私募基金“重业绩、轻运营”难题待解，操作风险不容忽视

2月14日，歌斐资产连系招商证券、高伟绅状师事务所、普华永道，桐湾投资、国盛证券、恒生电子、中泰证券等机构，基于对海内100家私募证券基金举办运营打点环境调研，配合宣布《中国私募证券投资基金运营白皮书》。

“对付私募基金行业而言，一方面是投研本领、产物设计本领、销售本领，它抉择了私募打点机构可以或许飞多高，可是合规运营、风控本领抉择能走多远。”在白皮书宣布会现场，招商证券托管部总司理易卫东指出。

中国证券投资基金业协会宣布数据显示，停止2022年12月末，存续私募基金打点人23667家，打点基金数量145048只，打点基金局限达20.03万亿元。个中，私募证券投资基金存续数量达92604只，存续局限5.56万亿元。

白皮书指出，比拟外洋成熟市场的成长环境看，海内私募证券市场在基金运营、管理布局和系统建树上仍有较大上升空间。

在私募证券投资基金运营方面，海内机构凡是利用外包揽事机构，与海外对比，由于海内大部门的投资计策相对单一，比方股票多头计策占绝大大都，场外衍生品利用也较少，所以外包运营处事业务范例也相对简朴。一般来说，投资计策的庞洪水平越高，运营的庞洪水平也越高，对运营措施的细致度要求也越高，海内的外包模式根基上是由券商提供份额挂号、估值外包和基金托管处事。

“这种方法晋升了打点人的整体运营效率，也增加了独立第三方的监视视角，可是操纵风险不会因此而淘汰或消除。当外包揽事方过多时，融易新媒体，潜在的打点难度也随之增加，对打点人有更高的要求。”白皮书指出。由于投资人对运营的意识和认知并不强，投资业绩仍然是评价基金打点人的第一要素，海内私募证券基金的操纵风险无法清晰判定的大概性较高，这也是海外机构投资人投资中国私募证券基金的最大记挂之一。

“我们做过许多外洋对冲基金的尽调，‘业绩’甚至不能排进最重要的尽调指标前三位。二级市场的颠簸是很大的，每年都有差异的计策跑出来，可是很少有常胜将军。可是基金的运营是一连的，假如操纵风险打点得欠好，这个公司根基上可以被列入‘负面清单’，被一票反对掉。”桐湾投资CEO、诺亚国际的高级参谋李宏坦言。

侦查发明，海内私募证券打点人的组织架构常设投研部、生意业务部、市场部（含投资者干系）、综合打点部（行政、财政）、运营部、IT等部分，大多为简约型的组织架构，较为扁平，人数普遍较少。私募打点人在成长初期，由于打点局限较小，思量打点效率而不是管理需要。很多打点人往往将多个职能部分归并。按照对私募证券打点人的尽调功效显示，今朝大部门的私募打点人人数在20人阁下。

在尽调的私募证券打点人中，绝大部门没有设立COO、CFO 地位，并且运营部分主要事情是产物运营而不是基金运营，凡是将基金运营、系统维护（除量化计策打点人外）外包给外部处事机构。部门公司会布置外包机构的常驻人员向打点人提供基金运营与系统维护和本性化开拓等处事。

白皮书指出，私募证券打点人的中靠山人员及资源投入普遍偏低。由于基金运营完全外包，打点人的运营事情主要环绕产物相关的运营，如申赎生意业务、产物存案、产物清算、 开户等，且非大型打点人对中靠山人员的专业度要求不高。

“许多私募基金公司首创人都是投资身世，既是CEO 也是CIO， 同时也是公司主要营销官。从人员和组织架构也可以看出今朝私募证券投资基金的机构化水平仍然较低。”白皮书指出。

然而，相较而言，头部的超大局限基金打点人的管理布局矫正规，中靠山部分的职能分工、断绝也更清晰，中靠山人员的履历也更富厚。出格是那些接管了海内大机构和海外 QFII 机构资金投资的打点人，在投资人的要求和敦促下，内部管理越发类型。

百亿量化私募九坤投资合规总监许江涛在宣布会现场暗示，“公司较量重视合规运营以及风险控制，尤其到必然局限之后，靠山运营、合规、风控对付保障客户权益而言都是必不行少的，除了对IT、算力以及算法方面的投入以外，公司也较量重视跟证券禁锢机构的相同，以及对政策的研判阐明。”