国泰君安：中特估一带一路央国企估值再近历史底部

　　推动国有企业在建设现代化产业体系、构建新发展格局中发挥更大作用。(1)9月20日人民日报刊发文章指出，要坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业，充分发挥国有经济主导作用和战略支撑作用，在建设现代化产业体系、构建新发展格局中发挥更大作用。(2)据第一财经，9月24日，中国国新控股有限责任公司透露，正在积极筹设千亿规模的中央企业战略性新兴产业发展基金，目前已经得到20余家中央企业、地方政府以及相关社会资本的出资意向支持，融易新媒体消息，将在年内完成筹设和启动运营。(3)中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。

　　已有110多个国家的代表确认出席第三届“一带一路”峰会。(1)9月19日外交部发言人在例行记者会上表示，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛将于2023年10月在北京举办，已有110多个国家的代表确认出席；高峰论坛期间的活动包括开幕式，互联互通、绿色发展、数字经济3场高级别论坛，以及关于贸易畅通、民心相通、智库交流、廉洁丝路、地方合作、海洋合作的6场专题论坛，同时还将举办企业家大会。(2)9月16-19日，第20届中国-东盟博览会、中国-东盟商务与投资峰会在广西南宁举行，吸引了40多个国家的近2000家企业参展，签约项目总投资额超4800亿元。

　　存量首套房贷利率批量下调，特殊再融资债券或在下半年重启发行。(1)根据央行、金融监管总局发布的通知，9月25日起银行将开始下调存量首套住房商业性个人住房贷款利率水平；全国范围调整的平均幅度大约为80个基点。(2)据21财经，6-7月地方已上报建制县隐性债务风险化解试点方案，特殊再融资债券或在下半年重启发行，可用于置换隐性债务，以缓释债务风险。额度将超过万亿，并向12个高风险省份倾斜。(3)1-8月，各地发行用于项目建设等专项债券2.95万亿元，完成全年新增专项债券限额的77.5%，比序时进度快10.8个百分点，累计支持专项债券项目约2万个。

　　中特估一带一路央国企估值再近历史底部，未来政策加码和业绩加速将驱动行情见底反转。(1)央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国中冶等，一带一路(资产注入预期)推荐新疆交建/中材国际/北方国际/中工国际/中钢国际等，地方推荐上海建工/设计总院/华设集团等，地产推荐中国建筑/鸿路钢构等。(2)估值低：2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前10倍，中钢国际最高37倍目前14倍，北方国际最高44倍目前16倍。(3)PB中国中铁0.64(中国中车1.1)/中国交建0.59(招商公路1.1)/中国铁建0.50(京沪高铁1.3)/中国建筑0.61(招商蛇口1.2)/中国中冶0.79倍，到融资PB1.25倍最大需约80%空间。(4)2014年一带一路PE中国中铁最高39倍目前4.7倍，中国铁建最高23倍目前4.0倍，中国交建最高20倍目前6.8倍。

　　风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。