八马茶业争夺A股“茶企第一股”存隐忧

　　近日，国内知名茶叶连锁品牌企业八马茶业股份有限公司(简称“八马茶业”)在证监会网站发布了《首次公开招股说明书(申报稿)》，和正在排队IPO的中国茶叶股份有限公司、普洱澜沧古茶股份有限公司争夺A股“茶企第一股”。《经济参考报》记者调查发现，八马茶业报告期内曾因涉嫌虚假宣传被博鳌亚洲论坛公开曝光批评后达成和解赔偿，且公司旗下产品曾因过度包装登上质检黑榜，但招股书对此均未披露。记者就此致电八马茶业，该公司一位李姓女士让记者致函招股书公开邮箱。截至记者发稿，八马茶业未有回复。

　　定制采购藏风险

　　加盟模式存隐忧

　　招股书显示，八马茶业是一家知名的全茶类全国连锁品牌企业，融易资讯网（www.ironge.com.cn），主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，产品覆盖乌龙茶、红茶、绿茶、白茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等多种产品。八马茶业认为，和同类公司相比，公司具有较强的渠道优势、品牌优势、技术优势等六大优势，并坚持运用自身的渠道及品牌优势，整合优化供应链资源，向广大成品茶、茶具及茶食品供应商及加盟商输出八马产品及服务标准，形成了“直营+加盟”“线上+线下”的全渠道销售体系，构建起了茶叶、茶具、茶食、茶饮等系统化的茶生态体系。

　　招股书显示，2018年、2019年、2020年(下称“报告期”)，八马茶业营业收入分别为7.19亿元、10.23亿元和12.47亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为0.49亿元、0.92亿元和1.16亿元，主营业务毛利率则分别为53.69%、53.66%和54.56%，呈现出较强的盈利能力和稳健增长的态势。

　　从经营模式来看，八马茶业采用自主生产、自主分装与定制采购相结合的方式获取产品，但以定制采购为主，大部分茶叶产品以及茶具、茶食品等均由合格供应商依据公司的定制要求及质量标准进行生产并供应，八马茶业可直接对外进行销售。

　　值得注意的是，八马茶业报告期内各年度定制采购的产品占其主营业务收入的比例分别高达52.63%、60.05%及54.31%。而报告期内各年度采购的定制成品茶分别为1.40亿元、2.71亿元和3.20亿元，占各期采购总额的比例则分别高达39.05%、51.92%和47.42%。仅以2020年度为例，八马茶业向第一大供应商勐海县杨聘号茶叶有限公司采购的普洱茶定制成品茶高达5058.90万元，向第二大供应商福建广林福茶业有限责任公司采购的白茶定制成品茶高达4624.16万元，向两家供应商采购的定制成品茶成本合计近1亿元。

　　另据八马茶业披露，公司报告期内主要物料采购金额分别为3.56亿元、5.17亿元和6.58亿元，采购金额较大且逐年攀升，采购的主要物料为毛净、茶叶半成品、定制成品茶、茶具、茶食品以及包装辅料等。鉴于此，八马茶业在特别提示“物料采购质量及价格波动的风险”时坦言，若公司采购的物料受自然条件、市场供求等各种因素影响出现价格上涨，则将对公司盈利能力产生不利影响。

　　招股书还显示，八马茶业截至报告期末门店数量达2000多家，其中加盟店超过1700家，销售网络已覆盖全国主要大中型城市，在茶叶连锁领域处于领先地位。为此，八马茶业重点揭示了加盟模式风险。八马茶业称，加盟模式是公司进行渠道拓展的重要一环。报告期内，公司通过线下加盟模式销售额分别为2.93亿元、4.80亿元和5.95亿元，占主营业务收入比例分别为41.12%、47.44%及48.07%，占比较高且呈逐渐上升趋势。八马茶业称，若公司的重要加盟商发生变动，或是严重违反特许经营合同，或是不能很好地理解公司的品牌理念和发展目标，则将会对公司的经营业绩及品牌形象造成不利影响。

　　值得一提的是，八马茶业独立董事刘仲华是我国茶业界仅有的两名院士之一。刘仲华现任湖南农业大学教授、博士生导师、国家茶叶产业技术体系加工研究室主任、教育部茶学重点实验室主任，2018年1月至今任八马茶业独立董事。据公开报道，中国工程院2019年11月22日发布的院士增选结果显示，中国茶叶流通协会副会长、湖南农业大学茶学系教授刘仲华，成功增选为中国工程院院士。

　　市场推广花费数亿元

　　虚假宣传遭谴责

　　谈及自身品牌优势，八马茶业称，“八马”已成为国内茶叶知名品牌、中国驰名商标，具有较高的辨识度，拥有忠实的客户群体。招股书还称，根据欧睿信息咨询有限公司(Euromonitor International)出具的市场地位声明函，截至2020年10月30日，八马茶业为中国茶叶连锁店第一品牌及中国茶叶连锁专卖店第一品牌。但《经济参考报》记者注意到，八马茶业近年来在市场推广方面花费了数亿元巨资，报告期内还曾陷入一场虚假宣传、不正当竞争的风波。