贝因美靠拆迁补偿扭亏：扣非利润巨亏2.17亿 主营收入大幅落后同行

　　中国网财经4月22日讯（记者 闻冕）连续亏损两年的贝因美(行情002570,诊股)在创始人谢宏“回归”后终于实现扭亏为盈，打赢了“保壳战”。4月16日晚间，*ST因美发布公告称，公司股票自4月18日起被撤销退市风险警示，由“*ST因美”变更为“贝因美”，证券代码不变。

　　根据贝因美2018年财报显示，公司当年实现营收24.9亿元，归属于上市公司股东的净利润4111万元，经营活动产生的现金流达到2.91亿元。然而贝因美的扭亏为盈并非销售扩张带来，而是财务调整所致。

　　靠搬迁补偿和政府补贴实现扭亏

　　此前，贝因美因2016年度、2017 年度连续两个会计年度经审计的净利润均为负值，公司股票于 2018年4月27日被实施“退市风险警示”，股票简称改为“*ST 因美”。

　　2018年5月，在贝因美濒临退市之际，创始人谢宏复出当选公司董事长并公开表示，2018年贝因美的首要目标是保壳，此外还将对渠道、体系、团队、品牌、文化和商誉全面重塑。

　　在2018年财报里，贝因美指出，公司在过去的一年经营绩效改善明显，主营业务盈利能力大幅提升，企业战略显现出积极的效果。在经营方面，贝因美提出了“做大超高端、做强大客户、做深三四线”的经营策略。

　　但中国网财经记者在查阅贝因美时发现，贝因美扭亏为盈，并非是靠主营业务收入，更主要是依赖于巨额的非经常性损益。

　　财报显示，2018年贝因美归属于母公司所有者的非经常性损益净额为2.58亿元，其中包括各项政府补助1.06亿元，厂区搬迁补偿收益0.71亿元，处置子公司收益0.45亿元，业绩承诺补偿收益0.28亿元。

　　在扣除当年拆迁补偿和政府补贴等非经常性损益后，贝因美实际仍巨亏2.17亿元。

　　渠道混乱主营业务乏力

　　虽然扭亏为盈，但贝因美的艰难时刻并没有过去。

　　贝因美年报显示，目前公司拥有51个婴幼儿奶粉注册配方，既有国产又有进口，涵盖了大众、高端、超高端，以及全系列婴童辅食。尽管产品线已经齐备，但贝因美的关键性问题在于渠道。

　　此前，贝因美的销售渠道主要为商超、母婴店。三聚氰胺事件后，商场、超市里很多奶粉品牌被下架，而贝因美未被波及。借此机会，贝因美抢占市场，主要采取深度分销模式，依赖销售人员推销。

　　但这一渠道的维护难度极大、成本很高。

　　数据显示，2012-2014年，贝因美经销商及商超相关费用分别为7.81亿元、9.9亿元、11.9亿元，总体销售费用与营业成本相等，甚至更高。为了控制费用增长，2015年，在净利润下滑九成的情况下，贝因美砍掉了近500家经销商。

　　与此同时，移动互联网的兴起改变了消费习惯，贝因美却没能及时跟上新零售和消费升级的时代变化，业务模式依然停留在传统阶段。

　　曾经的奶粉业巨头贝因美，在错失了移动互联网和新零售渠道突飞猛进的五年之后，主营业务收入已经大幅落后于同行。

　　数据显示，2018年贝因美奶粉营收23.36亿元，同比下降7.42%，而同期飞鹤奶粉销售额为116亿元，伊利奶粉的销售额超过80亿元（其中婴幼儿奶粉超过60亿元），君乐宝奶粉销售额也超过了50亿元。

　　而同样值得关注的是，贝因美2018年研发费用也在大幅减少，同比大降61.3%，仅占营业收入的0.63%，研发人员则从2017年的55人减少到2018年的33人。

　　此外，贝因美多个投资项目未达预期。贝因美3大募资投资项目——黑龙江贝因美5万吨婴配粉项目、北海贝因美3000吨米粉项目、年产6万吨儿童奶生产线技术改造项目均未达到预计效益，其中儿童奶项目2018年亏损170.19万元。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬表示，贝因美成功脱帽是走向利好的第一步，但它并不是通过主业实现盈利，更多是非主业类的营收占主导。随着谢宏的复出、包秀飞的操盘之后，贝因美或许会有全新的模式落地。我们需要给它一点时间，再观察一下2019年二季报，看它是步入佳境，还是无法解决结构性的硬伤。