一致看多，年度级别上涨行情将至？券商中期策略会密集来袭，中金等最新研判来了(2)

中信证券在6月5日发布2024年下半年投资策略。中信证券策略首席分析师秦培景认为，过去3年压制A股表现的经济动能转换、资本市场生态、中美战略博弈这三大叙事都将迎来重大拐点，随着政策、价格、外部三类信号逐步验证，融易新媒体消息，2024年下半年A股市场将迎来年度级别上涨行情的起点，政策起效与盈利质量改善是主驱动。

中信证券认为，A股下一阶段的投资范式将是淡化规模、重视盈利，从景气投资的PEG框架转向自由现金流增长溢价，以高质量发展提升投资回报率的阶段，建议把握战略窗口迎接大拐点，配置重心从红利低波逐步转向绩优成长。

中信证券首席经济学家明明在6月6日发布2024年下半年大类资产配置策略研报。明明认为，A股处于周期底部，耐心布局。

明明表示，已经触底的库存周期和除地产投资外基本稳定的内需都指向我国经济基本面进一步恶化风险已经明显降低，并且，以万得全A（除金融、石油石化）指数构建的股债性价比指标仍在均值以上两倍标准差附近徘徊，这表明当前股市估值仍处于历史上的极低水平，未来股市大幅调整的风险已经明显收敛。但正如同经济周期缺乏短期向上快速反弹的动能，股市估值的修复也需要等待政策发力或全球流动性改善等利好因素的催化。

6月8日，华金证券策略首席分析师邓利军发布A股中期策略展望报告。邓利军认为，上半年A股市场分化明显，展望下半年，在经济修复和盈利回升、信用回落下，A股可能延续震荡趋势，中大盘依然相对占优。

邓利军表示，下半年A股处于盈利上升至中后段、信用回落后筑底的阶段；复盘历史，信用回落筑底期间若盈利回升则市场表现大概率偏强，若盈利下行则市场表现可能偏弱。因此，A股可能震荡偏强，节奏上三季度可能偏强，四季度可能震荡。行业方向上，中大盘占优，高景气的TMT、电新、部分周期和消费等可能相对偏强。

券商中国记者注意到，在今年各券商的中期策略中，港股市场下半年走势如何也受到券商的重点关注。

中金公司在6月11日发布的港股市场2024下半年展望中称，下半年港股或好于A股。

中金公司认为，今年下半年，港股相比A股依然具有优势，究竟体现在：第一，估值偏低，不论是高分红还是科技成长。第二，港股对流动性更敏感，且海外资金配置比例也处于低位。第三，盈利较好的周期和互联网等板块在港股中占比更多，而盈利承压的地产与制造链条多数集中在A股。

配置方向上，中金公司建议配置“整体回报率下行”“局部加杠杆”“局部涨价”三个方向。

第一，“整体回报率下行”对应高分红等稳定回报资产，如传统的电信、能源、公用事业及部分互联网消费等稳定“现金牛”，以对冲长期增长回报率下行；

第二，“局部加杠杆”对应政策支持或景气向上板块，如电信设备、技术硬件、半导体、软件与服务等，对应新质生产力方向，这些领域仍有加杠杆可能与空间；

第三，局部涨价方向，如天然气、有色金属及公用事业，甚至部分必需消费品，可以保护企业利润率并享受更大的议价能力。

华泰证券策略首席分析师王以在近期发布的2024年港股中期策略中表示，近期港股基本定价了国内外宏观环境预期变化，但市场或仍未完全定价“中国好公司”的盈利alpha。综合考虑港股产业结构特点（大金融、能源、可选消费为主）与新经济龙头精细化管理/提升股东回报等行为，港股当前仍存正向预期差。中性假设下，预计恒生指数2024年盈利增速约5%。资金视角，南向和产业资本有韧性，胜负手在外资配置盘能否持续净流入。

配置上，王以表示，港股配置面临“珍珑棋局”。应以基本面线索为“本手”，结合对地产/海外流动性高敏感的“妙手”品种顺应市场环境变化，破“珍珑”为“真龙”。“本手”以ROE为抓手，可配置ROE高且稳定、此后分红或继续上行的电信，ROE有望延续改善趋势的公用事业、软件与服务和零售业。“妙手”则以宏观敏感性为线索，待时而动：若地产政策效力超预期，可增配地产去库存逻辑下高胜率的银行、保险、大众消费；若联储货币政策明确转宽，可增配对海外流动性较敏感的医药、消费、科技硬件。