南方基金张延闽：如何让投资的花园里四季有收成

张延闽，2010年-2014年担任中游制造研究员，从事机械、新能源、汽车行业研究工作;2014年起担任基金经理，历经牛熊震荡市转换，拓展能力圈并积累出扎实的个股研究经验;2020年至今任南方基金权益投资部总经理，目前管理5只产品，管理规模77.45亿元。他拟掌管的南方智信混合型基金将在9月7日起发行。

处暑之后，酷热开始消退，微凉的气候着实带来了秋天的气息，倍感舒适，一如A股投资者的心情。8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，多个提振资本市场信心的举措出台，让行情充满期待。经历了二季度的萎靡，下半年的A股会否有些许惊喜?跌宕起伏中，普通投资人又该如何发掘投资标的?

为此，《大众证券报》记者采访了南方智信混合拟任基金经理张延闽，这位拥有13年证券从业经验的基金经理，历经市场牛熊后已成为南方基金权益投资部总经理，他管理的南方中国梦、南方积极配置及南方高增长在大幅波动的市场环境下，近3年涨幅分别为59.23%、48.78%、53.07%，均给投资人带来了可观的收益。

展望未来，张延闽认为，行情在接近阶段性底部的位置，弱复苏也是复苏，中期风险不大，赚钱的概率较高。弱现实，弱预期，为三四季度可能的风格变盘做一些逆向布局。配置方面，战术层面适当增加宏观敏感型资产的配置，如地产和地产链、消费;战略层面规避明显有瑕疵的资产(新能源、白酒)，深耕政策青睐的行业 (高端制造、TMT、医药)。

独特的“园丁种植术”

从工科生到投资一线，从机械行业研究员到基金经理，多元的经历加之穿越牛熊，张延闽已经形成了一套自己独特的选股框架“胜率-赔率”策略——从胜率和赔率两个维度来构建自己的股票池，用“高胜率”的资产筑底，辅以“高赔率”的资产增加组合收益。

张延闽分析道：“其实我一直把公募基金做组合投资，比作一个园丁在经营它的花园，我们希望春夏秋冬这个花园四季都有收成，这就需要在一开始布局的时候，要布局不同花期的种子。当然，自然界里种子开花结果，它和现实环境也有很大关系，和种子自身的品质及发展过程也有很大关系。这就很像股票市场，当建立一个组合的时候，对于股票当期的表现，是有一定的随机性，它和公司自身经营的周期有关系，也和当期的市场风险偏好以及市场风格有很大关系。”

在张延闽看来，一个理想的组合表现，是1/3的股票，能在当年有所表现(超越市场);1/3的股票在当年跟随市场，最后1/3的股票表现不好但是不要落后太多。“所以作为一个园丁，我们能做的就是时时刻刻去跟踪和观察，一方面提高这些种子的成活率，另一方面要观察过程，所以我希望我选出来的种子大概都能生根发芽开花结果，它们不需要在同一时间开花，但是花园如果能像我们设计的那样，这个花园一年四季都是风景怡人的。”

这套方法在他的产品业绩上得到了印证。统计张延闽在管超过1年以上的产品，南方中国梦、南方积极配置及南方高增长在大幅波动的市场环境下，近3年同类排名分别位于前1/3、前1/2、前1/2。进一步统计发现，他管理南方中国梦以来连续出现报告期的个股共27只，仅有3只为负收益，其余24只个股全部飘红。

做一个勤奋翻石头的人

常言道，一勤天下无难事，功夫不负苦心人。可见勤奋对成功的重要性。而张延闽也把勤奋放在了投资秘诀之首。“翻石头这是必须得做的事情，我一直觉得作为基金经理来讲，如果没有一定的工作量，是很难引起质的变化的，这是一个基础。”

张延闽坦言，对于基金经理来说做投资每天都面临着沮丧和挫折，简直像家常便饭。比如一篇文章统计，股票市场的特征是不到5%的交易天数贡献了市场95%的涨或者跌。因此作为投资者，特别是专业的投资者，大部分时间都是感到自己碌碌无为。“我们能做的，其实是在这95%的时间里做案头，做调研访谈，和客户沟通，这是一个‘非常枯燥’的过程。但是我们要有信心，我们做的所有工作，背后的价值随时体现在那5%的时间里，基金经理能做的，就是尽量提高自己的胜率和赔率，少犯一点错误，当真正面对挫折和低谷的时候，通过不停的反思，反思这次错在哪里，下次有没有可能规避或者出现风险，我们应该建立一个怎么样的应对机制。”

对张延闽而言，“冷门股”石头也是必须要去翻的。“在我看来，如果一个非常冷门的公司，我会评估是什么原因导致市场不喜欢它，如果是长期致命的原因，比如市场本来就很小，技术积累又非常单薄，这种公司哪怕再便宜，也很可能会变成价值陷阱，我们就会把它放弃。但是另外一方面，如果评估下来，这些公司短期没办法开花结果，是因为行业自身周期的原因，而不是这个种子没有活性，只要这个行业周期回暖，就相当于下一个春天又来的时候，这些种子在它适合的温度和环境里，就会开花结果，所以这种冷门股，其实从赔率的角度来说，反而是非常具有投资价值。”

结语>>>