沥青排产继续提升 需求未见明显起色

浙商期货有限公司 张泽宇 Z0018718

近日，海关公布了7月进口数据，地方沥青炼厂原料相关进口名目逐渐多元化，稀释沥青、其他燃料油、其他重油进口量环比增长，总体上保证了地方炼厂原料较为宽松的格局，为后续地方炼厂继续提升沥青排产提供了保障。本文将以原料为关键点，结合其他供应、需求、库存和估值方面的因素来分析未来沥青供需格局。

首先，供应方面来看，虽然海关逐步解决地方炼厂原料清关问题，但部分名目(如其他燃料油、其他重油)进口量出现显著变化。其中5-7号燃料油7月进口量160万吨，环比下降109.8万吨，稀释沥青7月进口量138.3万吨，环比增加30.6万吨，其他燃料油7月进口量56.2万吨，环比增加29.1万吨，其他重油进口91.9万吨，环比增加62.58万吨。由此可见，对于不符合5-7号燃料油和稀释沥青指标规定的重油开始转向其他燃料油和其他重油名目进行报关清关。这一点从普氏船期河北鑫海进口船货名目列为Heavy Oil(其他重油)也可以得到印证。通过变更名目报关清关，地方沥青炼厂后续原料问题得到解决，这就为继续提高排产提供了原料保障。

根据云沥青统计2023年9月地方沥青厂排产213万吨，环比8月排产202万吨继续增长11万吨。中石化、中石油、中海油预计环比稳中小幅调低，但9月全国总排产预计环比增加5-10万吨左右，整体沥青供应继续提升。

其次，需求方面来看，虽然目前处于季节性旺季，但今年需求尚未出现明显起色，同比2022年7-8月需求较弱，部分地区甚至出现旺季不旺的局面。根据钢联数据显示，融易新媒体消息，沥青下游道路改性沥青、建筑沥青等细分领域需求样本开工率分别为14%、26.4%，同比去年同期分别下降3.3个百分点、15.7个百分点，总体需求不及预期。

再次，库存方面来看，根据云沥青统计，沥青炼厂库存开始累库，社会库存逐步去库但去库缓慢，主要因为下游终端需求不及预期，贸易商以消耗自身库存为主，从炼厂采购较为谨慎。

最后，估值方面来看，目前山东沥青现货价格与原油BRENT比价为0.82处于同期低位，但考虑稀释沥青贴水则沥青估值仍处于历史中枢位置。从地方沥青厂实际生产情况来看，沥青估值应更多参考沥青与稀释沥青裂解价差(含贴水)。

总之，预计后续仍将延续沥青供应大于需求的格局，鉴于目前沥青估值(沥青-稀释沥青裂解价差)处于历史中枢，沥青价格仍有下行压力。