美联储主席释放降息最强音：现在是时候调整政策了（附演讲全文）(2)

　　总体而言，经济继续以稳定的速度增长。但通胀和劳动力市场数据显示，形势在不断变化。通胀上升的风险已经减弱，就业下行的风险已经增加。正如我们在上次FOMC声明中强调的那样，我们注意到了双重任务双方的风险。

　　现在是时候调整政策了。行动的方向是明确的，降息的时机和节奏将取决于新的数据、不断演变的前景，以及风险的平衡。

　　我们将尽一切努力支持一个强劲的劳动力市场，同时在物价稳定方面取得更多进展。在适当放松政策约束的情况下，我们有充分的理由认为，经济将回到2%的通胀水平，同时保持强劲的劳动力市场。我们目前的政策利率水平给了我们充足的空间，来应对可能面临的任何风险，包括不受欢迎的劳动力市场进一步疲软的风险。

　　通胀率的上升和下降

　　现在，我们来谈谈为什么通胀会上升，以及为什么在失业率保持低位的情况下，通胀会大幅下降。关于这些问题的研究越来越多，现在正是讨论这些问题的好机会。当然，现在就做出明确的评估还为时过早。这一时期将在我们离开后的很长一段时间内遭分析和讨论。

　　新冠疫情的到来导致世界各地的经济体迅速关闭，那是一个充满不落实性和严重下行风险的时期。正如危机时期经常发生的那样，美国人适应和创新。政府采取了非常有力的应对措施，特别是美国国会一致通过了《CARES法案》。在美联储，我们以前所未有的力度使用我们的权利，以此稳定金融系统，帮助避免经济萧条。

　　在经历了历史性深度但短暂的衰退后，2020年中期，经济开始再次增长。随着严重、长期衰退的风险消退。同时，随着经济重新开放，我们面临着全球金融危机后痛苦、缓慢的复苏重演的风险。

　　国会在2020年底和2021年初分别提供了大量额外的财政支持。2021年上半年的支出强劲复苏，持续性的新冠疫情大流行塑造了复苏的模式，对新冠疫情的持续担忧拖累了线下服务的支出。不过，压抑的需求、刺激政策、新冠疫情对工作和休闲做法的改变，以及与服务型支出受限导致的额外储蓄，都对消费者商品支出的历史性激增做出了贡献。

　　新冠疫情还对供应状况造成了严重破坏。疫情刚开始时，有800万人离开了劳动力（市场），2021年初的劳动力规模仍比疫情前的水平少400万人。劳动力要到2023年中期才恢复到疫情前的趋势。供应链因工人流失、国际贸易联系中断，以及需求构成和水平的结构性变化而陷入混乱。显然，这与全球金融危机后的缓慢复苏截然不同。

　　进入通货膨胀。通胀在2020年低于目标，但在2021年3月和4月，通胀飙升。最初的通胀爆发是集中而非广泛的，汽车等短缺商品的价格出现极大的上涨。一开始，我和我的同事判断，这些与流行病有关的因素不会持续下去，因此，通胀的突然上升可能会在不需要采取货币政策应对的情况下相当快地过去——简而言之，这一通胀将是暂时的。长期以来，标准的想法是，只要通胀预期保持良好，央行无视通胀的短暂上升是合适的。

　　“短暂号”是一条拥挤的船，大多数主流分析师和发达经济体的央行人员都在船上。当时的普遍预期是，供应状况将相当迅速地改善，需求将快速恢复，从商品转回到服务业，从而降低通胀。

　　在一段时间内，数据和暂时性假设是一致的。2021年4月至9月，核心通胀率的月度数据逐月下降，尽管进展慢于预期。年中前后，情况开始变弱，这在我们的沟通中得到反映。从10月份开始，数据与暂时的假设发生了严重的矛盾，通胀率上升，并从商品扩展到服务业。很明显，高通胀不是暂时的，如果要使通胀预期保持稳定，就需要强有力的政策回应。我们意识到这一点，融易新媒体消息，并从11月开始转向。金融环境开始收紧，在逐步停止资产购买后，我们于2023年3月起飞（译注：加息）。

　　2022年初期，总体通胀率超过了6%，核心通胀率超过了5%，同时出现了新的供给冲击。俄乌战争导致能源和大宗商品价格大幅上涨，供应条件的改善和商品到服务业的需求轮回所需的时间比预期要长的多，部分原因是美国的新冠疫情进一步加剧。新冠疫情继续扰乱全球生产。