国泰君安：油运市场产能利用率已处阈值 淡季运价中枢上行

　　国泰君安研报指出，油运市场产能利用率已处阈值，预计未来数年供需将继续向好，景气上升与持续将超预期，当战略性重视。油轮在手订单有限，船东规模下单意愿不足，且老龄化严重，环保监管与制裁趋严将加速老船拆解，供给刚性将凸显。油价预期将影响贸易节奏与短期运价，建议放低短期波动关注中枢趋势。继续看好油运超级牛市期权。

　　全文如下

　　【交运】产能利用率已处阈值，淡季运价中枢上行

　　投资逻辑：油运“超级牛市”期权——需求意外 + 供给瓶颈

　　需求意外：逆全球化下全球油运贸易重构深化，海运量增加与航距拉长驱动油运需求明显增长，融易新媒体消息，且可持续。

　　供给瓶颈：油轮老龄化严重，未来数年船台饱和，船东规模下单意愿不足，叠加环保监管趋严，成就油运供给刚性凸显。

　　原油油运跟踪：产能利用率已处阈值，淡季运价中枢维持高位

　　海运量（吨）：2024年1-5月同比略降，较2019年同期+2%，传统能源消费仍具有韧性。Q2淡季运价中枢维持高位，贸易节奏主导短期波动。

　　航距（海里）：逆全球化下，原油贸易重构深化且持续。中东减产延长边际影响甚微，大西洋增产或继续拉长航距。

　　成品油运跟踪：产能利用率已超阈值，淡季运价中枢再创新高

　　2022年恐慌抢运主导景气飙升，2023年炼厂东移接力保障高景气，2024上半年运价中枢再创历史同期新高。

　　炼厂东移驱动跨区域贸易超预期增加，且将持续。同时，对俄制裁执行趋严，有望加速成品油贸易重构及老船淘汰。

　　投资策略：2024Q1盈利继续上升，油运仍具超级牛市期权，维持增持

　　油运市场产能利用率已处阈值，预计未来数年供需将继续向好，景气上升与持续将超预期，当战略性重视。

　　油轮在手订单有限，船东规模下单意愿不足，且老龄化严重，环保监管与制裁趋严将加速老船拆解，供给刚性将凸显。

　　提示油价预期将影响贸易节奏与短期运价，建议放低短期波动关注中枢趋势。继续看好油运超级牛市期权。

　　风险提示：经济波动风险、地缘形势变化风险、航运环保新政执行不及预期风险、油价风险、安全事故等。