2019热点曝光台: 永辉超市：彩食鲜如何从星星到陨石

　　对上市公司来说，会做加法并不难，难的是做减法，更难的是选择合适时机做减法。永辉超市(601933)就是资本市场将“加减法”作用发挥的淋漓尽致的上市公司。2011年成立的永辉投资，为彩食鲜的前身。

　　上市之初，永辉超市就凭借生鲜占比超过50%的特色获得资本市场青睐。2012年永辉超市就开始试水资本筹划，人人乐的投资是永辉超市为资本市场交的“第一笔学费”，之后的永辉超市就一路开挂，中百集团(000759)、朗源股份(300175)、光明食品、金枫酒业(600616)……产业链条上游知名企业与永辉超市形成“紧密生态圈”—资本融于业务，业务助推资本，之后牛奶国际、京东、腾讯等战略投资者成为永辉超市的“续航电源”。

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　　彩食鲜做什么？

　　按照永辉超市最初规划，彩食鲜是作为肉类、蔬果等多个品类统一的自有品牌。之后，永辉超市计划与韩国CJ集团成立合资公司，联合引进“中央厨房”模式，开发加工食材。

　　彩食鲜作为永辉超市旗下的食材中央管理中心品牌，也是永辉创新的生鲜加工产品、食品及关联性产品供应链，目前已在福建、重庆、北京、安徽、江苏、四川建立生鲜加工厂。

　　彩食鲜是永辉超市生鲜标准化、精细化与品牌化的渠道；企业购则是永辉超市B2B2C的载体，实现其产品的线上销售。

　　彩食鲜是永辉超市B2B2C的载体，也是几年前的市场热点之一。

　　彩食鲜的主营业务分彩食鲜与企业购。永辉超市利用永辉云创与彩食鲜进行科技转型布局，只是，随着资本热点的消失，这两家亏损的主体也被暂时退出上市公司，只是退出后，永辉超市都无一例外的进行高额输血支持。

　　按照彩食鲜对外投资情况，主要分为供应链管理与食品加工企业，其中供应链管理企业居多。

　　一句话概括彩食鲜的主营，永辉超市的供应链管理服务商。

　　2017年—彩食鲜三处齐落地，多家券商研报高度评价

　　2017年5月18日，永辉超市发布公告称，分别投资5,000万元在合肥和昆山市设立全资“彩食鲜”中央加工子公司；投资10亿元在四川彭州建设“四川永辉供应链现代产业园”，包括购置项目用地300亩并投资1亿元设立四川“彩食鲜”。

　　2017年5月18日，广发证券(000776)发布即研究报告称，彩食鲜三地落子，供应链服务升级，云商创新发力，指出“彩食鲜”项目为永辉与韩国CJ合作建设的创新项目，16年已先后落地重庆、北京和福建工厂。项目定位B2B2C中央大厨房，对生鲜食材进行检测、清洗、切割、包装等预处理，实现生鲜产品的标准化和品牌化，进一步优化生鲜供应链，融易新媒体，体系内外输出标准化食材半成品，抢占生鲜B2B供应市场。

　　天风证券研究报告也指出，永辉超市大力推进彩食鲜，B2B业务前景可期。报告指出，彩食鲜是公司向上游供应商进军的尝试，B2B 业务盈利前景可期。此次永辉加码彩食鲜业务布局，通过B2B对接政府、企事业单位，客户端体量进一步扩大，需求相对稳定，助力其在生鲜领域形成品牌优势，进一步对下游客户形成一定的价格优势，而生鲜加工毛利率较直接经营生鲜更高，能够有效提升公司整体盈利水平，市场获利空间更大。

　　此时的彩食鲜，还是资本追捧的热点。

　　据永辉超市公开资料显示，2017年彩食鲜实现主营收入 10 亿元，覆盖 438 家门店，面向餐饮+医药+监狱+教育+电力+银行等拓展 300 家企业的大宗业务；企业购实现B2B2C，截止2017年底共拓展145个单位。

　　彩食鲜退出合并报表，3家券商研报建议增持/买入

　　2018年11月26日，永辉超市发布公告称，对彩食鲜前身—永辉投资增资扩股，永辉超市持股比例由100%降为35%。同时引进高瓴舜盈、红杉彬盛、游达等投资人，其中游达为员工股权激励代持20%，并未实缴。

　　游达所代持未来用于股权激励20%股份，永辉超市持股35%，二者合计持股比例55%，至于员工股权激励设置为20%而不是其他，或与永辉超市控股权处理有关。一方面永辉超市直接持股低于50%方便退出合并财务报表，避免持续拖累业绩；另一方面利用员工股权激励代持，有助于稳定公司的控股权。

　　随即，广发证券、安信证券及光大证券(601788)发布研究报告，指出B2B业务已初具规模，独立发展增厚公司当期利润；永辉超市处于高速拓展期，新开门店数量显著提升，亏损的永辉投资不再纳入合并报表范围，将减少对净利润的拖累。