今日最新新闻: 近八成营收依赖大客户 直真科技IPO毛利低于行业均值

　　直真科技下游客户主要集中于三大电信运营商，报告期内，其来自前五大客户的主营业务收入占比均在八成以上。此外，该公司还面临营收增速放缓、毛利率上下波动的状况

　　《投资时报》研究员 孙依然

　　随着全球各个国家都在加大对5G的研发投入，5G俨然已经成为这两年最重要的技术风口。正在A股IPO排队中的北京直真科技股份有限公司（下称直真科技），则将重点放在提前布局5G和物联网的运营支撑体系上。

　　招股书显示，直真科技是一家专注于电信及IT运营管理产品和解决方案的高新技术软件企业，致力于面向广电、铁路和金融等行业客户和大中型企业的IT运营管理市场，提供IT运营管理产品和解决方案。并依靠其运营策略、技术和创新方式满足企业用户对于IT运营管理的需求。

　　直真科技日前更新的招股书显示，此次，其拟于中小板上市，公开发行不超过2000万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%。本次募集资金将分别用于“下一代基础网络综合支撑系统”（8559万元）、“新一代家庭客户业务端到端支撑保障系统”（8450万元）、“新一代集团客户业务端到端支撑保障系统”（8771万元）、“企业平台化经营管理支撑系统”（5333万元）、“研发中心”（4987万元）和“补充流动资金”（9100万元）中。

　　《投资时报》研究员从查阅该公司招股书注意到，2016—2018年及2919年上半年（下称报告期）该公司存在主营业务收入过度依赖大客户，并且在报告期内毛利大幅波动、应收账款回收压力大等问题。

　　同时，直真科技拥有7家控股子公司，但其中6家最近两年净利润为负，分别为北京直真软件技术有限公司、北京直真系统集成技术有限公司、北京直真数据服务有限公司、深圳勤数据科技有限公司、上海悍兴科技有限公司和直真科技（香港）有限公司。

　　对前五大客户过度依赖

　　报告期内，直真科技各期前五大客户收入占比一直在80%以上，其中来自第一大客户中国移动通信有限公司（下称中国移动）的收入占比高达50%以上，显示出其客户相对较为集中。

　　《投资时报》研究员注意到，直真科技的下游客户主要集中于中国移动、中国电信、中国联通等三大电信运营商。报告期内，其前五大客户带来的主营业务收入分别为1.75亿元、3.15亿元、3.21亿元和1.21亿元，占该公司主营业务收入的比例分别为82.18%、87.59%、86.30%和90.74%。

　　与同行业上市的神舟泰岳（300002.SZ）、亿阳信通（600289.SH）、科大国创（300520.SZ）和宝兰德（688058.SH）的前五大客户收入占比情况相比较，除宝兰德外，直真科技的前五大客户收入占比均处于较高的位置，显示出其主营业务收入来源相对集中。

　　报告期内，中国移动为直真科技带来的收入分别为1.21亿元、1.60亿元、2.12亿元和8530.75万元，占当期主营业务收入的比例分别为56.59%、44.30%、57.11%和64.14%。从占比来看，直真科技对中国移动存在很大的依赖性。其中，直真科技的软件开发及技术服务业务的收入中，近七成来自中国移动。

　　虽然这几年依靠中国移动，直真科技的发展势头较好，但招股书中也承认，如果直真科技在未来5G时代中不能保持竞争优势，亦或在未来依赖大客户而创新动力不足，都将会对该公司的业绩产生不利影响，从而带来经营风险。

　　据了解，证监会在给直真科技的首发申请文件反馈意见中，也提到了依赖大客户的问题。对此，证监会要求直真科技说明与主要客户的交易情况和客户集中的原因。

　　直真科技主营业务收入构成情况

　　数据来源：公司招股书

　　营收增速放缓

　　直真科技的主营业务包括ICT运营领域的软件开发及技术服务、系统集成、第三方软硬件销售。其中，软件开发及技术服务是该公司的核心业务，收入占每年总营业收入的五成以上。

　　《投资时报》研究员发现，2016年至2018年，直真科技营业收入分别为2.2亿元、3.67亿元、3.76亿元，2017年及2018年同比增幅分别为66.82%和2.45%；同期净利润分别为4135万元、6052万元和7527万元，2017年及2018年同比增幅分别为46.36%和24.37%。

　　可以看出，2017年直真科技的营收和净利增速较高，而2018年，其营收和净利增速大幅放缓，说明该公司成长能力和盈利能力并不稳定。

　　从2016年至2018年的财务数据来看，其系统集成业务收入波动巨大，分别为189.73万元、1.18亿元、4278.66万元；而软件开发及技术服务与第三方软硬件销售业务收入在2018年虽然上升，但因为系统集成业务收入断崖式下滑，导致整体经营业绩不佳。

　　除了营收放缓之外，直真科技还面临着毛利率上下波动的情况。