历经四轮问询，从59问到19问，从8问再到3问，历时两个多月，航天宏图终于在6月29日提交科创板上市注册申请，上市只差临门一脚。十年磨一剑，作为国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，2016年-2018年，航天宏图研发投入开支占营收的比例均超10%，拟募集5.67亿元用于PIE基础平台升级改造项目、北斗综合应用平台建设项目及大气海洋应用服务平台项目，以进一步拓展公司产业链条。
背靠航天科工系
航天宏图于2008年1月在北京成立，是国内较早从事遥感及北斗导航卫星应用系统设计开发以及数据分析应用服务的企业之一，已形成“核心软件平台+行业应用+数据服务”的稳定商业模式。公司遥感图像处理基础软件平台PIE于2017年入选中央国家机关软件协议供货清单，浙江新闻在线（），是遥感类唯一入选的产品。
招股说明书显示，与同类产品相比，航天宏图的PIE产品有五个优势，即性价比优势、信息安全监管政策和软件国产化优势、定制开发优势、本地化服务优势、自主数据源优势。PIE产品也开始全面支持国产自主操作系统，目前已完成Intel X86架构下Windows类、Linux类（Ubuntu、CentOS）、国产类（中标麒麟、银河麒麟）、Mac等不同操作系统适配，以及国产龙芯CPU架构+中标麒麟7.0操作系统适配，为产品进入以自主可控为基本要求的军队市场做了铺垫。
同时，PIE软件的主要竞争劣势是受我国卫星应用产业整体发展水平的影响，产品在2014年才开始逐步推出市场，推出时间比国外同类产品晚15年-20年，在用户使用数量、品牌影响力的竞争力有待提升。
航天建筑、航天建设、华迪计算机集团、航天长峰、电子工程研究所这五家航天科工系单位均为航天宏图的客户（主要业务类型为系统咨询设计），2016年-2018年，航天宏图与这些客户的交易额为7201.63万元、3608.17万元、2.11亿元，占公司当年营业收入的比例为37.72%、12.53%和50.79%。
进一步看，2016年-2018年，航天宏图来自航天建筑和航天建设的收入分别为6839.20万元、3493.28万元、2.09亿元，占公司当年营业收入的比重分别为35.82%、12.13%和50.21%。
上述两家客户的实控人为中国航天科工集团公司，中国航天科工控股孙公司航天科工投资基金管理（北京）有限公司系航天科工创投的GP（普通合伙人），航天科工创投于2014年10月对航天宏图增资，现持有航天宏图6.89%的股份。
因此，在第三轮问询中，上交所要求说明航天宏图是否与航天科工系客户存在关联关系。回复函称，航天科工创投对航天宏图的股权投资及退出事宜由其执行事务合伙人航天科工基金管理公司的董事会审议决定，航天科工资产管理有限公司未持有航天科工基金股东会的半数表决权，且向航天科工基金推荐的董事人数未超过全体董事的半数，因此航天科工资产无法对航天科工创投及其执行事务合伙人航天科工基金实施控制，航天科工创投的经营决策独立于航天科工集团。
航天宏图表示，凭借较强的综合实力，公司与航天建筑、航天建设有良好持续的业务合作基础，已连续9年为其提供民用空间基础设施、气象海洋重大战略工程、测绘导航基础设施建设的信息化咨询设计服务，成果主要用于自然资源部、应急管理部、中国气象局、国防科工局以及军队有关部门。但如果未来公司不能持续提供优质服务以继续获得航天建设、航天建筑合同，将对公司经营产生不利影响。
“两高”现象受关注
招股说明书显示，航天宏图的营业收入保持快速增长，2017年、2018年及2019年第一季度分别同比增长50.85%、44.32%、225.32%，预计2019年上半年收入同比增长238.42%至284.33%。但公司的期末应收账款余额增速也不低，2017年底较2016年底增长了49.64%，2018年底较2017年底增长了57.49%。同时，公司的经营活动产生的现金流量净额也不理想，2016年-2018年分别为-4465.29万元、413.29万元、-1145.83万元，2019年一季度更是从同期的-7668.67万元扩大至-1.45亿元。
公司认为，经营活动现金流量净额较低主要是由经营与收付特点决定的。一方面，公司收入规模增长较快，由于合同约定收款进度与确认收入时点存在差异，同时公司主要客户为大型国企、政府机关、事业单位、军队等，由于受财政预算、内部审批、部分整体项目验收周期较长等因素影响，回款周期较长，导致销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入比重逐年下降。
另一方面，随着公司经营规模的快速增长，工资、房租、各项税费等费用相应增长，这些费用均为刚性支出，同时在项目执行过程中所需采购的技术服务和设备，需要支付预付款、进度款等款项。
