内幕曝光: 瑞联新材折戟创业板9个月后再冲科创板 前次IPO历史问题解决了吗？

　　《科创板日报》（记者 柴刚）讯，昨日上交所受理2家科创板企业申报，其中西安瑞联新材料股份有限公司（简称“瑞联新材”）已是资本市场的老面孔。

　　2016年1月，瑞联新材在新三板挂牌；2018年6月拟转创业板，1年后被证监会发审会否决；9个月后，公司再次转战科创板。

　　在2019年6月召开的证监会发审委会议上，瑞联新材因关联方问题、外协厂商和原材料供应商资质问题、毛利率波动问题等，IPO申请被否。那么这一次，公司能否圆梦A股？

　　前次IPO时，瑞联新材与山西义诺等企业的合作问题引关注。山西义诺等11家企业为瑞联新材的外协厂商和原材料供应商，部分未取得相关资质。对此，发审委要求公司说明，选择山西义诺提供外协加工服务的原因及必要性，是否符合商业逻辑；外协供应商定价存在差异的原因及合理性，是否存在关联关系。

　　山西义诺原为瑞联新材大股东卓世合伙高管李晨的实控企业，2017年8月，李晨将所持山西义诺母公司的全部股权转让后，其与瑞联新材的关联关系终止。但1个月后，山西义诺的控制权辗转又到了瑞联新材的主要供应商之一——山东瑞辰实控人手上。

　　招股书披露，报告期内与山西义诺累计发生关联交易1320.13万元，分别为外协加工费、采购辅料、出售生产设备。但关联交易均发生在2017年1~4月，随后所有经常性关联交易均已终止。《科创板日报》记者注意到，报告期内，公司外协加工费占营业成本比重逐年下降，分别为7.22%、4.01%和3.33%。

　　至于前次IPO时曝出的客户集中度较高的问题，近两年公司对大客户依赖度虽有所下降，但前五大客户的销售贡献仍超过70%。

　　瑞联新材显示材料产品2015~2018年的第一大客户为日本中村，后者为全球主要混合液晶生产商之一JNC代理采购。2015~2019年，公司对日本中村的销售占营收的比例分别为59.73%、47.23%、29.4%、30.53%和21.34%，同期前五大客户的销售贡献占比分别为86.88%、81.51%、75.61%、76.11%和72.83%。

　　瑞联新材是国内OLED材料的领军企业之一，主要产品包括OLED材料、单体液晶、创新药中间体，产品的终端应用领域包括OLED显示、TFT-LCD显示和医药制剂。

　　招股书显示，2019年公司在全球OLED升华前材料和单体液晶的市占率分别约为14%和16%。目前，公司已进入全球主要OLED终端材料和混晶材料制造商的供应链体系，此类客户合计分别占据全球市场约70%、80%的份额。

　　同时，公司将技术应用延伸至医药中间体领域，成功拓展了医药CMO/CDMO业务，2019年医药中间体产品贡献了28.62%的毛利率，成为除显示材料以外的重要利润增长点。《科创板日报》记者注意到，2019年公司医药中间体毛利率上升约17个百分点至71.96%，不过该产品的销售并不稳定，融易新媒体，2017年、2019年分别实现毛利7128.35万元、1.12亿元，2018年却因下游客户调整采购计划，仅实现毛利3328.05万元。

　　总体来看，瑞联新材报告期内业绩增长较为稳定，2017~2019年分别实现营收7.19亿、8.57亿和9.9亿元，同比增长28.95%、19.12%和15.6%；净利润分别为7800.87万、9464.21万和1.48亿元，增长38.36%、21.32%和56.87%。

　　值得一提的是，公司在2019年9月刚刚发生1次股权转让，原第九大股东宁波汉世纪将其持有的140.51万股以33.82元/股的价格出让，受让方包括知名创投机构东方富海投资。以该次股权转让价计算，瑞联新材本次IPO前5263.16万股总股本对应估值为17.8亿元。