融易要闻: 营收100亿出头89亿技改 古井贡酒"小马拉大车"

　　白酒行业马太效应加剧的大环境下古井贡酒（000596.SZ）逆势抛出了一份89亿技改的大手笔，而公司2019年全年的营收目标为102.26亿，净利目标25.15亿。

　　对此白酒营销专家肖竹青认为，“目前整个白酒产能过剩，目前最需要解决的是市场份额竞争的问题。目前古井更应该补上的是营销的短板，而不是扩充产能，搞技改。”

　　而中国食品产业分析师朱丹蓬则表示，“以古井贡酒现在刚过100亿的盘子，去做89亿的投资，是小马拉大车，这么大的一个投入对公司整体成本，利润以及运营都会造成很大负担。”

　　根据公告，项目建成后，将形成年产6.66万吨原酒、28.4万吨基酒储存、13万吨成品灌装能力的现化智能园区。

　　该项目总投资89.25亿元，其中建设投资82.9亿元，流动资金6.35亿元，所需资金由公司以自有资金并结合其他融资方式自筹解决。建设期预计为5年，2020年-2024年12月完成土建工程施工。

　　公告称，该项目效益计算期为16年，全部投资内部收益率22.81%，融易新媒体，全部投资动态回收期为8.54年。按照对外销售价格测算，项目经营期年平均收入148亿元，项目总成本年平均为85.4亿元，年均利润总额为38.58亿元，年均净利润为28.9亿元，净利润率达19.54%。

　　不过肖竹青认为，“茅五粮泸洋汾等名酒的优势已经建立，而二三线白酒对公司的竞争压力也在加大，目前白酒企业品牌阵营已基本成型，未来我国白酒行业的市场份额将继续向优势品牌企业集中。相比于技改项目，白酒企业更须在品牌营销、治理结构方面下功夫。”

　　公司也在公告中指出，“既面临着省内酒企的强势追击，又面临着省外名酒的高压。公司的全国化、次高端化战略也将增加公司产品的竞争压力，给该项目的实施带来一定的不确定性。”

　　不过公司称，智能园项目旨在实现白酒“智能制造”，通过全流程的自动化作业和智能化控制，实现智能配料、自动上甑、自动摘酒等工序运行自动化、控制数字化、生产现场基本无人化；与此同时，园区建成后，将加大“酒文化、酒生态、酒旅游”品牌宣传，增加绿色、生态、智能等景点资源与文化承载体。

　　朱丹蓬则认为，“这个工业园没有太多的想象力，更多地是一种酒企为提升形象而设置的工程，即使不建这个智能工业园，古井贡酒的实际产能应该也是够的。而且89亿并不是一个小数字，不是一般的企业可以承受的。”

　　公司也承认，“总投资 89.24 亿，未来公司资产将显著增加，资产折旧和摊销费用等固定成本支出加大，公司整体运营费用也将随之增加，将导致短期内经营现金流紧张，给公司未来经营带来较大的财务压力。复杂的宏观经济形势会给白酒行业发展带来诸多不确定性，也不利于该项目的实施和产能消化。”

　　2019年前三季，古井贡酒实现营业收入82.03亿元，同比增长21.31%，净利17.42亿元，同比增长38.69%。不过2019年前三季度，公司经营性现金流净额为22.41亿元，较上年同期下滑11.67%。

　　而在公司2018年年报中，公司提出2019年全年的营收目标为102.26亿，净利目标25.15亿。

　　因此朱丹蓬认为，“单纯以公司体量，做这么大投资，是‘小马拉大车’，因此我个人觉得除了公司资金，应该会有政府或者其他资金会进来，可能会让整个公司的混改加速。而这这个技改项目更多应该是背后国资乃至政府主导的形象工程。”