最新网络事件：博时基金吴丰树：复利的根源是可持续的胜率

导读：博时基金的吴丰树是A股市场少数拥有10年以上投资经验的老将，经历过2008年至今的所有周期转换，吴丰树对于投资有着非常犀利的见解。他认为，投资中最核心的三个要素是复利、变化和胜率。复利意味着长期要赚钱，那么短期一定要少亏钱。复利也意味着，千万不能用线性思维来看待牛市的收益率，对于长期收益能力要有客观认识。

吴丰树眼中，一切皆周期，只是周期的长短不同。他是少数自上而下和自下而上结合的基金经理。自上而下发现投资线索，自下而上寻找优质公司。吴丰树一般不会去做短择时，但一定会做大择时；他说，要预测明天的天气很难，但要清楚目前处在春夏秋冬哪个季节。以下是一些吴丰树的投资“金句”：

复利意味着投资不是比短期赚得多，而是要少亏钱

对于变化，最关键的一点是要和市场有一定的预期差

一个二级市场的专业选手，应该始终把胜率放在赔率前面

我的投资框架可以用12个字概括：“价值投资、精选个股、适度集中。”

我认为价值投资的对立面是趋势投资，但不是只局限在买价值股

我一般不做短期的择时，但是我一定会做大的择时

本金损失的风险，是你做投资一定要预防的，而市场波动的风险，是你必须要去承担的

资本市场如果有规律的话，均值回归应该是唯一可以概括为规律的东西

一个人一辈子能有几次抓到十倍股，也许一辈子就碰到那么一次，复利思维的背后是，这个到底是否可复制

我觉得投资者最大的错误来自不匹配，投资周期不匹配，风险收益不匹配

投资最核心的三要素：复利、变化、胜率

问：吴总是A股市场经验非常丰富的投资老兵，能否谈谈您是如何做看待投资的？

吴丰树：我在A股市场做了许多年投资，也经历了好几轮牛熊周期，总体对投资的想法是，短期的业绩往往是看运气，长期的收益要凭实力。虽然我们有学习许多不同的理论知识，也有各种各样的训练，但投资确实是一个注重实践的事情，和每一个人的自身特点相关。

过去那么多年对投资的感觉是，现实往往比理论更加丰富一些，不同的人，适用不同的投资流派。但其中有三个东西我觉得是最基本的：复利意识、变化思维、胜率原则。

1）  复利意识。关于复利的道理，大家多多少少都懂一些。复利意味着投资不是比短期赚得多，而是要少亏钱。这里面控制好波动非常重要。要理解投资是一个时空转换的关系。每个人投资的时间周期是不同的。不在同一个时间周期看问题，那就是鸡同鸭讲。有人谈的是中长期出发的事情，有人看的是短期角度。我这个人是偏向中长期的，每个人都要把握自己擅长的周期节奏。有些人牛市赚了很多，但是一到熊市又亏回去了。

2）  变化思维。我刚做基金经理的时候就写过一篇文章，认为投资是把握价值变化的艺术。这么多年实践下来，我觉得自己当年的总结还是对的，当然理解更加深刻些。为什么投资大家都觉得很难，主要原因就是变化的东西太多了，可以说变化是唯一不变的因素。我按照影响股价周期长短不同，把各种因素归为三大类：基本面、资金面、情绪面。

基本面决定了股价中长期走势，资金面决定了中短期，情绪面更短，是一个随机游走的东西。不同的人，在不同层面的把握不一样。比如说技术派做得好，复利也可以很高，他们在情绪面把握方面肯定比基本面选手要好。对于一个投资者来说，要清楚知道自己擅长把握哪个方面。我可能更擅长对于基本面的把握。

因为所有影响股价的因素都是动态变化的，这使得没有人可以以逸待劳。保持不断学习的心态是很重要的，要对市场存有敬畏之心。只有这样，才不会被市场淘汰。

对于变化，最关键的一点是要和市场有一定的预期差。对于预期差，许多人有不同的解读，大家平常谈论较多的往往是“信息差”。我认为拉长看，真正体现一个基金经理实力的是长期预期差，或者说叫“认知差”。这种认知差表现为你对某一些变化因素的把握，具有非常深刻的认知，能够领先市场。这才是投资超额收益的来源。

3）  胜率原则。关于胜率一直以来有很大争议，许多人更看重赔率，希望自己能挖到很牛的黑马，似乎要在一个股票上赚很多倍，才能体现一个基金经理的能力。关于这个事情，我琢磨过很多年，我觉得一个二级市场的专业选手，还是应该始终把胜率放在赔率前面。