包凡：抓住三个确定性机会，新一批伟大公司正在当下孕育中

过去一年是充满不确定性的一年，国内外形势错综复杂，全球金融市场暗流涌动。在多重因素叠加之下，国内整个一级市场乃至资本市场都发生了一系列变化。在这种充满变化和不确定性的环境中，融易新媒体，抓住一些可见的、确定的、顺应新的时代发展趋势的机会，则显得尤为重要。

　　

在刚刚结束的华兴资本2022年“一π即合·华兴π对”上，华兴资本集团董事长兼CEO包凡发表了题为“在不确定的环境中寻找确定性的机会”的主题演讲。包凡从宏观到微观层面自上而下分享了当前我们所面临的内外部环境的变化以及变化之下的新趋势与新机遇。

　　

聚焦到私募股权行业，包凡从募投退三个维度分析了当下资本市场正在发生的深刻变革。面对行业周期性变化及市场的起伏波动，华兴坚持穿越周期的配置，2022年前三个季度IPO数量持续领跑，有7家被投企业接连上市。

　　

包凡认为，伴随大环境的剧烈变化，我们将迎来新的十年。而在未来十年，需要抓住三个确定性机会。与此同时，伴随新变局下创新势力的崛起，新的一批伟大公司也正在当下孕育之中。

　　

以下为现场演讲实录，有删减：

　　

01 内外部环境究竟在发声什么变化

　　

从我们做投资的角度来说，投资这件事就是在不确定当中找到确定性。我之前出国考察了三个月，和大家分享我的一些思考。

　　

首先我觉得大家要意识到，我们正在经历的变化是一个很本质的底层的改变。过去10年我们碰到过周期性的风险，但是现在来看，这些风险都是茶杯里的风暴。我们现在想未来10年的事情，本质要从底层去考虑。

　　

    

　　

第一，从外部环境来看，过去10年或者20年应该是全球经济一体化的时代，全球的产业链、供应链高度分工合作，而整个产业链的设计则是以效率为上。现在以及未来十年甚至更长时间面临的环境，则是从一体化走向区域化。

　　

第二，因为这样一个大环境的变化，整体市场、产业、能源的格局都将发生重构，而且底层的逻辑以安全自主为上，不简单是效率为上。另外，从内部环境角度，未来鉴于整个外部环境在发生重大变化，经济发展与安全稳定一定是并重的两件事情。

　　

第三，从投资角度我们除了看经济周期，实际上还要看货币周期，因为货币周期本质决定了资产价格。过去10年，我们处在一个前所未有的人类历史上低利率甚至于零利率，在欧洲是负利率的时代，所以资产价格是相当高。未来我们认为将出现结构性高通胀，同时长期来看利率也将回到正常水平。

　　

最后一点也是最重要的一点，从我们做投资角度来说，本质上就是要投资创新。过去10年，我们的创新以颠覆式的创新为主，主要聚焦在互联网与移动互联网。未来10年，我们认为会转为新能源、智能化等底层技术带来的渐进式创新。

　　

02 美元LP发生结构性变化，市场热点向泛硬科技领域集中

　　

接下来我想从三个角度聚焦到我们所在的行业，一是募资端，二是投资端及资产端，三是退出端。我们来看这个市场到底发生了什么样的变化？

　　

    

　　

第一从募资的角度，如果以美元基金举例，我们观察到从2020年开始，已经产生了一些投资额与募资额“倒挂”的现象。2020年到现在，美元基金募资一共是3,500亿美金，但是投资实际上已经投了差不多2,000多亿美金。这2年多来，美元基金已经把他们募集的资金60%左右的弹药打了出去，这还是一个平均水平。考虑到今年仍有一些基金刚刚完成了较大额的募资，可以合理推测还有很多基金的剩余弹药比例还会更低。

　　

与此同时，我们需要看到，美元募资环境发生了巨大的变化。由于地缘政治的影响，美元基金遭受了周期性的挑战。相对而言因受外部影响较小，中东和东南亚地区的主权基金对中国比较友好，而且历史上配置相对也比较低，或许将在未来国内的美元基金募资行为中成为重要的来源。

　　

从投资端来看，今年以来市场整体交易规模大幅萎缩。举个例子，2018年第二季度，整个市场的交易规模是850亿美金，到了今年只有接近300亿美金，单季度与18年相比下降了65%。

　　

同时由于一二级倒挂严重，整个市场都不得不尽可能投早投小，而市场平均的交易规模也在发生变化。2018年第三季度，平均交易规模是5,700万美金，到了2022年第二季度只有2,200万美金，项目交易规模下降了61%。