诺亚财富，中概股的价值洼地？

　　萦绕在诺亚财富头上的质疑之声，正在逐渐散去。

　　作为独立财富管理公司的龙头，在底部煎熬5个季度之后，开始恢复生机。在非标产品被直接砍掉且海外因疫情业务几乎阻断的不利环境下，诺亚财富抓住国内2019年和2020年二级市场的小牛市，在标准化市场打了一个漂亮的翻身仗。

　　转型遇到小牛市 募集量、活跃客户数均创新高

　　2020年是诺亚财富上市十周年，不过诺亚对外宣传上很低调，在一本和《融资中国》杂志合作的专刊中，诺亚财富董事长汪静波回忆了2005年创业的场景：“选择创业，我们是被逼的。但如果没有诺亚，我可能就是一个懂点金融的家庭主妇。”因为05年的3月，汪静波的老东家湘财证券公司改制，裁员、降薪、裁部门成为被迫之举，时任其私人金融部总经理的汪静波不得不向下属宣布——这个头顶国内证券公司“第一私人金融部”光环的部门也在被裁之列。汪静波选择把已经在湘财运作两年的诺亚财富品牌买下来，和另外3个合伙人开始创业。创业之后即赶上了一轮牛市，随即迎来了10年的高速发展。

　　2019年第三季度，汪静波以一封内部信拉开了范式转型的宣言，一篇《非标已死》更是引发圈内人震动。主动的断臂求生，诺亚的另类信贷产品从当时289.1亿人民币一路压缩至本季度117亿。

　　诺亚用惨烈的举动，硬生生将自己从非标的泥沼中拔起，硬核切换到了全新的标准化的商业场景中，这就是被汪静波称为从小河沟进入了汪洋大海。在这个市场诺亚本并不占优，2019年Q2财报显示当时诺亚公开市场募集量只有60.2亿，截止2020年Q3，这个数字猛增到208.4亿，涨了接近3倍。

　　非标产品收缩产生的募集量gap至此彻底被标准化产品取代。

　　财富公司最关心的运营指标——募集量（包括标准资产募集量）和活跃客户数都创了新高。

　　诺亚因此也正式对外宣布，战略转型取得了阶段性成功。

　　业务转型的成功让诺亚腾出手来，宣布1亿美元的股票回购计划，为自家公司实力站台。

　　季报发布前夜暴跌，隔日6.86%大涨诺亚打出漂亮的一记反击

　　季报发布前的一夜，诺亚股价莫名大跌12%，令市场不禁猜测诺亚3季报会不太好看。隔日开盘，直接拉升13%，后以6.8%大涨收盘。

　　确实，诺亚季报漂亮的数字和回购计划给了市场极大的信心。其中三个数字尤其关键：

　　1、总募集量同比增长122.2%，达288亿

　　募集量是财富管理公司的根基，没有有效的募集，后续的管理费和carry分成都是无根之水。即便可以通过“财技”加大退出增厚本季度的收入，但这无法持续，只有不断增长的切实的高品质的增长才是基石。

　　2、活跃客户数猛增

　　财报显示，第三季度诺亚财富注册客户数350409人，同比增长21.6%；活跃客户20509人，同比增长105.9%。其中，增长最快的是公募基金活跃客户数，同比增长167%至17536人，传统产品活跃客户同比增长31%；诺亚核心的“黑卡”客户人数和AUM也在双双增长。

　　3、理财师流失率进一步降低

　　作为在传统财富管理环境下披荆斩棘的诺亚财富，其庞大且专业度极高的线下理财师团队尤为被线上互联网平台所羡慕嫉妒恨。理财师团队的不稳定曾经是资本市场最大的担忧，包括对于诺亚理财师销售非另类信贷产品的能力，市场也一直在观望。2.3%的行业极低流失率无疑给市场吃了定心丸。

　　人的因素无论从客户角度还是公司人才的角度，都已经稳了。

　　此时，再谈做空有点不合时宜，极大可能被打脸。同时资本市场也关注到，上市十年，收入增长了12.5倍，净利润增长了10倍，然而股价涨幅却不足3倍的诺亚财富，不仅股价涨幅落后自身业绩，更是远远落后各中概股小伙伴，相比美国的资管同行们，诺亚14倍的PE（TTM），亦是低于美股资产管理行业水平。

　　在季报发布后，智通财经撰文称：诺亚财富会是长线投资者的一盘菜吗？

　　诺亚的第二增长曲线在哪里？

　　业务多元化一直是诺亚无惧行业难关、保持业绩稳健的重要因素，所谓东边不亮西边亮，海外疫情国内牛。但想要保持这样的增速，仅仅依靠传统的商业模式和管理方式，也许能够止血，但是很难破圈大发展。外部主要原因包括国内监管的收紧，行业竞争（互联网平台和券商银行财富管理入局）的加剧，究其内因则是非标缩减带来的资管规模和经营利润的下滑。