四季度要降准？9月同业存单净融资超5000亿，创年内第二高位

在MLF连续两个月缩量续作、四季度降准置换2万亿到期MLF预期等多重影响下，9月同业存单发行迎来放量，净融资规模已超过5000亿，创下本年度以来的第二高位。

Wind数据显示，截至9月29日，同业存单发行总额达18076.60亿元，净融资规模为5110.10亿元，平均发行利率为1.9027%。

图注：股份行各期限同业存单利率变化趋势对比

图注：股份行、中小银行短期同业存单利率变化趋势对比

值得注意的是，此次同业存单发行价格上涨呈现分化：主要表现在6个月以内期限的同业存单利率上行较多，1年期同业存单利率略有上行，并不十分明显；同时中小银行同业存单利率上行幅度明显高于国有大行、股份行。

中国货币网数据显示，9月29日，主要股份行1年期同业存单发行利率区间在1.97%-1.99%之间，主要银行9个月期同业存单发行利率为1.98%，与此前走势相比基本保持平稳。

在短期同业存单利率上行的同时，货币市场利率也有所上行，尤其是DR014（质押式回购）利率。9月28日，DR001、DR007、DR014利率分别为1.2569%、1.6717%、2.5631%，其中DR014利率高于当日逆回购利率2.15%。

“最近加大发行同业存单并不是因为信贷投放增加导致流动性吃紧，我们最近还在票据市场上融出了一些资金，主要还是对四季度央行可能通过降准来置换到期MLF的预期，到时资金投放量大概率会减少，我们提前加大同业存单发行布局。”一家大行金融市场部人士对21世纪经济报道记者表示。

净融资量超5000亿

国家金融与发展实验室特聘研究员蔡浩认为，9月同业存单发行量增加主要有三方面原因：

一是部分原因可能源自信贷的加速投放；

二是市场对于四季度降准有所预期，届时资金净投放量可能减少，利率随时上行，相关银行未雨绸缪；

三是9月中旬包括大行、股份行、中小银行主动调整存款利率，对于中小银行揽储构成压力，通过发行同业存单缓解负债压力。

8月22日，央行召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会，要求主要金融机构特别是国有大型银行要强化宏观思维，充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性。此前之前，21世纪经济报道记者曾梳理了多家国有大行年中工作会议，增加信贷投放均是重要工作任务之一。

“后面还有4个月，我们判断这种信贷增长幅度的态势，即超过去年同期的信贷投放量这种态势，大概率是能够延续的。”8月底，农业银行董事长谷澍在年中业绩发布会上曾表示。

从信贷投放先行指标来看，9月下旬票据利率走势平稳，并非出现明显下行情况，表明9月信贷投放情况相对较好。“最近几个交易日还有个别大行、股份行有出票，部分中小银行和券商收票，市场供需较为平衡。”一家城商行票据交易员对21世纪经济报道记者表示。

对于四季度降准，市场已经有较强预期。9月15日，央行进行4000亿MLF操作，为连续两个月缩量续作，同时2022年10月-2023年1月有2.7万亿MLF到期。“考虑到MLF到期量大，同时为银行提供长期限、低成本资金，缓解部分银行息差压力，预计存在一次对冲式降准。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示。

光大证券金融业首席分析师王一峰则认为，目前资金市场存在一些不确定性因素，比如政策性金融落地是否对“宽信用”构成实质影响、人民币汇率贬值对货币政策形成掣肘等，“以确定性应对不确定性，是银行的占优策略，在当前利率相对偏低的点位，未雨绸缪适度增加发行，融易新媒体，这是近期同业存单发力的重要驱动因素。”

持续上行空间不大