招商证券：当前哪些细分赛道处于“0-1”关键阶段？

　　当前，哪些细分赛道正处于“0-1”关键阶段？招商证券张夏团队认为，以下两类赛道处于这一爆发期：1）新技术导入后带来的渗透率高增：复合集流体、TOPCon电池、充电桩、人形机器人；2）国产替代加速带来的渗透率高增：POE胶膜、绿氢电解槽、光刻胶。

　　以下为原文内容：

　　我们在2023年年度策略的产业趋势部分中提出，2023年的产业投资有两条主线：1）热门赛道中的低渗透率产业；2）二十大报告中指引的产业；随着人大会议、政治局会议落下帷幕，相关的产业政策出台，相应板块也随之上涨。我们认为后续需要重点关注从渗透率/国产替代率从0-1的高增长行业。

　　综合以上逻辑，我们认为有两类赛道处于从0-1的爆发期：1）新技术导入后带来的渗透率高增：复合集流体、TOPCon电池、充电桩、人形机器人；2）国产替代加速带来的渗透率高增：POE胶膜、绿氢电解槽、光刻胶。

　　产业趋势一：复合集流体

　　复合集流体在安全性、能量密度、成本上（放量后）有较大优化：相较于传统集流体中的纯金属箔，其用高分子基材替代部分金属，在基膜表面镀铜/铝的方式形成多层次结构，能量密度、安全性上有明显优化。

　　复合集流体有望对传统集流体形成部分替代：理想状态下，复合铜箔成本有望比传统铜箔低20-30%，复合铝箔成本可能略高但安全性能优势较明显。

　　复合集流体初步具备量产能力。金美新材等先行者历经长期模式喝迭代后显著优化；部分新企业已达送样阶段。

　　下游电池和终端投入加大，2023年可能开始量产应用。但关键装备是其重要壁垒和难点，需求强劲且仍在迭代。

　　产业趋势二：TOPCon电池

　　TOPCon电池转化效率更高。以CPIA口径统计，2018年以来TOPCon电池效率提升3个百分点，同期PERC提效幅度为1.4个百分点，PERC电池在周期中后段接近理论极限，提效进程明显不及TOPCon。而目前TOPCon量产效率与超过28%的理论极限仍有很大的优化空间，提效路径也更为明确。

　　TOPCon电池发电优势更明显。N型TOPCon电池双面率可以达到85%，较PERC70%左右的双面率明显提高，折算至综合效率端大致形成1pct左右的效率优势。

　　效率端不断提高。据招商电新组统计，2022年初量产TOPCon效率电池端在24.5%上下，考虑封损后组件效率22%左右，至当前领先量产TOPCon电池端效率达到25.5%，组件端效率23%上下。温度系数由0.3优化至0.2x上下。

　　成本端不断优化。研发之初，TOPCon电池相较于P型电池较高，下游缺乏装机动力。而随着TOPCon技术路线不断优化，成本逐步下降，几个主要的成本增量，银浆耗量、设备投资、硅片厚度等都在优化：1）银浆耗量由130mg降至100mg上下；2）设备投资由单GW2亿下降0.4-0.5亿；3）硅片厚度由150μm降至当前约130μm。

　　TOPCon电池需求即将爆发。

　　2022年，晶科能源率先启动TOPCon的大扩产，2022年末N型产能达到35GW，钧达2022年7月完成首期8GW投产，而截至当前投产N型总产能达到31GW，此外晶澳、通威、隆基、天合等均启动大规模的N型扩张。2021年PERC市占率约91%，2022年降至88%，而N型份额由2021年3%提升至9%，N型电池进入规模化应用阶段。TOPCon电池将成为下一代主流技术，据中国光伏行业协会预测，2030年TOPCon将占据一半以上的电池市场。

　　产业趋势三：充电桩

　　政策端发力，延续充电桩景气度