摩根士丹利：股市整体前景仍挑战重重，但不乏战术性机会丨机构展望2023①

在克日摩根士丹利投资打点召开的“2023年要害投资主题”传媒简报会上，其举世均衡风险控管团队分解2023年三大要害投资主题及其对投资市场的启示。

一是，发家国度劳动力市场一连紧俏在布局性影响之下，劳动力市场大概较过往的衰退时期越发告急，在某水平上，这将导致通胀和中性政策利率的程度高于疫情之前。

二是，股市整体前景仍然挑战重重，但不乏战术性时机。固然货物通胀正在放缓，但处事通胀仍处于高位，使美联储维持鹰派的加息立场。美联储的政策很大概继承阁下2023年的股市走势，但在一些要害规模中，投资者仍可找到时机。

三是，能源市场呈现新名堂，由于各国仍需办理乌克兰大势所造成的能源供给短缺问题，因此在2023年，主要能源价值料将一连走高。

摩根士丹利举世均衡风险控管团队认为，下行风险依然存在，对股票投资的立场保持审慎，同时增持了一些计谋性陈设。在牢靠收益方面，跟着市场逐渐适应通胀的变革，风险或回报状况也渐有改进，该团队将会慢慢增加债券久期和利差的敞口。

摩根士丹利投资打点举世多元资产高级投资组合司理兼举世均衡风险管控团队主管Andrew Harmstone在集会会议上暗示，发家国度的劳动力市场大概会一连紧俏，这并非短暂现象，而是具有布局性因素。

Andrew Harmstone认为，人口布局产生变革，劳感人口正在下降，“也看不到有显著的原因使这个趋势逆转。愈甚的是，暮年人口正踏入退休阶段，而年青人口的增长却不敷以抵销此跌势。”

“这意味着通胀压力大概仍高于汗青程度，而所谓的中性利率（当利率处于中性程度时，赋闲率和通胀均维持不变）区间有大概高于以往，出格是高于新冠疫情发作之前。” Andrew Harmstone指出。

“另一个大概推高通胀的因素是去全球化和制造业回流。在已往多年，商业占全球GDP的百分比一直快速上升，因而压低了通胀程度，但制造业回流的趋势则会削减商业勾当。” Andrew Harmstone认为，中央银行虽然要脱手反抗高通胀。

他暗示，美联储不只要遏止供过于求，还须采纳有力的动作来低落通胀预期。劳动力紧俏促使人为一连面临上升压力。人为是阁下通胀的要害因素之一，也大概导致企业利润率下降，因此企业盈利前景将会逊于今朝。

在Andrew Harmstone看来，利率走高也对股市造成压力，因为此刻投资者只要持有现金，便能以较低的风险来取得不俗的回报。“与通胀升温和股市受压相关的另一主题，是能源市场正踏入新名堂，正在过渡至以低碳燃料为主。这种庞大的转变意味着化石燃料能源的开采将会淘汰。乌克兰大势加剧、俄罗斯能源撤出国际市场，也意味着部门能源的供给难再像以往般不变。”

他认为，这些因素将在短期内减弱能源的供给，因此在这段转型期间，能源价值大概会居高不下。在他看来，股票敝口应保持隆重，但同时也要寻找一些计谋性时机。“同样地，股市整体大概会因经济衰退的预期而下跌，但在某些规模也会缔造出一些相当吸引的计谋性时机。”

不外他尤其强调，在牢靠收益方面，由于利率正在上扬，必需隆重行事。短期债券的风险显然最低，并且利差不俗，值得投资者寄望。整体而言，耽误债券的久期是公道之举，而新兴市场的前景大概也不错。

摩根士丹利投资打点投资组合司理兼举世均衡风险控管团队战术性设置主管张炜迪 (Eric Zhang)在集会会议上暗示：“在股票方面，看好一些与利率同步上浮的板块，好比我们正在超配欧洲银行，原因是我们并不认为利率会大幅下跌。”

“市场估量欧元区大概呈现衰退。但从估值的角度来看，市净率等指标已反应了欧洲股市大量负面因素，因此我们认为欧元区银行板块的代价很大概被低估了。”他指出，当前也略为超配日本股票并对冲日元。

“在牢靠收益方面，融易新媒体，仍然低配欧洲当局债券。受到能源危机拖累，从某种水平上来说，欧洲的通胀或会一连高企。除非有更多迹象显示欧洲通胀回稳，才会转向更中性的态度。”他指出，超配的规模中偏好高套息收益主题。巴西和墨西哥的短期债券相当有吸引力，因为两者的名义及实际利率都很高。