中信证券：预计三季度锂需求有望转暖 锂价下跌空间有限

　　中信证券研报指出，2024年第一季度，受锂价低位运行影响，部分海外锂矿企业主动减产，锂矿供应环比下滑；南美盐湖提锂企业24Q1产量同比增长，SQM上调2024年产量指引，叠加阿根廷多个项目的扩产，预计盐湖锂供应将保持增长趋势。二季度以来由于我国锂盐及锂矿进口量增加，国内锂盐产量持续增加，供应端压力增大，且需求转入淡季，锂价跌至10万元/吨以下。我们预计三季度锂需求有望转暖，融易新媒体消息，下游厂商或为旺季补库，锂价下跌空间预计有限。

　　金属｜海外锂矿产量下滑，南美盐湖继续增产

　　2024年第一季度，受锂价低位运行影响，部分海外锂矿企业主动减产，锂矿供应环比下滑；南美盐湖提锂企业24Q1产量同比增长，SQM上调2024年产量指引，叠加阿根廷多个项目的扩产，预计盐湖锂供应将保持增长趋势。二季度以来由于我国锂盐及锂矿进口量增加，国内锂盐产量持续增加，供应端压力增大，且需求转入淡季，锂价跌至10万元/吨以下。我们预计三季度锂需求有望转暖，下游厂商或为旺季补库，锂价下跌空间预计有限。

　　▍24Q1海外锂矿产量环比下滑。

　　2024年第一季度，澳洲主要锂精矿企业合计生产锂精矿约82.4万吨，环比下滑12.3%，同比增长6.1%；海外在产的主要锂矿企业合计生产锂精矿约91.9万吨，环比下滑11.1%，同比增长17.7%。其中Mt Marion、Pilbara、NAL锂精矿产量分别环比增长10%、2%、18%；Greenbushes、Wodgina、Mt Cattlin、Finniss、Sigma锂矿产量则分别环比下滑22%、15%、57%、14%、10%。由于24Q1锂价波动较大，中国锂盐厂采购锂精矿数量下降，叠加部分矿企主动减产，海外锂矿产量因此环比下滑。

　　▍24Q1海外锂精矿售价跌幅收窄。

　　2024年第一季度Greenbushes、Mt Marion、Mt Cattlin、Pilbara、Finniss、Bald Hill、NAL、Sigma锂精矿售价分别为1034/718/ 827/927/648/878/657/930美元/吨，环比分别-66%/ -3%/ +8% /-28%/-54%/-10% /+5%/-13%。一季度中国市场锂价止跌反弹，带动锂矿售价跌幅收窄，部分企业矿价甚至回升。Greenbushes锂精矿定价方式由季度定价改为参考上月度指数均价，因此售价贴近市场价，环比大幅下跌。

　　▍24Q1南美盐湖锂产量保持增长。

　　24Q1受锂价下跌影响，南美盐湖锂企业Albemarle、SQM、Arcadium锂业务营收同比分别下滑59%/67%/43%，环比分别下滑52%/31%/15%。一季度SQM锂盐产量同环比分别比+35%/-15%，且公司上调2024年锂产量目标至20万吨。Albemarle锂产品销量同比增长，Arcadium锂盐销量环比提升。2024年南美盐湖锂项目迎来集中投产期，我们预计2024年南美盐湖锂盐产量将保持增长。

　　▍2024年下半年多处锂资源产能集中投产，供应压力增大。

　　据相关公司公告，马里Goulamina锂矿、马里Bougouni锂矿、澳洲Kathleen Valley锂矿、阿根廷Centenario碳酸锂工厂都将于2024年投产，以上项目合计规划产能超17万吨LCE，因此我们预计2024H2或是海外锂资源产能集中投产的时期，实际的产量释放或集中在2025年，锂资源供应压力仍然较大。

　　▍短期供应增加压制锂价，三季度锂价不宜过分悲观。

　　4月我国锂盐进口量环比增长11.3%，锂精矿进口量环比增长13.3%；5月国内锂盐产量环比增加18.2%，临近需求淡季下游厂商补库意愿不强，国内碳酸锂库存环比增加15.7%，近期锂价因此下跌至10万元/吨以下。但我们预计，三季度为锂电下游需求旺季，若锂价继续下跌，下游厂商或提前补库，需求支撑下，锂盐价格下行空间有限。

　　▍风险因素：

　　锂价大幅下跌的风险；下游需求增长不及预期；海外锂资源项目供应超出预期；企业海外锂资源开发的政策及运营风险。

　　▍投资策略：

　　2024年第一季度，受锂价低位运行影响，部分海外锂矿企业主动减产，锂矿供应环比下滑；南美盐湖提锂企业24Q1产量同比增长，SQM上调2024年产量指引，叠加阿根廷多个项目的扩产，预计盐湖锂供应将保持增长趋势。二季度以来由于我国锂盐及锂矿进口量增加，国内锂盐产量持续增加，供应端压力增大，且需求转入淡季，锂价跌至10万元/吨以下。我们预计三季度锂需求有望转暖，下游厂商或为旺季补库，锂价下跌空间预计有限。