今天发生的重大新闻： 熊猫乳品换中介重启IPO 不放弃新三板身份藏玄机

　　暂别IPO排队大军一年后，熊猫乳品集团股份有限公司（下称“熊猫乳品”，832559.OC）重新以拟IPO企业身份回到大众视野。2020年2月28日，熊猫乳品向证监会报送了招股说明书。

　　对于终止上市一事的原因，熊猫乳品董秘办曾回应第一财经记者称，撤回IPO系熊猫乳品综合考虑经营战略和资本战略后做出的决定。对于未来是否继续申报，熊猫乳品则表示，公司在调整之后会继续申报。

　　招股书“大变样”

　　熊猫乳品的IPO之路之所以让人印象深刻，是因为上一次在报送IPO材料不到两个月的时候却宣布终止IPO申请，而当时IPO过会率不断回暖。熊猫乳品当时突然撤回材料，令不少业内人士感到意外。一位业内人士曾和记者表示，“一般由中信建投保荐的企业都比较稳，但是熊猫乳品的撤回速度却快得惊人。”

　　这一次，熊猫乳品的申报做了不少调整，不仅更换了上市目的地，还更换了保荐机构和会计师事务所。

　　而目前熊猫乳品仍在新三板挂牌，事实上，有不少新三板企业在IPO途中撤回申请，麟龙股份和流金岁月皆为终止IPO申请后转向申请精选层的企业。而熊猫乳品目前的身份给其未来创造了更多的可能性。

　　安信证券新三板首席分析师诸海滨在接受第一财经采访时表示，原先制度下，新三板企业申报IPO需要排队1-3年时间，排队期间对于融资、收购等经营决策相对受限，且上市后大股东需有3年锁定期。通过精选层转板制度，一是企业能够提前进行公开发行融资，在精选层进行经营和财务规范后，免去IPO排队期间内融资受限的问题，二是转板后限售期可抵减，或大大增强新三板精选层的吸引力，对于一些新经济公司和中等规模科技企业吸引力较大。

　　熊猫乳品的主营业务为浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳品贸易。正如此前公司董秘办所述，熊猫乳品此次报送材料的确做出了不少调整。

　　根据熊猫乳品2018年11月12日报送的IPO招股书，公司聘请的保荐机构为中信建投证券，会计师事务所为致同会计师事务所（特殊普通合伙）。当时，熊猫乳品拟在上海证券交易所（下称“上交所”）主板公开发行不超过3100万股，募集资金约6.21亿元，将用来投入乳制品生产项目和营销应用中心项目。

　　而此次熊猫乳品将目的地由上交所改道为深圳证券交易所创业板，这一次的保荐机构为中信证券，会计师事务所为容诚会计师事务所（特殊普通合伙）。值得注意的是，熊猫乳品此次拟公开发行不超过3100万股，但是募集资金减少至5.5亿元，相比之前的6.21亿元少了7000万元。不过，两版招股书的募集资金用途内容一致，分别用于苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目、济阳二期年产2万吨浓缩乳制品项目以及营销和应用中心项目，最新报送的招股书将拟投入募集资金也调整到了5.5亿元

　　难逃产品单一“魔咒”

　　根据招股书，熊猫乳品为国内第二大炼乳品牌。而事实上，食品类拟上市企业大多面临产品单一的问题。熊猫乳品也存在这类情况，可能会成为其上市路上的“拦路虎”。

　　2016年-2018年以及2019年1-9月四个会计时期，浓缩乳制品的销售收入占熊猫乳品主营业务收入的比重分别为67.89%、67.95%、75.15%以及69.52%。

　　熊猫乳品也在其他领域做出过尝试，试图跳出产品单一性的壁垒。

　　2002年熊猫乳品建立了分公司海南熊猫乳品有限公司（下称“海南熊猫”），主营椰汁饮料和甜奶酱的生产销售。2018年以来，又积极推出奶酪、稀奶油等新产品。

　　在2018年报送的招股书中，海南熊猫的出资比例100%来自熊猫乳品，而目前最新的招股书中，熊猫乳品的出资比例占60变成%，海口鲜美瑞实业有限公司出资占比为40%，注册资本由200万变成500万，法定代表人也由林恩待变更为熊猫乳品实际控制人之一李作恭。

　　不过，熊猫乳品的创新产品的销售收入相对于传统产品来说，仍然是九牛一毛。

　　2018年奶酪和稀奶油的销售收入仅占浓缩乳制品销售的1.37%，2019年1-9月，奶酪和稀奶油的销售收入占比为6.32%，相比其他浓缩乳制品而言，规模较小。椰汁、脱脂奶等产品在报告期内的销售占比分别为4.13%、2.36%、1.22%以及1.55%，占比较小。

　　有机会转战精选层

　　熊猫乳品于2015年6月16日在新三板挂牌，至今已有近5年时间。

　　2019年1月22日，熊猫乳品披露了《关于公司股票暂停转让的进展公告》称，根据其整体战略规划及业务发展需要，综合考虑行业环境及公司所处的发展阶段等内外部因素，考虑到下一步业务发展与资本市场的结合，为提高决策效率、节约成本，实现公司及股东利益的最大化，经慎重考虑，拟申请股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。熊猫乳品终止挂牌申请资料于2019年2月26日报送全国股转公司并已被受理。