券商并购又一单！西部证券拟现金收购国融证券控股权，将带来哪些想象空间？

　　证券业并购浪潮呼之欲出、稳定进行，包括“浙商+国都”“国联+民生”“华创+太平洋”等等仍在进行中，“平安+方正”“国君+海通”也在猜想范围之内，如今又有最新的合并项。6月21日盘前，西部证券公告称，公司正在筹划以支付现金方式收购国融证券控股权事项。目前究竟收购股份比例尚未可知，详实方案并未敲定。开盘后，西部证券高开6.81%。　　
　　图为西部证券发布公告可以看到，券业并购政策窗口期开启，监管层多次提及并鼓励券商以并购重组的方式做优做强，打造一流投资银行或正成为不少券商的努力方向，记者了解到，确实有部分券商正在寻求优质的并购标的。若能实现强强联合并购重组不仅有利于券商提升核心竞争力，更有利于优化行业生态，赋能行业高质量发展。

　　在本次公告内，西部证券也提到，本次提起收购计划是为深入贯彻确定国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》及证监会《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见(试行)》指导精神。

　　值得一提的是，目前来看，这笔收购尚具有不落实性，财联社也将继续跟踪报道。一是交易尚处于筹划阶段，交易方案仍需进一步论证和协商，交易存在不落实性，目前收购比例、收购细节均未披露；二是还需要几道流程方能敲定。公告显示，本次交易尚需提交公司董事会、股东大会审议，交易尚需取得证监会批文。

　　哪些业务整合可以猜想？

　　从券商发展的角度来看，并购重组是快速扩张并做优做强，提升综合实力的一条重要路径。西部证券收购国融证券控股权能否在资金、人才、业务等方面推动双方资源优势互补，实现“1+1>2”这是市场最先关注所在。

　　先是公司基本面。西部证券实际控制人为陕西投资集团有限公司，属于国有控股金融企业，是西北地区唯一的上市券商，长期以来深耕西部地区，在陕西省具有领先的市场地位。截至2023年12月末，公司总资产、净资产规模分别为962.21亿元、279.44亿元，在全行业145家券商中分列第29、26位。

　　国融证券成立于2002年4月，在全国设有近百家分支机构，旗下控股国融基金管理有限公司和北京首创期货有限责任公司，拥有一家全资子公司国融汇通资本投资有限公司。截至2023年末，国融证券净资产42.16亿元，资产总额176.75亿元。西部证券若完成此次收购，净资产有望超过300亿元，资产总额有望接近1200亿元。

　　数据显示，西部证券2023年实现营业收入68.94亿元，同比增长29.87%；同期实现净利润11.66亿元，同比增长170.76%，营业收入显著增长，净利润大幅翻番。不过今年一季度，公司业绩有所承压，净利润同比减少45.24%。国融证券方面，业绩表现不及预期。

　　业务层面的整合猜想更受关注。近年来，西部证券五大业务协同发展，在财富管理业务的战略布局上变化颇多，受到关注。公司比如推出ETF投顾服务，构建西部ETF投顾服务矩阵，精选赛道，覆盖七大分类，通过多维度评分筛选体系，快速锚定投资性价比更优解；同时结合股债择时，标的精选，融易新媒体消息，为客户通过ETF实现资产配置提供服务；又或者是打造西部证券“优选30”资配品牌。财富管理端的整合将有更多期许。

　　自营也是西部证券近年来的优势方向。2023年，西部证券“自营投资”板块业务营收同比增幅最大，全年营收17.60亿元，同比增长173.71%，该业务板块的毛利率在2023年也增加了5.85个百分点。

　　目前来看，西部证券收购国融证券控股权有望在投行上布局深化。记者梳理发现，国融证券业务结构上，投行业务能力较强。从公司业务结构来看，公司主要是债券投行+内蒙古地区为主的经纪业务+信用与自营业务。一方面，国融作为地域券商，内蒙古地区的经纪业务可进一步推进双方经纪业务向纵深发展，今年3月26日，西部证券审议通过财富业务2024-2026年营业网点规划方案，在财富管理需求旺盛的、公司有区位优势的、公司网点空白但经济发达等地区增设营业网点，这也是一种合作猜想。

　　财报显示，近四年国融证券投行业务收入平均占比为31.2%，远超行业平均13.9%。投行业务主要来自债券投行业务实力较强，2023年投行业务净收入2.5亿元，而西部证券投行业务净收入为7.9亿元，合计可到10.4亿元的水平。

　　记者也留意到，西部证券正在加速人才队伍建设，这也是增量的一部分。西部证券因5月31日拟招聘近20名中层负责人备受市场关注，也因此举较为罕见。根据招聘信息，岗位涉及财富管理部、证券金融部、财富运营管理部、投行上海总部、投行陕西总部、衍生品交易及做市业务部、上海证券资管分公司、合规管理部、资金管理部、数字化转型办公室、总经理办公室、计划财务部、人力资源部、党群工作部、安全保卫部、法律事务部等16个部门，共计选聘19名相关负责人，同样的，其中财富管理端的需求很突出。

　　国融证券股东现金流紧张或是背景之一

　　国融证券股东现金流紧张或是背景之一。国融证券实控人长安投资为北京民营地产企业。近年来地产景气度有所下行，加上国融证券2016年5名定增股东以16亿元3.5倍PB的价格定增国融，并与长安投资曾签署IPO对赌协议，若5年内未完成公司上市，则长安投资需支付超20亿元。

　　据了解，由于无力偿付对赌债务，长安投资其所持有的国融证券、首创期货、国融基金等持牌机构股权遭司法机关冻结。目前，长安投资旗下所持有的国融证券及间接持有的国融基金、国融汇通资本投资有限公司等机构股权仍然处于司法冻结状态。

　　值得一提的是，2021年4月，长安投资曾与青岛国资旗下青岛国信发展(集团)有限公司达成意向，后者以68.42亿元总价对国融证券控制权发起收购。但由于该起收购定价高达6.15元/股，合市净率PB估值已达2.68倍，过高的定价导致该起交易未能获得上级国资批准而最终流产。

　　长城证券研报称，判断叠加新“国九条”影响，预计会有更多的中小券商股权流转，开启新一轮的券商并购重组浪潮，供给侧出清或加快；国泰君安非银研究首席刘欣琦预计，行业供给侧改革将加速推进。