每日经济新闻： 德展健康的大单品危局

　　本刊记者 杜鹏／文

　　2月3日，德展健康（000813.SZ）发布公告称，预计2019年全年净利润为2.1亿元-3.15亿元，同比下降66.15%-77.43%。截至2月5日收盘，公司总市值135亿元。

　　这是一家从事心脑血管药物生产的仿制药上市公司，大单品“阿乐”贡献了绝大部分的收入和利润。医药集采下，大单品逻辑已经不可持续，研发投入并不多的德展健康，未来经营状况堪忧。

　　四年之前，张湧通过借壳方式成为这家上市公司实际控制人。彼时，张湧等交易对象给出了三年的业绩承诺，在对赌期内实际业绩踩线精准达标。而在此背后，上市公司的应收款项却是大幅增长，并且周转天数远远高于同行水平，对赌期内的真实业绩存疑。

　　面对危局，德展健康选择连续大手笔对外投资布局新业务，而其中不乏有蹭热点之嫌。这些投资能否产生预期效益，仍有待观察。

　　业绩大降

　　对于业绩大幅下降，德展健康的业绩预告公告解释称，受药品集中采购政策影响，公司主营产品阿乐销售均价出现大幅度下降，导致公司营业收入及净利润随之出现大幅下降。

　　嘉林药业是德展健康的经营主体。根据2019年中报介绍，嘉林药业主要从事心脑血管药物的研发、生产和销售，正在生产和销售的药品包括阿乐（10mg）、阿乐（20mg）、盐酸曲美他嗪胶囊、凡乐片一型、凡乐片二型、硫唑嘌呤片、盐酸胺碘酮片、羟基脲片和秋水仙碱片等，其中“阿乐”（通用名：阿托伐他汀钙片）为核心品种。

　　不过遗憾的是，德展健康在年报中并没有披露过“阿乐”的具体销售额。《证券市场周刊》记者在翻阅之前公告后发现，德展健康曾经在2016年6月发布的重大资产重组草案中对此有过披露，2015年该产品销售额11.24亿元，占嘉林药业当年营业收入的比例为95.27%。由此可见，阿乐是德展健康最核心的收入和利润来源。

　　阿托伐他汀是一种选择性羟甲基戊二酶辅酶A（HMG-CoA）还原酶抑制剂，适用于杂合子家族或非家族性高胆固醇血症和混合性高脂血症，也适用于纯合子高胆固醇血症，是全球首个年销售额突破100亿美元的超级重磅品种，开启了新药研发史上的小分子药物销售神话。

　　1999年，阿托伐他汀进入中国。同年，恰好在原研药立普妥未受到行政保护前，嘉林药业的同类产品“阿乐”拿到了生产批文，作为国家二类新药和国内首仿研制也获批上市，并享受了8年的行政保护期，期间没有其他同类仿制药获批上市。

　　2009年行政保护期结束之后，其他厂家的仿制药陆续获批上市。根据药监局网站披露，目前国内共有六家药企的阿托伐他汀上市销售，分别是德展健康、湖南迪诺制药股份有限公司、齐鲁制药(海南)有限公司、兴安药业有限公司、乐普制药科技有限公司、广东百科制药有限公司。

　　显而易见，德展健康“阿乐”所面临的竞争格局在不断恶化。不过，比这更可怕的是医药行业、一致性评价及集采政策的加速落地。

　　2018年12月，上海阳光医药采购网发布“关于公布4+7城市药品集中采购中选结果的通知”，德展健康全资子公司嘉林药业生产的“阿乐”成为中标产品之一，10mg和20mg规格中标价格分别为0.55元/片、0.94元/片。

　　根据德展健康2018年年报披露，公司当年药品销售业务实现收入32.85亿元，销售量为1.45亿盒，绝大部分均是由阿乐所贡献。据此估算，阿乐2018年单价为22.66元/盒，无论是10mg还是20mg规格每盒都是7片，对应每片的均价为3.24元/片。

　　前后对比可以发现，阿乐在“4+7集采”的中标价格相比2018年销售价格大幅下降。

　　9个月之后，新一轮“4+7带量采购”全国扩围结果在2019年9月25日公布。令人意料不到的是，德展健康的阿乐惨遭出局，取而代之的阿托伐他汀中标企业分别为齐鲁制药、兴安药业、乐普制药，这三家企业10mg规格的中标价格分别为0.12元/片、0.13元/片、0.36元/片，相比上一轮“4+7集采”中标价分别下降78%、77%、43%，价格厮杀惨烈。

　　国信证券认为，医药集采推进节奏加快，未来将逐步呈现常态化趋势，仿制药行业受降价影响显著，大单品逻辑已经不可持续，行业将逐渐转变为高量低价、低ROE模式。

　　平安证券也认为，随着带量采购等一系列政策的推广执行，过了专利期的药品，无论是原研药还是仿制药，都很难诞生大品种，单品的市场天花板和生命周期都显著降低；行业竞争态势从过去的品种竞争时代，进入到管线竞争时代，过去在政策红利下，依靠爆款单品打天下的模式将难以为继，企业的成长必须依靠产品梯队的迭代来实现。