银河证券：新一轮农网改造兴起 看好配网侧投资机遇

　　中国银河证券指出，近日，国家发展改革委、国家能源局、国家乡村振兴局发布《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见》。《意见》指出：一、加快老旧电网设备更新，逐步淘汰S9及以下变压器等落后低效设备；二、加强网源规划建设衔接，支撑农村可再生能源开发；三、提升农村电气化水平。据中电联统计，2020年农业农村电气化率35.2％，融易新媒体，2023-2025年将达到42.2%~47.6%。分布式能源渗透率以及农村电气化率的双提升要求农村配电网提升信息化、自动化和网架建设等方面的水平，进一步提高用电可靠性，配网侧投资机遇广阔。

　　【银河电新周然】行业点评丨新一轮农网改造兴起，看好配网侧投资机遇

　　核心观点

　　事件：近日，国家发展改革委、国家能源局、国家乡村振兴局发布《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见》。

　　农村电网改造持续升级。我国经历了多轮农网升级改造：1998-2009年实现城乡用电同价；2010-2015年户户通电；2016-2020年期间彻底解决无电人口用电、取消县级供电企业“代管体制”；2021-2025年期间实施农村电网巩固提升工程。此次《意见》提出：1）到2025年，农村电网网架结构更加坚强，数字化、智能化发展初见成效；2）到2035年，基本建成安全可靠、智能开放的现代化农村电网。新一轮农村电网改造，能源革命与数字革命相互融合，我国农村电网发展有望更加柔性化、互联化、高端化和高效化。

　　“十四五”农村电网投资或达万亿。从农网投资来看，“十三五”期间国网、南网分别规划投资5,222亿元、1,300亿元共6,522亿元，实际投资7,775 亿元（+YoY108%）、1,895 亿元（+YoY 87%）共9,670亿。“十四五”期间，国网、南网分别规划投入7,522亿元、1,900亿元共9,422 亿元，与“十三五”实际投资基本持平。考虑到城乡电网差距较大以及农村电网分布式可再生能源渗透率持续提升，我们认为农网改造空间广阔，实际投资额有望超过规划额，或达万亿规模。

　　“两率一户”要求更高更细化。“十三五”期间要求农村电网供电可靠率、综合电压合格率分别达到99.8%、97.9%，户均配变容量不低于2千伏安。国网、南网均在2019年提前超额完成目标，2020年“两率一户”分别为99.84%、99.70%、2.7千伏安。《意见》提出“十四五”期间东部地区农村这三个指标不低于99.94%、99.9%、3.5千伏安，中西部和东北地区分别不低于99.85%、99.2%、2.3千伏安。相较“十三五”，“十四五”量化目标更高且细化不同区域目标；相较于中西部和东北部，东部地区改善提升空间更大；户均配变容量改善提升空间更明显。

　　分布式电源及电气化率渗透率双提升，驱动配电网改造升级。《意见》指出：1）加快老旧电网设备更新，逐步淘汰S9及以下变压器等落后低效设备；2）加强网源规划建设衔接，支撑农村可再生能源开发；3）提升农村电气化水平。据中电联统计，2020年农业农村电气化率35.2％，2023-2025年将达到42.2%~47.6%。分布式能源渗透率以及农村电气化率的双提升要求农村配电网提升信息化、自动化和网架建设等方面的水平，进一步提高用电可靠性，配网侧投资机遇广阔。

　　投资建议

　　实施农村电网巩固提升工程，提升农村地区电力保障水平，推动构建农村新型能源体系，推荐关注两条主线：1）低压电器投资，建议关注正泰电器（601877.SH）、良信股份（002706.SZ）、宏力达（688330.SH）等；2）配电自动化主站、一二次融合设备等投资，建议关注国电南瑞（600406.SH）、许继电气（000400.SZ）、平高电气（600312.SH）、四方股份（601126.SH）等。

　　风险提示

　　政策变化带来的风险；农网投资不及预期；行业竞争加剧。