华泰证券：中长期看好航司盈利中枢上移 迎来盈利周期

　　华泰证券指出，航司公告6月经营数据和2Q23业绩预告。6月虽为民航淡季，但需求恢复存在边际加速，我们认为暑运旺季航司运营有望迎来高峰。2Q23业绩方面，虽然汇率波动航司或承受汇兑损失，但主业经营持续恢复，我们测算航司扣汇后有望多数录得盈利。我们看好暑期航司运营和盈利表现，供需结构好转及全票价放松有望在旺季充分释放弹性。中长期我们看好航司盈利中枢上移，迎来盈利周期。

　　华泰 | 交通运输：航司2Q盈利改善明显，暑运高峰不容小觑

　　航司公告6月经营数据和2Q23业绩预告。6月虽为民航淡季，但需求恢复存在边际加速，我们认为暑运旺季航司运营有望迎来高峰。2Q23业绩方面，虽然汇率波动航司或承受汇兑损失，但主业经营持续恢复，我们测算航司扣汇后有望多数录得盈利。我们看好暑期航司运营和盈利表现，供需结构好转及全票价放松有望在旺季充分释放弹性。中长期我们看好航司盈利中枢上移，迎来盈利周期。

　　核心观点

　　6月民航需求恢复提速，为暑运旺季蓄势

　　6月为民航传统淡季，航司运力投放并不激进，但或由于中高考陆续结束及端午假期推动，需求恢复提速。A股主要上市航司6月（国航、东航、南航、春秋、吉祥）整体供给环比下降0.6%，不过需求环比上升5.7%，分别恢复至19年同期96%/89%（5月为94%/84%），客座率77.1%，环比上升4.6pct，2019年6月为82.7%。我们认为暑运旺季民航需求有望迎来更为集中的释放，根据飞常准数据，7月截至14日我国航司日均执飞15285班，恢复至2019年同期102.0%，相比6月恢复程度进一步提升4.5pct，其中国内/国际+地区分别恢复至114.1%/47.6%，相比6月恢复程度分别提升4.2/4.9pct。

　　客座率春秋吉祥恢复程度更高，三大航6月环比提升明显

　　分航司看，6月春秋供/需恢复至2019年同期的109%/108%（5月为109%/105%），客座率90.1%，环比提升2.3pct，仅比2019年同期低1.5pct。吉祥供/需恢复至2019年同期的127%/124%（5月为122%/113%），客座率83.5%，环比上升3.7pct，仅比2019年同期低2.4pct。三大航（国航、东航、南航）整体供/需分别恢复至2019年同期94%/87%（5月为92%/81%），供给环比下降0.6%，需求环比上升6.1%，客座率76.0%，融易新媒体，环比上升4.7pct，相比2019年同期低6.1pct。

　　2Q23航司盈利进一步改善，旺季有望迎来突破

　　1H23 A股主要上市航司归母净亏损预告中值合计为118.3亿，亏损同比缩窄78%。其中2Q23虽然美元兑人民币中间价上涨5.2%，但航司经营持续恢复，归母净亏损预告中值为37.3亿，环比缩窄54%，同比缩窄88%。2Q23 A股主要上市航司供/需环比分别提升21.6%/23.5%，恢复至2Q19的94%/85%（1Q23为78%/69%），客座率为74.5%，环比提升1.1pct。并且2Q23燃油成本压力减轻，航空煤油出厂价均价环比下降12.6%。另外我们测算预告中值扣汇后，A股主要上市航司可录得归母净利润合计9.3亿。我们认为暑运旺季伴随民航需求集中释放，盈利有望取得突破。

　　2Q23航司扣汇预计多数盈利

　　2Q23分航司看，春秋归母净利润预告中值3.9亿，环比提升10.9%。吉祥受汇兑影响，中值为归母净亏损1.0亿。三大航中，国航叠加国泰贡献，归母净亏损中值为6.2亿，环比缩窄79%。南航归母净亏损中值为10.0亿，环比缩窄47%。东航或由于运营改善稍有滞后，归母净亏损中值为24.0亿，不过仍环比缩窄37%。

　　风险提示：需求恢复不及预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油汇波动，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。