高股息板块，主要是金融、油气开采、煤炭开采、电力、航运、家用电器、电讯等，这些板块都受益于内地宏观经济复苏，以及直接受益于市场对南向资金股息税减免的预期。二是新经济板块，主要是互联网科技，加上消费、生物医药等。

“今年，港股头部互联网科技公司回购规模明显放大，加上宏观经济复苏和监管政策更加明朗，科技公司业绩更加值得期待。”陈刚说。

在颜招骏看来，未来有几个方面会受到关注。一是受惠外资回流的科技及生物医药，如港股互联网在降本增效、业务调整后，盈利预期企稳和股东回报预期提升，加大回购提振信心的背景下带来布局机会；二是受产业政策扶持的工程机械、电力设备及耐用消费品；三是房地产“以旧换新”陆续启动，料头部央国企内房、代建将有较好表现，地产预期以及资本市场风险偏好改善，有望带动内险投资端收益上扬；四是受惠海外经济景气回暖的铜矿、家居家电、纺织、航运、国际消费品等；五是稳定现金流的高分红板块电讯、煤炭及石油。