美联储主席释放降息最强音：现在是时候调整政策了（附演讲全文）(3)

　　高通胀率是一种全球现象，反映了共同的经历：商品需求的快速增加，供应链紧张，劳动力市场紧俏，大宗商品价格大幅上涨。全球性质的通货膨胀与1970年以来任何时期的通胀不同。当时，高通胀已经根深蒂固，这是我们极力避免的结果。

　　2022年中期，劳动力市场极其紧俏，就业人数比2021年中期增加了650多万。劳动力需求的增加得到满足，部分原因是健康问题开始消退，工人重新加入劳动力大军。不过，劳动力供应依然受限，同时，2022年夏天，劳动力参与率远低于大流行前的水平。从2022年3月到今年年底，公开的工作数量几乎是失业人员的两倍，这表明劳动力严重短缺。2022年6月，通胀率达到7.1%的峰值。

　　两年前，在这个讲台上，我讨论了解决通胀可能带来一些痛苦的可能性，其形式是更高的失业率和更慢的增长。一些人认为，成功抗击通胀将以经济衰退和长时间的高失业率为代价。我表达了我们无条件的承诺，即完整恢复物价稳定，并坚持到完成这项工作。

　　FOMC在履行职责时没有退缩，我们的行动有力地展现了我们对恢复价格稳定的承诺。我们在2022年上调政策利率425个基点，又在2023年上调100个基点。2023年7月以来，我们一直将政策利率维持在目前的限制性水平。

　　事实证明，2022年夏天是通胀的峰值时期。在低失业率的背景下，通胀较前两年的峰值下降了4.5个百分点，这是一个受欢迎的、在历史上不寻常的结果。

　　通胀是如何在失业率没有大幅上升到超过其估计的自然比率的情况下下降的？

　　与疫情有关的供需变形，以及能源和大宗商品市场受到的严重冲击，是驱动高通胀的重要因素，而这些情形的反转是通货膨胀下降的关键。缓解这些因素所花的时间比预期的要长得多，但最终这些因素在随后的反通胀中发挥了重要作用。我们的限制性货币政策促进了总需求的放缓，加上总供给的改善，在降低通胀压力的同时，保持了经济的健康增速。随着劳动力需求的放缓，相对于失业率而言的历史上较高的职位空缺率已经正常化，这主要是由于职位空缺率下降，同时没有大规模破坏性裁员，这使得劳动力市场不再是通胀压力的来源。

　　再来谈谈通胀预期的关键重要性。长期以来，标准经济模型一直反映这样一种观点，只要通胀预期锚定在目标上，当产品和劳动力市场平衡时，在不需要经济疲软的情况下，通胀将回归其目标。模型是这么说的，但自2000年代以来，长期通胀预期稳定的情况下还是爆发了持续性的高通胀，“通胀锚”能否奏效还远未得到验证。对于锚化（de-anchoring）的担忧促成了另一种观点，即反通胀将要求经济，尤其是劳动力市场出现疲软。从最近的经验中得出的一个重要结论是，锚定的通胀预期，再加上央行的有力行动，可以在不需要（经济）疲软的情况下促进反通胀。

　　这种说法很大程度上将通胀上升归因于过热且暂时扭曲的需求与供应受限之间的冲突。尽管研究人员的方法各不相同，而且在某种程度上，他们的结论也各不相同，但一种共识似乎正在形成，即将通胀上升归因于这种冲突。总而言之，从疫情的扭曲中恢复过来，我们缓和总需求的努力与对预期的锚定，共同推动通胀朝着越来越可能实现的2%目标迈进。

　　只有在锚定通胀预期的情况下，才能在保持劳动力市场强劲的同时抑制通胀，这反映了公众的信心，即随着时间的推移，央行将带回2%的通胀率。这种信心是几十年建立起来的，我们的行动增强了这种信心。

　　这是我对事态的评价，各位的看法可能会有所不同。

　　结论

　　最后，我要强调，事实证明，大流行经济与任何其他经济都不同，仍有许多东西需要从这一特殊时期学习。我们关于长期目标和货币政策战略的声明强调，我们致力于通过每五年一次的公众审查来审查我们的原则，并作出适当调整。当我们在今年晚些时候开始这一进程时，我们将接受批评和新想法，同时保持我们的框架优势。我们的知识有限，这在大流行期间是如此明显，这要求我们保持谦逊和质疑精神，注重从过去吸取教训，并灵活运用，以面对当前的挑战。