币安「抢上」Coinbase(2)

在外界关于 Coinbase 的估值猜测水涨船高之际，BNB 的价格及流通市值也在持续攀升，这不禁让人想把这两家顶级交易所拉着做一场系统性的大对比，看看双方的核心业务数据究竟孰优孰劣？营收水平各自如何？估值（代币流通市值）是否合理？谁被高估或是低估了？

在对比之前，首先需要就数据获取申明两点原则：

所有拟对比数据之中，仅有少部分数据有明确的官方信息源可查，因此在引用非官方数据时，我们将优先选取信誉度较高的第三方数据源（因 CoinMarketCap 已被币安收购，所以下文的第三方数据源优先选取 CoinGecko），另外一些第三方数据源亦无法提供的信息，我们将通过特定规则推算估测，具体推算方式会加以说明。

由于部分数据来自于推算，故相较真实情况可能会有一定偏差，下文对比结果仅代表基于文内推算规则所呈现的理论结果。

对比维度一：交易量数据

由于 Coinbase 并不提供衍生品交易服务，所次这里的交易量对比仅限于现货数据。

上周二，Coinbase 正式发布了该交易所 2021 年第一季度的业绩预测报告，报告内提及，预计 Coinbase 第一季度总交易量为 3350 亿美元。我们尝试拿这一数据去验证 CoinGecko 数据的准确程度，由下图可见，过去 24 小时 Coinbase 的交易量约为 42 亿美元，可推算该交易所在一个季度的时长范围内交易量数据基本也是会在三千余亿美元这一水平线。

再看币安，过去 24 小时，仅币安主站（Binance.com）的交易量就已达到了 506 亿美元，是 Coinbase 交易数据的十倍有余。

综上，在现货交易量方面，币安相较于 Coinbase 有着压倒性的优势。这一数据并不令人意外。目前，币安主站共支持 299 个币种、1020 个交易对，Coinbase 则仅支持 54 个币种、162 个交易对，更多的币种及交易对意味着更多的投资选择，上图之中「Visits」一栏清楚地展示了，在同一时期内币安的访客数据（1.38 亿人次）远高于 Coinbase（1788 万人次）。

对比维度二：营收数据

理论上来讲，交易所营收的最主要来源是用户的交易手续费，考虑到币安在现货交易量上的压倒性优势，且在 Coinbase 尚未触及的衍生品交易领域也居于市场头名，其营收水平理应远高于 Coinbase，那么具体情况究竟如何呢？

还是先丢出 Coinbase 自己披露过的数据。在提交给 SEC 的 S-1 表格中，Coinbase 透露该交易所在 2020 年的总收入为 13 亿美元，净利润为 3.2 亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）大约为 5.3 亿美元。