你是否真的了解Curve AMM界的无冕之王

原文标题：《Curve-无冕之王》 

众所周知，AMM 机制的 DEX 普遍存在三大痛点：高昂的交易手续费、高滑点以及无常损失风险。作为同样采用 AMM 机制的 DEX，Curve 通过建立相似价值资产池（如各类稳定币资产）来解决以上痛点，并建立了一系列独特的创新机制激励 LP 们提供流动性。自 2020 年初上线以来，Curve 在 Defi 行业一直扮演着行业创新先锋、拓荒者的角色，是当前无可替代的行业龙头之一。

目前，Curve 对应交易对的手续费、交易滑点和无常损失均远低于诸如 Uniswap 或 Sushiswap 等一众 AMM DEX。在 1inch 的交易来源中，份额和 Uni、Sushi 相差不大，说明：

-终端用户对于 Curve 提供服务的需求非常强，不弱于 Uniswap；

-Curve 交易路径具有非常强的竞争力，可供 1inch 优选。

-在大额稳定币交易上垄断地位，手续费极低（0.038%），对于大额稳定币用户而言，毫无疑问会选择 Curve。

鉴于 Curve 稳定币兑换业务的数据水分最低，其 5.9Billion 的 TVL 几乎可以和 Uniswap 相提并论，近期日交易量迅速增长至 11.5 亿美金的日交易量更是追上了 Uniswap 处于同一水准，而其单用户每日交易量达到惊人的 130 万美元, 是 Sushiswap 和 Balancer 的 6 倍多、Uniswap 的 60 倍多，说明了其业务围绕高净值客户展开，在专业领域的无限改进空间，已为 Curve 形成了难以替代的价值。

在一个成熟化的金融市场，两个核心诉求是提升资本利用效率和无套利原理，而 Curve 的曲线设计，决定了 Curve 不是靠套利驱动的（Sushiswap 和 Uniswap 上 80% 的交易量都是套利驱动的），同时，Curve 是首家提高资本效率的 AMM，现在已经成为稳定币交易的利基市场。

如果说 AMM 领域的创新才刚刚开始并且正在朝着提升资本效率突飞猛进，那 Curve 无疑是在这条路上走得最远，想得最深的选手。

AMM 曲线创新

完整的 AMM 机制有三大组成部分：流动性提供者（LP）、流动性矿池（由各种交易对组成）和用于确定交易对价格的数学公式（曲线）。由此可见，对于 AMM 机制而言，最本质的创新是对定价曲线的思考和不断迭代。

1. 恒定乘积函数

恒定乘积函数「X*Y=K」，其流动性沿着价格曲线均匀分布，如下图所示：

恒定乘积函数的好处是，它能确保任何一种资产在任何价格都有流动性，这也是 Uniswap 的繁荣基础——长尾资产繁荣。但其坏处是，资本利用效率被无限的价格区间「摊薄」而「降低」：

对用户而言，交易额越大，跨越的价格区间越大，价格越是偏离，滑点越高——导致损失越大，损失本质来源于 X*Y=K 曲线的特性，价格越偏离，套利空间越大，其有促进均值回归的作用。

若采用如下图所示的恒定总和函数「X+Y=K」，则简单地实现了低滑点，但同时很容易被抽干流动性，无法起到做市商的作用。

对流动性提供者（LP）而言，无常损失来自于单边波动——使无常损失成为永恒，而围绕均值回归的波动，越猛烈，收取的交易费越高。因此，在没有项目代币激励的情况下，做 LP 其实是在赌短期内：

两种资产价值比不会发生太大变化，避免遭受无常损失

交易活跃，池子收取大量交易费。

所以对于像 Uniswap 这样的产品来讲，赚钱友好度的交易对应该如下

2. AMM 商业模型

由此，我们思考，一个 Dex 在常规下能否有正向的赚钱商业模式？

AMM 有几种用户：

-不知情用户：他们只是简单寻找流动性，随机交易，日常买卖等，LP 能在均值回归的情况下，避免无常损失，从此类用户身上获得大量交易手续费；

-知情用户：此类用户能在忍受价值偏离的情况下交易，大概率知道些什么，会让 LP 蒙受损失；

-套利用户：本质上是 LP 的知情用户，虽然帮 LP 回归池子价格，但同时分食了本该属于 LP 的费用。

但是，问题在于恒定乘积函数「X*Y=K」并不能分清用户种类。

虽然在市场火热的情况下 LP 不在乎损失，有平台币补贴，有币价补贴，一切不成问题。

虽然 Uniswap 占据了非常多的优势，并还会持续：

新型代币分发渠道；

垄断行业零售流量和用户心智；

极简的用户操作和接受成本；

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但是，一旦有定价更优、收费更低、更符合专业场景的 AMM 出现，则一定会：

首先吸引比较在乎滑点、收费等的专业用户、不知情用户，形成健康的商业模型；

LP 的迁移形成趋势，导致深度越来越好、滑点越来越低；

在专业场景下形成真正的护城河。

3. Curve 的特定资产函数