爱美客销售毛利率达95%超茅台，“医美茅”为何一跌再跌？

天天康养4月10日讯，2023年，“医美茅”爱美客营收净利双增长，增幅更是远超上一年，但是其在二级市场的表现并不乐观，2024年4月份以来，爱美客股价一路下跌，清明节假期前后两个交易日更是大跌超7%，目前来看，股价依然低迷，“女人的茅台”为何一跌再跌？

年度业绩高增长，季度业绩却出现下滑

3月19日，爱美客公布2023年年报，2023年，爱美客实现营业收入为28.69亿元，同比增长47.99%；实现净利润18.58亿元，同比增长47.08%。

与此同时，爱美客推出了2023年度高分红，拟向全体股东每10股派发现金红利23.23元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增4股，经合并计算公司2023年合计分红9亿元。

虽然2023年度爱美客的业绩实现了高增长，但是从单季度来看，公司去年四季度营收、净利均处于负增长状态。去年四季度爱美客营收环比下降1.66%，净利润环比下降3.25%。并且这已经是连续两个季度出现营收、净利的环比负增长。

或许公司股价大幅回撤也是受此影响。数据显示，去年三季度公司单季营收环比下滑25.66%，归母净利环比下滑32.36%。在三季报公布后的交易日，爱美客股价单日下跌超12%。

虽然去年四季度爱美客的业绩环比下滑速度已经明显减缓，但仍未回到环比增长的轨道上来。

值得注意的是，爱美客的销售毛利率已连续多年超过茅台。2023年更是创下了上市后的新高，达95.09%，同比上升0.25个百分点。根据数据，2020年-2023年，爱美客销售毛利率分别为91.81%、93.7%、94.85%、95.09%。根据同花顺app数据显示，同期茅台销售毛利率为91.41%、91.54%、91.87%、91.96%。

4月8日晚间，爱美客公布了2024年第一季度业绩预告。预计2024年第一季度实现营业收入8.03亿元-8.26亿元，融易新媒体消息，同比增长27.5%-31%；预计同期净利润为5.1亿元-5.34亿元，同比增长23%-29%。

对于一季度业绩的预期增长，爱美客表示，受益于医美终端消费的增长，以及公司产品品牌影响力的提升，公司销售收入获得持续增长。与去年同期相比，公司毛利率和费用率保持在稳定水平，因此净利润也获得了持续增长。

“嗨体”增速放缓，“濡白天使”面临严峻市场竞争

爱美客是国内领先的医疗美容产品提供商，目前已成功实现基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚乳酸的皮肤填充剂以及聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化。其主要产品为凝胶类注射产品、溶液类注射产品以及面部埋植线产品。

对于2023年公司的营收增长，爱美客表示，2023年，公司溶液类与凝胶类注射产品均实现大幅增长。在产品端，爱美客的两大明星单品“嗨体”和“濡白天使”稳步增长，成为公司构筑现象级产品矩阵的有力支撑点。

财报显示，2023年，爱美客溶液类注射产品实现营业收入16.71亿元，同比增长29.22%，占总营收的58.22%，产品毛利率为94.49%；凝胶类注射产品实现营业收入11.58亿元，同比增长81.43%，占总营收的40.35%，产品毛利率为97.49%。

去年，爱美客凝胶类注射产品共销售100.68万支，溶液类注射产品共销售514.13万支，其销售比例的提升也拉高了爱美客整体的毛利率水平。

长期以来，爱美客98%以上的营收全都来自透明质酸钠的皮肤填充剂产品。以“嗨体”为核心的溶液类注射产品和以“濡白天使”为核心的凝胶类注射产品是爱美客最火爆的明星单品。

2020年至2023年，以嗨体为主的溶液类注射产品分别实现营收4.47亿元、10.46亿元、12.93亿元、16.71亿元，分别同比增长82.85%、133.84%、23.57%、29.22%。可见，近两年的增速有所回落。

而另一明星单品“濡白天使”于2022年上市，其上市便带动了爱美客凝胶类注射产品的营收增长。2022年，爱美客的凝胶类注射产品的营收增速已经超过了溶液类注射产品，达到65.61%，是溶液类注射产品增速23.57%的近三倍。

然而，“濡白天使”或许很难再现“嗨体”曾经的辉煌，“嗨体”至今在颈纹治疗上没有竞品，但“濡白天使”却面临严峻的市场竞争。

作为再生医美注射剂，目前市场上不仅有长春圣博玛生物材料有限公司的“童颜针”艾维岚、华东医药的“少女针”伊妍仕，江苏吴中也在角逐再生医美赛道。

今年1月，江苏吴中宣布“聚乳酸面部填充剂AestheFill”已获药监局的批准上市，这意味着我国第五款再生医美注射剂正式落地。

研发、销售费用增长，产品矩阵扩充