腾龙健康：大手笔募资却对募投项目产能“遮遮掩掩”

主要市场面向海外，从事水疗按摩缸配件的研发、设计、生产和销售的广州腾龙健康实业股份有限公司(以下简称“腾龙健康”)日前更新招股说明书，拟在深交所主板上市，提出的10.13亿元拟募资金额甚至超过了公司目前的资产总额，募集资金拟投入到水疗按摩池配件生产基地升级、水疗按摩池关键部件产业化、智能仓储及信息化建设、研发中心升级建设等项目以及补充流动资金等。

《大众证券报》明镜财经工作室记者注意到，拟大举募资扩产的腾龙健康，对于募资后的产能扩张的规模却“语焉不详”，加之招股书中对公司产能情况采用理论工时和实际工时来表示，难免让人对公司实际产能和产能利用情况“云里雾里”，从而对于公司募投项目的消化能力产生疑虑。

产能披露“云山雾罩”

水疗按摩缸起源于欧美并且受到当地消费者的喜爱，腾龙健康作为水疗按摩浴缸配件的生产和销售商，其主要服务于Watkins、Blue Falls、Bullfrog等国际知名水疗按摩浴缸制造企业，其主要产品按功能分为按摩产品、水处理产品、灯光产品和附件产品。

报告期内，腾龙健康2020-2022年的营业收入分别为2.41亿元、3.90亿元、4.41亿元，归属于母公司的净利润分别为6496.95万元、1.15亿元、1.40亿元。

业绩增长的同时，腾龙健康将目光投向了扩大生产能力，根据招股书，此次IPO拟募集的资金需求比较大，提出了10.13亿元“大手笔募资”，而截至2022年12月31日，腾龙健康的总资产仅仅3.87亿元。如果从金额上来看，腾龙健康此次IPO拟募集资金是其最近三年净利润总和的三倍多，同时也是公司2022年底总资产的近三倍。

如此大额的资金募集将主要投向扩增产能，因此腾龙健康的现有产能情况以及报告期公司产能利用率和产销率情况颇受关注。

在招股书中，腾龙健康的产能情况是通过理论产能工时和实际耗用工时来表示。招股书将公司产品类分为塑胶类产品和电子类产品，2020-2022年，公司塑胶类产品理论工时分别为157500小时、157500小时、220500小时;而从实际耗用工时来看，分别为151645小时、159930小时、185333小时，产能利用率分别为96.28%、101.54%、84.05%，2022年度塑胶类产品的产能利用率尚未饱和。而电子类产品的理论产能工时分别为60900小时、97913小时、100800小时，实际耗用工时分别为60389小时、102648小时、100122小时，产能利用率则分别为99.16%、104.84%、99.33%(见图一)，实际耗用工时和产能利用率在2022年皆出现了下降。

图一：产能利用率情况招股书截图

公司生产的理论工时究竟如何计算、怎么确定的，招股书中只有一个个“空洞”的数字，腾龙健康仅一笔带过并未对此进行详细直观地解释。而且招股书披露公司产品产销率时，又按照和产能利用率时不一样的产品分类，将产品类别分为灯光产品、按摩产品、水处理产品、附件产品几大类，产量则是以万个作为单位标准，和产能计算完全不同。

根据招股书披露，2022年，腾龙健康除了按摩产品的产销率未满100%，为96.68%以外，其余产品的产销率均超过了100%(见图二)。但是，由于对于产能利用和产销率产品分类标准并不相同，这就使得公司的产能利用率和产销率之间的产品类别之间无法“直观对比”，很容易让人产生一种“云里雾里”的感觉。

图二：产销率情况招股书截图

从过往的IPO来看，用工时表示产能规模和实际生产能力的企业并不多见。对此，腾龙健康表示，报告期内，公司水疗按摩缸配件产品的产品种类和型号较多，不同类别或者不同型号的产品在材料、形状、大小和生产流程上存在一定的差异。公司主要根据订单进行生产，并根据在手订单状况合理安排生产设备的使用和员工的生产，由于产品差异较大，不同产品所耗用的生产时间、所需生产流程和所使用的模具设备均不尽相同，因此，以生产设备或产线数量为产能统计标准无法真实反映公司的生产能力，而以生产小时数代表产能标准更为客观、准确。塑胶类产品以注塑设备理论产能工时计算，产量以注塑设备实际开工时间计算。电子类产品以生产人员理论产能工时计算，产量以生产人员实际工时计算。

根据公司披露，截至2022年底，共有员工554人，其中生产人员为393人，如果按照生产人员每人每年工作250天，每天工作8小时，仅一班制的话，那么生产人员的工时也达786000工时，这个工时数也和公司招股书披露的塑胶类和电子类产品理论工时之和完全无法对应，存在数倍差异。但是由于公司在计算理论产能工时塑胶类以设备理论产能计算，电子类又以生产人员理论计算，标准也不统一，这也让投资者无法根据披露直接感受公司相关生产能力。