金色观察丨Coinbase该如何应对股价暴跌带来的影响(3)

不过，尽管不少加密货币信徒对 Coinbase 上市持乐观态度，但市场上仍有一些不同意见。部分怀疑论者认为，Coinbase 选择直接上市并不会对比特币产生太大影响，因为虽然比特币是一个处于行业前沿的资产，但仍在努力获取主流文化认可阶段。

股票研究公司New Constructs最近发布的一份报告指出了一个事实，此前披露 Coinbase 预期市值高达 1000 亿美元“非常荒谬”， 尽管比特币价格在过去十二个月中大幅增长，但Coinbase几乎没有机会满足其1000亿美元的高估值，也无法获得预期的未来利润。加密市场还很“年轻”，一旦市场成熟且有更多竞争对手与Coinbase瓜分市场份额，那么Coinbase将很难维持市场地位，前景也无法像人们所期待的那样令人羡慕。研究表明采用加密技术还有很长的路要走，目前仍然有三分之二的美国成年人对加密货币“不感兴趣”，还有大约 20％ 的人甚至从未听说过加密货币，只有9％的美国成年人投资了加密货币。

此外，区块链研究实验室（Blockchain Research Lab）联合创始人Ingo Fiedler解释说：

“Coinbase的股价很可能会过度依赖于比特币价格，因为比特币交易收入对于Coinbase的业务成功至关重要，而比特币价格并不依赖于Coinbase的股价。”

Coinbase会如何应对股价短时暴跌的影响？

事实上，Coinbase应对股价受挫还是要从其商业模式上入手。

Coinbase钱包服务不会向用户收取加密货币存储费用，但当投资者实际买卖比特币和以太坊等加密货币时，Coinbase就将赚取手续费和佣金。目前Coinbase 的主要收入包括：保证金费用和Coinbase Fee。保证金费用也就是所谓的价差，Coinbase 对加密货币的购买和销售收取约 0.50％ 的费用，该费率会根据市场情况而有所不同，最终要支付的保证金费用取决于用户获得报价和实际完成订单之间的价格变化。而Coinbase Fee则是对所有加密交易征收的佣金，也是除价差之外，还要被收取的一笔费用，用户实际支付的 Coinbase Fee 金额取决于所在地和交易总额。

所以Coinbase的收费模式基本上可以概括为：交易量较小的客户费率较高（估计约为 0.5%），交易量较大的客户则收取较低的费率。鉴于比特币和其他加密货币的交易成本较高，Coinbase 佣金高于传统交易所，另外该公司 10% 的收入来自向客户出售自己的加密资产。根据美国证券交易委员会（SEC）最近披露的一份文件显示，Coinbase 在 2020 年总收入约为 13 亿美元，是2019年收入的两倍多。

当然，除了交易服务之外，Coinbase 还有其他几项主要业务，具体包括：Coinbase Business、Coinbase Card和USD Coin（USDC）。Coinbase Business这项服务是为零售商提供受理加密货币支付的软件，类似于PayPal，但对于加密货币来说，Coinbase 的插件可以在各种电子商务平台上使用。Coinbase Card这款应用程序则可以让消费者直接在实体商户里使用加密货币，Coinbase 会将加密交易兑换为美元。USD Coin（USDC）则是Coinbase 自己的美元稳定币，该稳定币基于以太坊区块链，与美元1:1锚定。

现阶段比特币市场可能会受到下面两个因素的影响，继而导致后续不断走低。首先是随着美国新冠疫苗接种人数不断增加，实体经济将会进一步开放，投资者可能会将资金从投机性较高的加密货币转移到实体经济资产；其次有报道称，拜登政府正在寻求将富人的资本利得税从目前的20%提高到39.6%，这可能也会对加密货币上涨带来不利，因为多数加密货币在过去一年中都出现了较大增长，有人从中牟利，现在如果被征收重税，他们很可能会选择加速抛售。 

尽管 Coinbase 去年收入增长率达到 139%，但如果按当前水平把加密货币价格和交易收入的内在周期性计入 Coinbase 股票价格，就会发现，其股票远期收益交易额仅为其收入的 11 倍左右。而Coinbase 绝大部分收入都来自于交易收入，因此对加密货币（尤其是比特币）的价格波动非常敏感。2021 年一季度，比特币价格不断走高并多次创下历史新纪录，继而推动Coinbase公司当季交易额激增至 3,350 亿美元，超过了2019年和2020年两年交易额之和。但如果比特币价格下降，Coinbase的交易额和交易量可能也会出现急剧下降，作为一家上市公司，这种情况显然非常不利。