事实上，我们对美联储提前降息一直都持怀疑态度，原因是如果过早降息，反而容易引发“二次通胀”，重蹈1970年代的覆辙，而这是美联储最不愿看到的结果。眼下全球大宗商品因为中东局势等供给因素再度走高，再加上美国进口价格增速和制造业PMI中的价格指数反弹，表明后续商品通胀也可能面临回升风险。如果商品与服务通胀“共振”，那么对于美联储来说将是一个很大的麻烦，过去两年的“抗通胀”努力也或将功亏一篑。
通胀的粘性也降低了白宫方面的降息动机。如果说通胀不温不火之际，拜登政府出于大选考虑，有动机施压美联储，通过降低利率来减轻民众的消费信贷和住房成本。但现在的情况发生了逆转，再度反弹的通胀可能成为反对者攻击拜登执政不利的抓手，融易新媒体消息，因此从大选的角度来考虑，此时也不得不对降息更为谨慎。数据公布后，拜登发表声明称，3月份的通胀率已从高峰时期下降了60%以上，但我们还有更多工作要做，以降低辛勤工作家庭的生活成本。他补充说，抗击通胀仍是其最重要的经济优先事项（top economic priority）[8]。这样来看，无论是美联储还是拜登政府，目前最为紧迫的任务仍然是“抗通胀”，而不是“早降息”。
图表1：美国核心CPI三个月通胀率出现反弹迹象
资料来源：Wind，Haver，中金公司研究部
图表2：非房租核心服务通胀环比反弹至0.6%
资料来源：Haver，中金公司研究部
图表3：近期油价冲高增加能源通胀压力
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表4：市场将首次降息预测时点推后至9月
注：截至2024年4月10日23:10
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