今日头条推荐：云南白药510亿整体上市业绩瓶颈待破 陈发树质押97%股权财务承压

长江商报记者 沈右荣

入主云南白药（000538.SZ）梦圆，陈发树带给了云南白药什么？

今年7月2日，云南白药发布吸收合并白药控股有限公司暨新增股份上市公告书，以510亿元吸并白药控股集团，这标志着云南白药集团整体上市完成，陈发树多年前入主云南白药的夙愿得以成真。新华都及其一致行动人合计持有云南白药25.07%股权，与云南省国资委并列为第一大股东。

2017年初，陈发树砸锅卖铁历经9年曲折，通过新华都耗资超250亿元参与白药集团混改，成功入股云南白药集团，并在去年晋升为董事长，从而间接入主云南白药。

然而，两年来，陈发树带给云南白药的是什么？公开信息中，长江商报尚未发现陈发树为云南白药做过什么贡献。2017年至今年一季度，云南白药经营业绩不温不火，净利润保持个位数增长，且增速持续放缓，已然陷入发展瓶颈。目前，公司市值已较一年前缩水约300亿元。

备受关注的是，陈发树通过新华都持有云南白药24.37%，如今，这些股权全被质押。与此同时，吴光明控制的鱼跃科技也在参与白药集团混改后入驻云南白药，截至目前，鱼跃科技的股权质押率超过80%。此外，去年以来，云南和合集团、平安人寿接连减持云南白药股份，其中，平安人寿通过减持已经套现约8.3亿元。

整体上市之后能否达到市场预期令人担忧，白药集团业绩欠佳，会否成为云南白药未来发展的包袱？

    新华都100%质押股权

孤注一掷不惜耗资逾250亿入主云南白药，仅过两年，陈发树似乎面临着较大的财务压力。

今年7月8日，云南白药发布公告称，7月5日，接到股东新华都通知，新华都将持有的公司2.76亿股股份质押给兴业银行福州分行用于融资，质押期限为7月4日至2022年4月14日。 截至7月5日，新华都持有公司3.11亿股股份，约占公司总股本的24.37%，累计质押股数为3.11亿股，约占公司总股本的24.37%。由此可见，新华都已经将其所持股权全部质押。

除了新华都，陈发树还直接持有云南白药0.70%股权。整体而言，新华都及其一致行动人的股权质押率为97.21%。

显然，如此质押率足以说明陈发树及新华都面临较大财务压力，同时，也说明新华都面临较大的平仓风险。7月5日，云南白药的收盘价为84.10元，昨日收盘价为75.75元，已经下跌了9.93%。

除了新华都超高比例质押股权，鱼跃科技也不甘人后。7月11日，云南白药发布公告称，鱼跃科技将其持有的公司4353.51万股进行质押，质押股数占其所持股份的61%，融易新媒体，占公司总股本的3.41%，质押目的主要用于融资。

7月20日，鱼跃科技再次质押1427.38万股股份。鱼跃科技为云南白药第六大股东，共持有云南白药7136.89万股股份，占公司总股本的5.59%。截至目前，其累计质押5780.88万股，约占公司总股本的4.53%。以此计算，鱼跃科技的股权质押率为81.04%。

对比发现，新华都与鱼跃科技股权质押是前后脚进行的。如此密集高比例质押股权，意味着什么？

除了上述两名重要股东实施股权质押外，云南和合集团及平安人寿则选择大肆减持套现。

去年7月10日，云南白药披露云南合和集团减持计划，拟在未来3个月内减持不超过1041.4万股。彼时，云南白药正在筹划整体上市。最终，云南和合集团仅减持69.11万股。

平安人寿也曾计划去年底实施减持，最终未能实施。今年5月、6月，平安人寿合计减持1041.39万股，约占云南白药总股本的1%，一次性套现8.30亿元。

新进股东密集高比例质押融资、老股东密集减持套现，是自身资金需求还是对云南未来不看好？

    净利增速接连放缓

不论新旧股东究竟何种原因采取质押、减持途径融资，云南白药业绩增长龟速已是不争的事实。

云南白药是一家老牌上市公司，地处云南昆明。根据公司官网，1902年，伤科医生曲焕章在行医过程中遍尝上百种草药，经多年反复试制，创制出治疗跌打损伤、内脏出血有奇特功效的云南白药（百宝丹）。1956年，昆明市制药厂申请生产“云南白药”。到目前，云南白药已经是有着117年历史的中华老字号品牌的止血药。

依托云南白药这一奇效药品，云南白药建于1971年，1993年深交所上市。

上市以来，云南白药经营业绩增长较快。上市当年，其营业收入0.58亿元、净利润0.13亿元，在经历1995年净利润下降26.15%之后，此后净利润正式步入上升通道。2000年至2013年，净利润年均复合增长率在40%左右，净利润从1999年的0.34亿元增长至2013年的23.21亿元，14年增长了67.26倍。