鹏华基金陈龙：军工板块反转 慢牛行情将开启

　　嘉宾介绍：陈龙，鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理，基金经理；陆洲，华西证券军工首席分析师

　　军工行情向好？板块是否已经进入反转？行业高景气何时将有业绩兑现？哪些领域值得重点关注？国防军工板块将开启慢牛行情？对此，鹏华基金陈龙跟大家分享精彩观点。

　　陈龙表示，最近国防军工板块的行情有所回暖，国防军工板块可以确定已经反转了。国防军工板块基本面的周期非常明确，首先是十四五规划定稿，后续订单落地，后面就是业绩改善，乐观情况下今年三季度上游电子元件公司订单或将改善。

　　其表示，2024年将会迎来国防军工第二个景气度高点，今年四季度业绩也不会差，整个下半年国防军工都会有一个不错的行情。后面国防军工板块可能会走慢牛，建议大家能够更有耐心。

　　1、鹏华基金陈龙：军工板块行情持续回暖

　　陈龙：最近国防军工板块的行情有所回暖，大家开始关注国防军工板块是否反转了，我的看法是肯定反转了。

　　我们在三月初就预测，每年一季度板块会承压，二季度会跟随大盘做一定的修复。但后来看到，整个二季度大盘表现较差，而国防军工板块有一定的超额收益。其中在5月中旬和6月中旬，板块还有几个表现不错的波段，总体中规中矩。

　　另外我们之前还预测，今年下半年的行情会好于上半年。上半年基本不参与也没有什么损失，包括二季度不参与也几乎没有损失。如果按照我们当时的判断，哪怕在4月份开始逐步的定投，现在应该也赚钱了，因为之前在底部的时候肯定还是会收集到一些比较低位的成本，至少来讲也不会亏钱，应该来讲还是有一个小幅收益。我觉得这个不是说去做预测，而是这个行业自身来讲有很多规律，以及有自身的产业周期。

　　2、鹏华基金陈龙：军工产业链备货在三季度展开

　　陈龙：在过去的1-2年，我们也强调过很多遍，国防军工是一个高度规划属性的行业，比如说2020年的6月份，到2021年底，这是我们定义的十四五第一轮的股票均衡行情。

　　我们去复盘这一轮行情的时候，会看到整个国防军工的基本面的周期非常明确，首先就是十四五规划定稿，差不多在20年的7-8月份订单落地，因为是第一次，所以订单落地的节奏确实靠后一些，到了21年的5月份才真正开始陆续落地，然后再到下半年的业绩陆续兑现。所以前后的逻辑关系非常明确，规划定稿，然后订单落地，然后再到业绩的改善。

　　最晚三季度末，我们目前判断可能在8月份或者在9月份定稿，一个月的误差不重要，市场只要认知到说在三季度必然是要定稿的就可以，而且定稿之后必然会带来一波新的订单，规划定稿跟订单落地几乎可以画上等号关系。这是军工行业的特征，目前整个订单的落地可能会贯穿四季度甚至到明年一季度。

　　我觉得要适当补充说明一下，一些重点的主战型号的订单，它是可以独立于规划的定稿的。因为只是十四五规划的中期调整，不是所有方向都要被调，有些方向是可以不需要调整的，比如说一些重点的主要型号产品是不需要调整的。

　　对这些订单而言，就可以按照自身的订单周期去走，而不受中期规划调整约束，所以这块订单进入到三季度，我们就能够陆陆续续的去了解到相关信息。

　　第二块订单内容方面，虽然规划可能三季度定稿，订单四季度才开始去陆续落地，但是整个产业链是要提前备货的。从备货到上从上游原材料电子元器件的备货，再到中游的一些分系统的备货，再到下游整主机厂的组装，有一个生产周期。

　　理论上来讲有的材料跟电子元件要提前3-6个月或者提前6个月左右就要去备货的。如果明年进入到大规模生产和交付的阶段，必然来讲产业链的备货要在三季度就陆续展开。

　　虽然整个规划的节奏是在三季度末之前定稿，但是上游的电子元器件是比较敏感的。按照上一轮的经验，基本上备货提前6个月到9个月左右，我觉得这次可能也是同样的。

　　在乐观情况下，我们可能会在三季度上游电子元件公司订单改善，也包括一些材料类的公司，三季度就能够看到订单层面的改善，会进一步验证整个十四五第二批次的订单落地。这个是行业自身的周期性规律。参考第一轮的十四五国防军工的订单的落地过程，基本上就能够推演出第二轮的节奏。

　　3、鹏华基金陈龙：军工板块开启慢牛行情