今天头条新闻：杨幂代言的椰汁“欢乐家”启动IPO: 产品结构单一难突破 倚重经销商模式坏账风险高

　　中国网财经4月26日讯（记者 郭帅）4月24日，证监会披露了欢乐家食品集团股份有限公司（以下简称“欢乐家”）招股说明书，公司拟发行不超过4100万股新股在创业板上市，本次发行的新股占公司总股本比例不低于10%，发行后总股本不超过4.01亿股。

　　欢乐家表示，公司公开发行新股的募集资金扣除发行费用后，将用于年产13.65万吨饮料罐头建设、营销网络建设及研发检测中心信息系统升级建设4个项目。项目的实施对于提升公司旺季产能、完善营销渠道和提升信息管理效率等具有重要意义。

　　招股说明书显示，欢乐家近三年营收分别为11.95亿元、13.55亿元和14.24亿元，营收年均复合增长率为9.18%；净利润分别为0.83亿元、1..61亿元、2.07亿元，净利率分别为6.98%、11.88%、14.52%，综合毛利率分别为31.97%、32.05%和36.82%。

　　产品结构单一 多元化成效不显

　　欢乐家的前身为2001年底成立的湛江市湛兴旺食品有限公司，融易新媒体，次年，公司正式更名为湛江市欢乐家食品有限公司，此后数年公司一直致力于水果罐头、海产品罐头及鹌鹑蛋罐头产品的产销，时至今日，“欢乐家”牌水果罐头在市场上已拥有较高知名度。

　　2014年，欢乐家推出“欢乐家生榨系列”产品，开始进入入植物蛋白饮料市场，其中椰子汁产品上市后，迅速成为公司的支柱产品，至2017年，椰子汁产品在公司营收中的占比已超过水果罐头。按照招股说明书中披露的数据，2019年椰子汁产品及水果罐头产品营收在公司总营收中占比合计达79.42%。如果公司此次IPO顺利的话，将成为首家主营罐头产品的A股上市公司。

　　事实上，在公司股改之前，已经意识到了产品结构过于单一的风险，在2014年推出椰汁产品以后，公司顺势推出了果汁饮料、乳酸菌饮料、八宝粥等饮料产品，以期丰富公司的产品线，增强公司市场竞争力。然而，面对巨头林立的饮料及乳酸菌市场，欢乐家的多产品战略进展的并不顺利。

　　招股说明书显示，2019年度公司果汁饮料产品实现营收1.06亿元，而2018年果汁饮料的营收则为1.41亿元，不仅营收同比出现了下降，在公司营收中占比也由10.48%降至7.50%。乳酸菌饮料以及其他饮料产品虽然营收及占比近三年来持续增长，然而2019年在公司营收中占比仅为7.73%及1.53%，和椰汁产品“C位出道”的形势判若云泥。与此同时，公司赖以起家的罐头产品，营收占比已连续三年下滑。

　　从行业上来看，欢乐家植物蛋白饮品和已上市的养元饮品(行情603156,诊股)及承德露露(行情000848,诊股)存在竞争，两家公司前不久披露的显示，2019年分别实现营收74.59亿元和22.55亿元，同时期欢乐家椰子汁产品营收为6.17亿元。同时，近几年统一、汇源、银鹭、娃哈哈、光明等企业也纷纷推出椰汁产品，市场竞争异常激烈，留给欢乐家的份额并不乐观。

　　销售渠道单一 经销商模式致应收账款居高不下

　　欢乐家在招股说明书中表示，公司的销售模式以经销为主，直营和代销为辅。经销模式下，公司与经销商之间的交易为买断式销售，直营模式主要为公司在天猫、京东平台上开设官方旗舰店进行产品销售，代销模式为公司通过京东自营渠道、商超等代销商销售商品。而报告期内公司经销模式销售收入占比分别为98.69%、98.76%和97.98%，占绝对主导地位，对经销商渠道的依赖较高。

　　经销商渠道拖累了欢乐家财报表现，招股说明书显示，报告期内欢乐家应收账款分别为1.61亿元、1.17亿元和0.81亿元。而承德露露17、18年应收账款分别为26.45万元及16.23万元，养元饮品近三年应收账款分别为0.18亿元、0.38亿元及0.44亿元，在营收规模高于欢乐家的同时，应收账款均明显低于欢乐家。

　　关于应收账款偏高的问题，欢乐家表示，公司结算政策一般为先款后货，但为拓展潜力市场、重点销售市场同时缓解经销商阶段性的资金压力，公司给予部分经销商一定的循环信用额度或临时信用额度，导致报告期末公司应收账款余额较大。欢乐家同时表示，近年来，随着欢乐家品牌影响力的增强，公司为控制应收账款的回收风险，逐步加强对信用额度的审批管理，并逐期加大对应收账款的催收力度，报告期内应收账款余额逐年下降。

　　欢乐家在招股说明书中也对营收账款回收风险进行了提示，“2017年至2019年，公司的应收账款账面价值虽然呈逐年下降趋势，但应收账款余额仍然较大。虽然公司已按照会计准则计提了相应坏账准备，但如果未来出现大面积坏账发生的情况，可能会对公司现金流产生负面影响。”