金鹰基金梁梓颖：市场短期调整 等待经济复苏超预期信号

由于三季报和四季度业绩指引低于预期,市场悲观情绪进一步蔓延。金鹰基金权益研究部基金经理梁梓颖表示,短期市场估值端和盈利端可能继续面临压力,市场短期可能还是以避险为主。中期来看,随着宏观经济恢复信号不断遭验证,股市或仍有机会,一旦经济复苏超预期,指数可能将迅速反弹补齐缺口,宏观经济复苏最终还是会支撑市场企稳反弹。

国内方面,基本面持续恢复向好。据初步核算,前三季度国内生产总值(GDP)913027亿元,按不变价格计算,同比增长5.2%;10月以来,以中央汇金增持四大行为始,央企、国企领衔A股上市公司回购增持潮,多家央企上市公司披露增持或回购通告。政策方面,10月18日,中国将全面取消制造业领域外资准入限制措施。这是在全国制造业已基本开放以及自由贸易试验区负面清单制造业清零的基础上,又推进了一步。

对于后续市场的投资策略,梁梓颖分析表示,年中以来经济复苏不及预期,市场情绪长时间保持悲观状态,市场对利好免疫、对利空敏感。而本次市场的突然下挫,其导火索是三季报及四季度业绩指引低于预期,尤其是近期领跌的白酒板块业绩预期较差,权重板块暴跌放大悲观情绪。

此外,美债利率突破5%达到历史高位、地缘政治冲突,北向资金的大幅抛盘也让市场产生了踩踏效应。AI芯片禁令、地产恢复缓慢、三季度业绩低于预期、四季度业绩指引下修,盈利端在短期继续探底,短期市场可能还是以避险为主。

中期来看,金鹰基金梁梓颖表示,随着宏观经济恢复信号不断遭验证,股市或仍有机会,一旦经济复苏超预期,指数或将会迅速反弹补齐缺口,宏观经济复苏最终还是会支撑市场企稳反弹。近期,无论是PMI、出口还是库存,以及领先指标如社融和信贷,都呈现一定的积极改善迹象。此外,从历史维度比较,2012年8月到11月、2014年4月到7月都同样是经济复苏期但业绩不及预期,股市虽然短时间内保持下跌,但是在观察到积极信号的逐步出现之后,也会逐渐企稳回升。

方向上可以关注:1、交易转年经济的预期:如果市场认为转年经济的预期能够修复或者企稳,一些顺周期板块或会提前反映这样的预期。一些前期滞涨且PB分位数较低的板块,或有阶段性修复的空间,比如部分白酒、金融、施工端的资本品、港股互联网等等。2、交易转年细分行业困境反转或者产业创新的预期:机会主要存在于一些经历“戴维斯双杀”且未来可能出现产业拐点的行业,这其中,半导体周期、CXO、电动车,都属于从2021年下半年开始戴维斯双杀的行业,目前处于基本面和PB分位数的底部,同时具有外需属性、创新属性,并且如果中美关系边际改善,也有受益逻辑。

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