监管破局，或从Coinbase上市开始？

“Coin”这个单词在过去象征着硬币，而在 4 月 14 日之后，这个单词又多了一层新的含义，即 Coinbase 上市后的股票代码。

Coinbase 上市是 2021 年能改变加密货币市场格局的两个关键之一（另一个是美国比特币 ETF），虽然称不上是加密货币市场第一股，此前嘉楠科技、亿邦国际也先后上市，但相较于性质更偏向设备的挖矿公司，显然是数字货币交易平台更能代表加密货币市场。目前整个加密货币市场都对 Coinbase 的上市抱有极高的期待值，不仅是加密货币投资者渴望破圈，还有机构投资者希望试探一下监管情况，甚至是竞争对手也渴望 Coinbase上市后能表现良好，顺带提高自身平台的价值。

根据纳斯达克给出的最新参考价，Coinbase 的股价参考价为 250 美元，总估值超过 650 亿美元，这一估值令Coinbase的市盈率达到了 180 倍，这一数据在传统行业极为罕见。

但根据 Coinbase 所处行业的性质，不能直接用上市企业中其他行业的标准来衡量，如果硬要对比的话，同样处于“未来式”行业赛道的特斯拉才是最理想的对比对象，而特斯拉的市盈率曾最高达到过 1320 倍。

目前，加密货币各币种表现良好，特别是比特币，近两天连创新高，这会成为 Coinbase 上市后股价的直接推手，因此，Coinbase 若以该 250 美元的参考价上市，上方还有相当大的上涨空间。

接下来我们从多个维度看看，Coinbase 被估值超过 650 亿美元的“秘诀”是什么？上市后对整个市场带来哪些影响以及未来在市场中的定位。

01Coinbase 平台傲人的数据

在过去一年间，加密货币市场发展迅速，加密货币价格表现十分优越，比特币的涨幅达到 700%，带领加密货币市场走出了前所未有的大牛市。在这样的发展背景下，4 月 6 日，Coinbase 发布了 2021 年一季度财报与全年预期。Coinbase 在 2021 年一季度财报的优越之处，分别从机构用户、机构营收/利润以及交易量方面中体现。

1、用户。截止 3 月 31 日第一季度，平台认证用户数共 5600 万，一季度月交易用户数（MTUs）为 610 万，同比增加 369%，环比增加117%。月交易用户在 700 万、550 万、400 万是 2021 年加密市场资本化水平的三个水平，这会影响该平台的营收水平。

2、营收/利润。营收方面 2021 Q1 营收从去年同期的 1.906 亿美元跃升至约 18 亿美元，净利润从 3190 万美元增长至 7.3 亿-8 亿美元之间。而 2020 年全年 Coinbase 的营收才 13 亿美元，净利润 3 亿美元，也就是说，第一季度 Coinbase 的净利润已经达到了至少是去年全年利润的 2 倍，按照这样的比例换算，2021 年 Coinbase 的全年营收将达到 122 亿美元。

3、交易量。在交易量方面2021 Q1 交易额为 3350 亿美元，而 2020 年 Coinbase 加密资产交易量为 1930 亿美元，第一季度的交易量已经达到了去年一整年的1.5 倍。

以上三个数据体现了 Coinbase 在进入 2021 年后成长多么迅速，这也是各大机构对 Coinbase 上市后估值不断提高的主要原因。

Coinbase 后期业绩的主要支撑离不开其构造的稳健生态。

当前 Coinbase 的业务类型主要包括两大块，一是交易服务类，是营收的主要来源，占据总营收 80% 以上。第二类是订阅和服务产品类。交易服务类包括：

1、付款与收款（平台内用户转账）。

2、投资。BTC、ETH 分别占据了 Coinbase 整体交易量中的 55%，这一数据可能体现 Coinbase 的单一依赖性过重，但实际上是 Coinbase 能得以上市的关键，我们后面会讲到。另外，当前通过 Coinbase 平台投资的企业包括持币最多的 MicroStrategy、全球知名企业特斯拉、第一个持有比特币的香港上市企业美图以及其他众多企业机构，在机构业务方面，当前 Coinbase 傲视群雄。

3、消费。比如，Coinbase 曾与 Visa 合作推出借记卡 Coinbase Card，底层资产为用户在 Coinbase 的加密资产。英国用户可以支持 Visa 的欧洲商户消费。订阅和服务产品类则包含多个方面，但大多数起步于近两年，或许是 Coinbase 意识到收入全部来自于交易营收或许存在一定的风险，融易新媒体，因此在不断开拓其他版块，而当前还是处于孵化期，无法为 Coinbase 整体营收方面产生太大的影响力。

02上市后产生的影响

市场之所以对 Coinbase 上市抱有如此期待，主要在于 Coinbase 上市的巨大辐射性影响，涉及面不乏竞争对手、币价甚至整个加密货币市场。