中银基金：股票具备中长期配置价值 未来大概率为分化行情

受疫情等因素影响，资本市场今年以来波动加剧。中银基金认为，尽管目前全年GDP增长水平及海外疫情等还存在不确定性，但经济环比保持修复态势，市场短期或仍呈现震荡格局。在低利率与震荡市行情下，市场风险偏好可能难以明显提升，严控回撤、追求绝对收益的稳健型产品受到投资者青睐。

A股开年以来走出一波上涨行情，上证综指一度触及3100点上方，但随后波动加剧，3月下旬最低下探至2646.8点，融易资讯网（www.ironge.com.cn），随后震荡攀升，并于6月初重新站上2900点。中银基金认为，两会政策预期落地后，去年GDP增长水平、海外疫情及复工进程及中美关系等方面仍存在不确定性，压制了市场风险偏好进一步提升。不过，经济环比保持修复状态，同时，今年的政府工作报告也再度强调稳健的货币政策要更加灵活适度，也有望对市场构成支撑。因此中银基金表示，市场短期或仍呈振荡格局。

而“股债跷跷板”效应在这波行情中表现较为明显。相较于A股震荡上行，债券收益率自5月以来出现两波明显回调。第一阶段为5月中上旬，基本面的好转、利率债的天量供给及对财政刺激超预期的担忧等因素拖累了债市表现；第二阶段为5月下旬至今，货币政策预期的转变成为主要利空因素。不过，中银基金认为，当前货币政策或只是出现了工作重心和节奏上的调整，宽松的大方向并没有发生变化，投资者无需过分担忧债市单边走熊。

随着股市震荡上行而债市震荡回调，目前股票性价比已有所减弱，不如3月底4月初吸引力强。但中银基金认为，从中长期来看，A股依然具备较高的配置价值。中银基金权益投资部总经理李建表示，从基本面来看，上市公司盈利在逐渐恢复，很多产业都进入创新加速周期，有望带来新的商机、催生新的投资“金矿”；而从全球范围来看，A股估值更具备吸引力；加之目前无风险收益率较低，在“房住不炒”的格局下，资金有望更多流向A股的龙头公司。李建认为，中长期的视角看，股票的性价比或仍优于债券。

今年新冠疫情突然爆发、国内外经济压力较大带来的不确定性也让市场对稳定增长的行业和公司更为青睐。李建表示，未来A股大概率仍然是分化行情，我国经济正在处于转型换挡期，中小型企业经营风险加大，只有经营壁垒高、管理能力强的好公司才能够穿越经济周期，保持稳定的盈利能力。

在资本市场显著波动与无风险收益率下行的环境下，投资单一品种获得收益的不确定在加大。对于普通投资者而言，择股/券、择时的难度也在增加。投资者可关注追求绝对收益的公募基金。这类基金不追求超越业绩基准和同类产品，而是瞄准正收益，强调稳健性和确定性，严控回撤和波动，尽可能避免亏损。