倍轻松3年遭28罚 销售费高研发低按摩器科创属性几何

　　12月16日，深圳市倍轻松科技股份有限公司（以下简称“倍轻松”）首发上会获通过。倍轻松是一家专注于健康产品创新研发的高新技术企业，主要从事智能便携按摩器的设计、研发、生产、销售及服务。

　　倍轻松拟在上交所科创板公开发行新股不超过1541万股，占发行后总股本的比例不低于25%；拟募集资金4.97亿元，其中2.79亿元用于“营销网络建设项目”，占本次拟募资额的56.09%；此外，8801.08万元用于“研发中心升级建设项目”，5010.00万元用于“信息化升级建设项目”，8000.00万元用于“补充营运资金”。安信证券是本次发行的保荐机构。

　　倍轻松2018年、2019年营收、净利增速不相匹配。2019年净利增速相比2018年大幅放缓，今年上半年净利大跌45%。2018年、2019年，公司营业收入分别同比增长42.11%、36.64%，净利润分别同比增长119.76%、21.44%，扣非净利分别同比增长120.50%、20.19%。

　　2017年-2019年及2020年上半年，倍轻松营业收入分别为3.57亿元、5.08亿元、6.94亿元、3.30亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.96亿元、5.23亿元、6.89亿元、3.68亿元；净利润分别为2052.12万元、4509.72万元、5476.71万元、1161.16万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1969.65万元、4343.01万元、5219.93万元、789.74万元，经营活动产生的现金流量净额分别为1971.38万元、3809.40万元、3895.70万元和1254.26万元。

　　2020年1-9月，公司实现营业收入5.22亿元，同比增长13.47%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为2640.10万元，同比增长11.60%。

　　倍轻松本次拟募资净额为4.97亿元，远超过公司各期总资产。

　　2017年-2019年及2020年上半年，倍轻松资产总计分别为1.64亿元、2.66亿元、3.73亿元、3.48亿元，其中流动资产分别为1.41亿元、2.38亿元、3.30亿元、3.06亿元，占比分别为86.02%、89.43%、88.27%、88.05%。

　　截至2020年9月30日，公司的资产总额为3.39亿元，负债总额为1.44亿元，归属于母公司所有者权益为1.96亿元。

　　2017年-2019年及2020年上半年，倍轻松负债合计分别为1.16亿元、1.50亿元、2.11亿元、1.73亿元，其中流动负债合计分别为1.09亿元、1.46亿元、2.08亿元、1.71亿元，占比分别为93.80%、97.70%、98.85%、98.61%。

　　作为一家智能便携按摩器企业，倍轻松拟登陆科创板。但近3年半，倍轻松研发费用合计刚刚够亿元，而同期销售费用合计达7.46亿元，为同期研发费用的7.39倍。此外，倍轻松的实控人、董事长、总经理马学军为职高学历，为倍轻松的4位核心技术人员之一。简历显示，马学军出身销售。倍轻松另3名核心技术人员均为本科学历。

　　2017年-2019年及2020年上半年，倍轻松研发费用分别为1866.14万元、2557.80万元、4065.67万元、1610.62万元，同行业可比上市公司中奥佳华研发费用分别为1.35亿元、1.83亿元、2.27亿元、1.37亿元，石头科技研发费用分别为1.06亿元、1.17亿元、1.93亿元、1.05亿元。3年半，倍轻松研发费用合计1.01亿元，奥佳华研发费用合计6.81亿元，为倍轻松研发费用的6.74倍；石头科技研发费用合计5.21亿元，为倍轻松研发费用的5.16倍。

　　倍轻松的销售费用占营收的比例已经超过4成。2017年-2019年及2020年上半年，倍轻松的销售费用分别为1.29亿元、1.83亿元、2.87亿元、1.48亿元，合计7.46亿元。各期，倍轻松的销售费用率分别为36.07%、36.01%、41.28%、44.79%。

　　今年上半年，倍轻松员工减少74名。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，倍轻松在册正式员工总数分别为639人、739人、906人和832人。

　　截至2020年6月末，倍轻松832名员工中，销售人员达588人，占总人数的比例达70.67%；研发人员为70人，占比8.41%；管理人员为56人，占比6.73；生产人员为118人，占比14.18%。

　　令人费解的是，营收规模为同行最小，研发投入也远远低于同行的倍轻松毛利率却3年半均为同行之冠。

　　2017年-2019年及2020年上半年，倍轻松综合毛利率分别为55.29%、58.19%、60.93%、57.81%，2家规模远超倍轻松的同行毛利率算术平均值分别为29.32%、32.52%、36.67%、43.07%，其中奥佳华综合毛利率分别为37.00%、36.25%、37.22%、37.26%，石头科技综合毛利率分别为21.64%、28.79%、36.12%、48.88%。

　　各期，奥佳华营业收入分别为42.94亿元、54.47亿元、52.76亿元、27.86亿元，石头科技营业收入分别为11.19亿元、30.51亿元、42.05亿元、17.76亿元。同期倍轻松营业收入分别为3.57亿元、5.08亿元、6.94亿元、3.30亿元。

　　据招股书披露，2017年3月-2020年7月，近3年半时间，倍轻松受到的行政处罚达28次。