施罗德全球私募股权主管Rainer Ender：帮助外国投资者投资人民币资产，关注数字化、生物等8个方向

界面新闻记者 | 纪瑶

2008年之前，美元基金是中国创投市场主导者。2009年，创业板开板，人民币基金“募投管退”全链条打通，人民币基金迎来爆发式增长。

作为中国私募股权市场启蒙者，美元基金的黄金时代已过去，人民币基金成为主角，中国市场吸引力日益凸显。美元基金“掌舵人”顺应大势所趋，调整其人民币基金战略。国际领先的外资私募股权不断进入，加速筹集人民币基金。

经过繁荣发展期，当前，全球宏观环境复杂，中国私募股权市场步入调整期，股权投资机构都面临募资难、退出难、优质项目稀缺等多重问题。界面新闻记者就市场呈现出的变化，专访施罗德资本全球私募股权主管Rainer Ender（中文译名：赖纳∙埃德尔）。

施罗德投资来自英国，是一家拥有超过两个世纪历史的全球顶级资产管理公司。截至2023年末，集团旗下管理总值达到7506亿英镑。施罗德全球私募股权规模为180亿美元，基金投资项目超过150个，在中国市场的投资超过17亿美元。

施罗德进入中国内地市场已经有接近30年的历史，旗下机构包括施罗德基金、施罗德交银理财和交银施罗德基金等。

赖纳∙埃德尔表示，1996年，施罗德在北京设立办公室。2020年取得了QFLP资格，允许施罗德将外国资本带到中国市场，成立人民币基金。并且施罗德取得了QDLP资格，有助于本地化基金的操作。施罗德建立本地对本地（local-to-local）的模式，帮助施罗德投资人民币资产类别，并且注重人民币二级市场投资，让外国投资者进入中国投资人民币资产。

界面新闻：全球经济变化中，融易新媒体消息，私募股权市场的表现如何？

赖纳∙埃德尔：欧美利率飙升，投资利息成本以及债务和杠杆的可用性发生了变化。私募股权投资交易和退出均出现大幅下滑，尤其是在2022年。当下欧美市场和中国市场的IPO节奏都在放缓，但是主要区别是欧美市场是基于高利率的经济放缓带来的IPO节奏放缓。而中国不同，中国经济放缓，IPO节奏放缓，但是利率低。

界面新闻：如何理解市场投资逻辑的变化、趋势和机会？

赖纳∙埃德尔：一是小型基金更具吸引力。在过去的两年里，不同体量的私募股权基金筹资动态出现分化，体量较大或知名基金凭借品牌口碑、投资者信心、投资回报率等筹集到资金。在疫情之后，大型基金筹资保持高水平，小型基金筹资比较困难。横向对比，目前大型基金的筹资规模是25年前的10倍之高，而小型基金筹资增长速度明显放缓，大概是25年前的两倍。

但由于近年市场走低，大型基金的收益回报并没有那么理想。2021年后，大型基金的企业价值倍数处于下降。大型基金交易量变少，小型基金交易趋势稳定，且价格更加便宜，由于较大的价格差，小型基金更为吸引人。

二是中国私募股权市场不拥挤。2020年至今，世界格局在发生变化。海外投资者，尤其是美元投资者，对于中国投资速度放慢。这意味着中国私募股权市场变得没有那么拥挤。在当前的市场估值情况下，并且中国市场稳定、经济基本面向好，给予施罗德投资有利的条件。

界面新闻：2020年，人民币基金规模已经超过了此前体量最大的美元基金，有何原因？

赖纳∙埃德尔：以中国市场为例，人民币基金比美元基金面临的投资范围限制要少，出于估值、政策和上市等方面的考虑，创业项目都倾向于选择人民币基金。美元市场流动性收缩，海外投资者转向人民币基金，进行对冲。人民币基金规模反超与中国资本市场的成熟相关。股票注册制利于人民币基金的建立，扩大私募股权基金的退出，有利于形成更成熟的基于市场的定价和风险识别体系。

界面新闻：中国和海外LP的不同点？

赖纳∙埃德尔：中国私募股权基金的投资者是制定政策的人，通过PE基金形式，将资金投入到行业。基金主要由政府主导，机构投资者较少。政府引导的基金会有优先级考虑，会将资本引导到相应的用途当中。

海外的私募股权基金投资者并不是制定政策的人，根据不同的客户类型，主要由养老金、大学基金、主权基金、家族财富主导的。私募股权基金增长主要源自养老金、机构资金的流入，主要是用于研发和经济发展领域，资金直接投入到行业。

界面新闻：如何看待中国私募股权市场的变化？