喜马拉雅新股发行进程稳步推进，“耳朵经济”潜力巨大

　　如何评估一家互联网新经济企业的发展状况？这是一个值得思考的问题。有的文章认为，需要看利润、看盈利。

　　不过许多知名互联网公司在上市之前都曾经历过长期亏损，融易新媒体，难道这些都不是好公司吗？答案是否定的。

　　近期，就传出消息称音频龙头喜马拉雅或将暂停赴港上市计划。而据第一财经报道，一位接近喜马拉雅的知情人士透露，喜马拉雅目前上市计划仍在正常进行。

　　从香港联交所官网公开信息来看，目前喜马拉雅的申请状态显示为“处理中”，这意味着目前其上市申请仍处有效状态，也许企业在等待恰当的时机进行下一步动作。

　　高速增长的音频巨头

　　从亏损角度抨击一家IPO公司，可谓老生常谈、毫无新意。对于互联网公司而言，重要的是营收规模、营收增速、毛利率水平等等，而非简单地评估净利润。

　　事实上，尽管已经做到“行业一哥”，喜马拉雅目前仍处于高速增长之中。据招股书显示，2021年公司营收达58.6亿元，同比增长43.7%。同时毛利率也从2019年的44.5%上升到2021年的54.0%。

　　营收高速这说明，音频行业仍有巨大的开拓空间；同时，毛利率水平持续提升，说明喜马拉雅已经在通过规模效应降低单位成本。

　　企业是以盈利为目的，但是，当企业还在高速成长之中选择保守性策略，为了盈利而选择放弃拓展用户，这似乎也不理性。实际上，随着互联网渗透率的逐渐提高，很多细分领域的增长已经遇到天花板。

　　当今的互联网企业竞争，最根本的当属争夺用户时间。短视频、电商等行业的竞争均已进入白热化。喜马拉雅身为音频领域龙头，仍然保持营收高速增长，这是其他互联网细分行业巨头所艳羡的。

　　根据灼识咨询的调研显示，喜马拉雅是用户首选的在线音频平台。2021年，公司的平均月活跃用户达到2.68亿，包括1.16亿移动端平均月活跃用户和1.52亿通过物联网及其他开放平台收听其音频内容的平均月活跃用户。

　　同时，根据灼识咨询的资料，2021年，喜马拉雅移动端主应用程序平均月活跃用户在中国在线音频应用程序中排名榜首。2021年，我们的移动端用户共花费17441亿分钟收听我们的音频内容，约占中国所有在线音频平台移动端收听总时长的68.3%。

　　另外，根据《2021中国网络视听发展研究报告》，喜马拉雅的用户渗透率达到67.1%，占据市场近七成的份额，这意味着在线音频的用户群体中，每10人就有约7人使用喜马拉雅。

　　喜马拉雅已是音频行业龙头，不过，音频行业的发展远未触及天花板。

　　招股书显示，近年来，中国的线上音频市场经历了快速增长。根据灼识咨询资料，中国线上音频市场的收入从2016年的人民币16亿元增至2021年的人民币206亿元。不过，中国线上音频市场尚处于早期阶段并将继续发展，而线上音频服务的渗透率仍然较低。

　　“音频市场尚处于早期阶段”、“渗透率仍然较低”。这对喜马拉雅来说，是机会，也是挑战。

　　正如喜马拉雅早期投资人、创世伙伴资本CCV创始合伙人周炜所言：“过早地专注于利润，可能造成的结果便是竞争优势的丧失。”

　　也就是说，喜马拉雅此前还未到专注于利润的时候，还有广阔的市场空间供其开垦。喜马拉雅目前约53%的用户来自中国一、二线城市，37%来自三、四线城市。这意味着，喜马拉雅的内容已经得到一线城市用户的充分认可。

　　这也说明，广阔的下沉市场也亟需喜马拉雅入场。

　　招股书显示，截至2021年12月31日，喜马拉雅账面货币资金余额（现金+短期投资）为13亿元，满足上市规则中现金余额满足未来18个月流动性的要求。现金流充足，喜马拉雅有充足的“子弹”为提升行业渗透率、拓展下沉市场“冲锋陷阵”。

　　树篱笆：争夺用户时间

　　喜马拉雅营收、毛利率表现都很好，那为何仍处于亏损之中呢？因为需要被用户所熟悉，被更多的用户所熟悉、所使用。此外，用户也需要更丰富、更有趣的内容生态。

　　而周炜所谓的竞争优势，其中之一便是喜马拉雅所拥有的庞大且持续增长的内容库、丰富的内容生态系统。

　　据悉，喜马拉雅是中国在线音频行业首家引入“PGC+PUGC+UGC”内容组合的在线音频平台，并针对每种类型的内容建立特定的战略重点。根据灼识咨询的资料，喜马拉雅拥有中国更为全面的音频内容生态，其中包括体量领先的音频内容库及数量领先的音频内容创作者。

　　截至2021年12月31日，喜马拉雅上音频内容总时长约为24亿分钟，广泛涵盖101个品类的音频内容，包括但不限于个人成长、历史人文、亲子情感、商业财经以及娱乐内容等。2021年，喜马拉雅平台有约440万活跃内容创作者。