中信证券：预计明年货币政策整体偏稳 可能会适时降准以补充流动性(3)

　　此次会议对于防范化解重点领域风险的相关表述，与此前中央金融工作会议的定调一致。我们认为，相关部门后续将会依照会议精神，落实落细各项决策部署。关于房地产方面，预计需求端政策仍会“应出尽出”，优质民营房企融资环境可能会有所改善。“三大工程”可能会是对冲房地产投资下滑的主要抓手，也是房地产市场向新发展模式转型的重要举措。化债方面，近期特殊再融资债券发行节奏较快，央行也明确表示必要时对债务负担较重地区提供应急流动性支持。但一揽子化债方案可能不止于此，银行等金融机构参与化债可能也是其中的重要组成部分。中小金融机构方面，预计政策既要严格准入标准和监管要求，又要拓宽中小银行补充资本渠道和稳妥推进兼并重组，以此实现“减量提质”。

　　▍科技创新：会议指明科技创新重点方向和方式，聚焦新型举国体制和风险投资。

　　本次中央经济工作会议将科技创新摆在更靠前的位置，指明科技创新是引领现代化产业体系建设的重要力量。从构建现代产业体系的方向来看，一方面要盘活旧动能，推动新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展以赋能实体经济；另一方面要挖掘新动能，加快打造生物制造、商业航天、低空经济等战略性新兴产业，开辟量子、生命科学未来产业新赛道。从鼓励推动科技创新的方式来看，预计未来一方面针对关键“卡脖子”领域，仍需通过新型举国体制进行科研攻关，重点关注资金支持、人才建设、项目主体和研发环境四方面；另一方面针对常规科技创新工作，将加强应用基础研究和前沿研究，强化企业科技创新主体地位，并鼓励发展创业投资、股权投资。

　　▍深化改革：用好深化改革开放的关键一招，特别是关注财税改革和金融改革进展。

　　会议强调，要谋划进一步全面深化改革重大举措。

　　一方面，融易新媒体消息，在土地财政下滑、财政可持续性遭遇挑战的背景下，财税改革需要加速。从财政部“十四五”期间表述来看，主要将从完善中央地方税收分配、增加直接税比重、精细化预算管理水平三方面入手。第一，健全地方税体系，培育地方税源。后移消费税征收环节并稳步下划地方，消费税推进立法。通过立法授权，适当扩大省级税收管理权限。第二，稳步提升直接税比重，减少税收的顺周期性。健全以所得税和财产税为主体的直接税体系，特别是进一步完善个人所得税，稳妥推进房地产税立法和改革。第三，规范预算支出管理。完善财政直达机制，实施项目全生命周期管理，健全地方政府依法适度举债机制。

　　另一方面，落实中央金融工作会议精神，加强金融监管，降低实体成本。第一，在金融委的统筹协调下，地产、地方债务和中小金融机构的风险防范和处置措施将积极落实。第二，坚持党中央对金融工作的集中统一领导，依法将所有金融活动全部纳入监管。第三，从金融大国迈向强国，金融要为实体经济提供高质量服务，降低融资成本，疏通资金渠道。第四，深化金融供给侧结构性改革，完善机构定位，支持国有大型金融机构做优做强，培育一流投资银行和投资机构。第五，资本市场改革的重心将逐步转向投资端。我们期待二十届三中全会的胜利召开，并提供清晰的蓝图指引。

　　▍对外开放：着力稳定外贸基本盘，明确回应外资核心关切。

　　为进一步稳定外贸外资环境，会议提出以下三方面措施。

　　第一，要加快培育外贸新动能。近年来我国出口结构不断优化，高新技术产品的出口占比持续提升，初级产品和劳动密集型产品占比总体下降。未来中间品贸易、服务贸易、数字贸易、跨境电商出口等领域的亮点值得关注，更多的中国企业也有望在海外当地形成生产与消费市场的良性循环。